Industrivärden fick under årets första kvartal se värdet på sin aktieportfölj falla med 3,8 miljarder kronor justerat för köp och försäljningar under perioden. Bäst bland innehaven har Ericsson klarat sig under perioden, med en kursuppgång på 4 procent, medan SSAB backade med 12 procent.

Med sin tyngd mot verkstad föll Industrivärdens aktieportfölj mer än börsen som helhet där bland annat energisektorn höll emot utvecklingen under perioden. Industrivärdens aktieportfölj backade under kvartalet med 4 procent mot  minus 1 procent för börsen som helhet.

Värdeförändringarna tas upp i resultaträkningen och bidrar till att Industrivärdens resultat för det första kvartalet landade på minus 3 540 Mkr.

Under kvartalet har bolaget köpt aktier för knappt 4,5 miljarder kronor medan aktier för drygt 1,1 miljarder sålts. Nettotillskottet av aktier innebär att portföljens totalvärde minskade med bara 0,4 miljarder under perioden. Skuldsättningen har samtidigt ökat och substansvärdet per aktie föll med 7 kronor jämfört med läget vid årsskiftet och uppgick till 137 kronor efter full utspädning.

Industrivärden genomförde som bekant en konvertibelemission i början av året, precis som året innan, på 550 miljoner euro. Om full konvertering sker uppgår utspädningen i emissionen till 8 procent av aktiekapitalet.

Tillsammans med förra årets emission har Industrivärden totalt tagit in cirka 10 miljarder kronor i ny finansiering. Sedan början av förra året har bolaget samtidigt netto köpt aktier för 5,9 miljarder kronor. Av detta har 3,4 miljarder shoppats upp under det första kvartalet i år.

I Volvo köpte Industrivärden aktier värda 1 542 Mkr och kontrollerar nu 12,6 procent av rösterna i bolaget. Aktier för 1 057 Mkr nettoköptes också i Handelsbanken, 501 Mkr i Sandvik och 199 Mkr i Höganäs.

Några större förvärv har inte gjorts i några nya bolag och Industrivärden har ännu inte ersatt Munters, som såldes till Nordic Capital förra året. Någon uttalad målsättning om att aktieportföljen ska bestå av tio bolag har inte Industrivärden, men en ledig plats finns om ett lämpligt tillfälle dyker upp den närmaste tiden. Vd Anders Nyrén har tidigare sagt att portföljen i framtiden sannolikt kommer att bestå av "cirka tio" bolag.

Med drygt 4 miljarder kronor kvar av konvertibellånen att sätta sprätt på och en skuldsättningsgrad på 10 procent efter full konvertering så finns gott om investeringsutrymme kvar för Industrivärden.

Vid utgången av mars månad såg Industrivärdens aktieportfölj ut som följande: 24 procent Sandvik, 21 procent Handelsbanken, 17 procent Volvo, 10 procent SCA, 9 procent Ericsson, 8 procent SSAB, 6 procent Skanska, 4 procent Indutrade och slutligen 1 procent Höganäs.

Industrivärdens C-aktie är fortfarande ned ett par procent sedan årsskiftet och handlas efter tisdagens rapport till cirka 115 kronor. Jämfört med substansvärdet vid kvartalsskiftet är rabatten alltså cirka 16 procent räknat efter full konvertering (knappt 19 procent före konvertering). Det är en låg rabatt jämfört med de senaste åren då den legat kring 25 procent.

Placera.nu är fortsatt positiva till flertalet av Industrivärdens tunga innehav. Vi har för närvarande köprekommendationer på Sandvik, Handelsbanken, Volvo, SCA, SSAB och Höganäs. De utgör drygt 80 procent av aktieportföljen. Till Ericsson, Skanska och Indutrade har vi neutrala rekommendationer.

Industrivärden har föreslagit en utdelning på 4 kronor per aktie vilket med dagens kurs på C-aktien innebär en direktavkastning på cirka 3,5 procent. Utdelningen dras efter stämman i början av maj. Aktien handlas utan rätt till utdelning från och med den 6 maj, vilket kan ge en dipp i kursen den dagen.

Med sin breda portfölj av stabila, framgångsrika och globala företag är Industrivärden ett alternativ till ett långsiktigt fondsparande. Förvaltningskostnaden är låg, 0,15 procent av förvaltat värde, och den korta handeln brukar dessutom de flesta år täcka förvaltningskostnaderna.

Rabatten är låg för närvarande och såvida man inte tror att synen på Industrivärden ändrats på något fundamentalt sätt talar det emot aktien. Industrivärden har dock en stark aktieportfölj och om börsen utvecklas som vi tror kommer den att lyfta även Industrivärdens aktie.

Vi behåller därför vår köprekommendation.