Teknikhandelsbolagen kommer visserligen aldrig bli börsens hetaste eller högst värderade bolag. De har relativt låg organisk tillväxt och karaktär av konglomerat efter en mängd förvärv. Men det finns annat som lockar med bolag som Indutrade.

Ett välskött teknikhandelsbolag brukar ofta uppvisa god om än förvärvad tillväxt, fina kassaflöden och en generös utdelningspolitik. Och Indutrade har bra och lång historik samt en väl beprövad och framgångsrik förvärvsstrategi.

Bolaget har byggt upp koncernen genom köp av små och medelstora handelsbolag som fått fortsätta att utvecklas självständigt inom koncernen. Fokus ligger på verkstad, energi samt vatten och verksamheten bedrivs med tyngdpunkt på Sverige och Finland som främsta marknader.

Historiskt har Indutrade också växt snabbt utan att ge avkall på lönsamheten. Och 2008 blev ett nytt rekordår för bolaget då resultatet efter skatt förbättrades med 22 procent. Omsättningen ökade under året med 19 procent till nästan 6,8 miljarder kronor, organiskt var tillväxten dock endast 5 procent.

Ambitionen är att verksamheten skall expandera runt 10 procent årligen över en konjunkturcykel, med en marginal på 8 procent. Men tillväxten drivs till stor del av förvärv.

Indutrade gjorde tolv förvärv 2007 och nio förvärv 2008, men 2009 kommer bolaget vara betydligt försiktigare enligt vd Johnny Alvarsson. För precis som på aktiemarknaden manar de osäkra utsikterna till försiktighet.

Indutrade bedömer i nuläget att cirka 30-40 procent av koncernen inte känner av avmattningen vilket främst gäller verksamheter inom energi och medicin. Därför är det också främst förvärv inom de mindre konjunkturkänsliga sektorerna medicin och energi som lockar Indutrade.

Med en industrikonjunktur som pekar brant nedåt lär förändringen för jämförbara enheter i övriga segment bli betydligt sämre i år. Fjärde kvartalet minskade Indutrades totala orderingång för jämförbara enheter med 4 procent vilket ger en föraning om vilken tillväxt som kan väntas framöver. Negativ organisk försäljningsutveckling brukar också snabbt slå mot marginalen vilket blir ett tema att bevaka under året.

Ser man till marknadens snittprognos för innevarande år så förväntas dock bara en vinstminskning med cirka 16 procent jämfört med fjolårsvinsten på 12,75 kronor per aktie. Vi bedömer att det inte alls är osannolikt att det blir något värre än så. Men samtidigt är p/e-talet endast dryga 8 på den prognosen, när aktien står i 88 kronor, vilket är en värdering som också tar viss höjd för en utveckling sämre än väntat.

På den positiva sidan tillhör dessutom Indutrade den minskande skaran av börsbolag som höjer utdelningen vilket ger en direktavkastning på 7,3 procent. Att huvudägaren Industrivärden, som äger nästan 37 procent av aktierna, drivit utdelningsfrågan hårt är ingen vild gissning med tanke på investmentbolagets kapitalbehov .

Men Indutrade har också en hyfsad utdelningskapacitet med en nettoskuld på dryga 1 gånger rörelseresultat före avskrivningar 2008 och ett fint kassaflöde från den löpande verksamheten. Det tillsammans med att industrivärdens kapitalbehov inte ser ut att försvinna i närtid talar för fortsatt höga utdelningar kommande år.

Indutrade ser alltså ut att ha de rätta egenskaperna för rådande marknadsläge - låg värdering och hög utdelning. Denna kombination letade vi efter i en artikel den 10 mars och vi fann flera goda exempel. Läs artikeln här.

Förr eller senare kommer också det läge i konjunkturen då utsikterna ljusnar och utvecklingen i den befintliga koncernen förbättras. Då brukar även förvärv driva värdeutvecklingen påtagligt för bolag som Indutrade eftersom de förvärvade bolagens resultat prissätts betydligt högre på börsen än vad Indutrade behöver betala vid förvärvstillfället.

Långsiktigt lockar potentialen i Indutrade därför inför en konjunkturvändning och på kortare sikt är åtminstone direktavkastningen riktigt bra. Vi rekommenderar Köp.