Hexagons snabba tillväxt fortsätter även under det första kvartalet. Samtliga geografiska regioner uppvisar stark tvåsiffrig organisk tillväxt i omsättningen. 

Asien samt Sydamerika fortsätter att växa starkt. Europa och Nordamerika har tillväxttakten ökat ytterligare jämfört med 2010. Från det första kvartalet kommer orderingång inte att kommuniceras. Integrationen av Intergraph med dess mjukvara samt service kontrakt gör orderingång mindre relevant. 

Storförvärvet Intergraph är nu till fullo i böckerna och ingår under hela kvartalet. Vd Ola Rollén skriver i en kommentar att Intergraph har framgångsrikt integrerats och bidragit till att Hexagons kärnverksamhet kan redovisa en rörelsemarginal över 21 procent.

Intergraph-integrationen innebär även att säsongsvariationerna inte kommer bli lika tydliga som tidigare.

Den starka efterfrågan på bolagets produkter har fortsatt in i det första kvartalet. Tillväxten är generellt stark på alla marknader. I EMEA som står för 44 procent av omsättningen, framhävs tillväxten i Nordvästra Europa som en drivande faktor. Utrustning för infrastrukturprojekt samt fordons och flygindustrin står ut på den positiva sidan. Södra Europa samt bostadsbyggande är fortfarande svagt.

Den organiska tillväxten rensat för förvärv och valuta ökade med 18 procent. Vilket är väldigt starkt för ett första kvartal. Metrology inom mätteknik uppvisar verkligt stark organisk tillväxt på hela 36 procent. Inkluderat Intergraph ökade omsättningen hela 78 procent. Rensat för valuta och organisk tillväxt representerar Intergraph en ökning på 56 procent för det första kvartalet.

Hexagon världsledande ställning som leverantör av system för att mäta, positionera och konstruera objekt samt att bearbeta och presentera data tredimensionellt är mer och mer tydlig. Bolaget bedriver verksamhet i 42 länder med en arbetsstyrka på nästan 12 000 anställda. Större delen av både verksamhet och resultat kommer från området Mesurement Technologies.

Inom Measuring Technologies som har tre applikationsområden: Geosystems, Metrology, Technology där nu också Intergraph ingår. Geosystems är fortfarande störst men Technology står nu för 35 procent av omsättningen. Metrology med 26 procent av omsättningen följde upp sitt starka 2010 med ytterligare ett kvartal med en organisk tillväxt på 36 procent.

Hexagons starka tillväxt har gjort att den svåra perioden nu är långt borta. Hexagon har uppvisat utmärkta tillväxt tal under en längre period. Detta är ett krav med den kraftigt ökade nettoskulden som bolaget tagit på sig i samband med Intergraph-förvärvet.

Tillväxtmarknaderna i Asien fortsätter att imponera med en organisk tillväxt på 20 procent. Vad som är mer intressant är hur de mogna marknaderna i Europa fortsätter att växa med tvåsiffriga tal.

Hexagons försäljningsnivåer har redan tidigare passerat toppnivåerna från 2008. Även exkluderat Intergraph så ser även starten på 2011 väldigt lovande ut.

Västeuropa är fortfarande störst med 36 procent av omsättningen under det första kvartalet. Efterfrågan i är fortfarande stark även om det finns skillnader både geografiskt som produktområde.

Infrastruktur och vissa industriella segment uppvisar ökad aktivitet. Mjukvara har inom energi och processindustri har utvecklats väl. I södra Europa är utvecklingen fortsatt trög.

Prognosen för 2011 är ökande efterfrågan på samtliga av bolagets marknader. I samtliga regioner uppgår den organiska tillväxten till tvåsiffriga tal. I de mogna Nordamerika och Europa är takten högre än under 2010.

Hexagons kapitalmarknadsdag anordnas i juni. Hexagon kommer då att uppdatera sin syn på marknaderna samt redovisa en strategiuppdatering och tillväxtmöjligheterna. Denna händelse kan ge ytterligare bränsle åt aktiekursen framöver, givet de redan goda utsikterna som är kommunicerade.

Resultatet för det första kvartalet blev över förväntan. Både försäljning och marginaler blev bättre än väntat. Hexagon uttryckte dessutom att tillväxten fortsätter att vara stark både i tillväxt marknaderna samt att återhämtningen i Europa och Nafta fortsätter.

Nettoskulden är fortfarande stor och även om det inte är ett stort orosmoment kräver den att resultat och tillväxt fortsätter att vara bra under åren som kommer. Just nu är det inget problem men det gäller att vara vaksam för hur konjunkturen utvecklas. Finanskrisen 2008-2009 drabbade bolaget hårt och det är något att komma ihåg.

Värderingen innevarande år är nästan på ett p/e tal på 19 vilket inte är någon historiskt avskräckande nivå för Hexagon. Jämförande bolag i samma sektor värderas över detta. Den väntade vinsttillväxten gör att värderingen faller undan snabbt för de närmaste åren.

Det är klart att Hexagon är tillbaka på tillväxtspåret igen och den goda utvecklingen från 2010 fortsätter. Den underliggande marknaden återhämtades kraftigt under 2010 och Hexagon uttrycker fortsatt en tro på en bra marknad 2011. Alla marknader utvecklas väl med ett undantag för Södra Europa. Vi tror att man ska vara kvar på tillväxttåget ett tag till.

Vi behåller vår köprekommendation på Hexagon ytterligare ett tag.