Teknikhandelsbolaget Indutrades vd Johnny Alvarsson har i princip ända sedan början av året sagt sig räkna med att efterfrågan sakta kommer att förbättras för bolaget. Återhämtningen har varit seg men i det tredje kvartalet börjar det synas gröna skott för Indutrade vars orderingång ökade med 11 procent organiskt.

Förvärv är en viktig del av Indutrades verksamhet och Johnny Alvarsson har de senaste åren köpt upp nästan ett bolag i månaden. Inräknat dessa ökade orderingången med 19 procent i det tredje kvartalet.

Indutrade har som policy att inte integrera sina dotterbolag särskilt hårt utan låter dem behålla ett relativt stort mått av självständighet. En kompetent och stark ledning är därför ett av kriterierna när man letar efter förvärvsobjekt. Bolag med egenutvecklad teknologi och produkter, gärna också en hög andel försäljning av förbrukningsartiklar står också högt på önskelistan.

Tanken med det är att skapa bättre förutsättningar för tillväxt genom att bredda marknaderna för de unika produkterna och samtidigt göra intäkterna mer stabila. I det tredje kvartalet konstaterar också Johnny Alvarsson att det just är de bolag som har egna produkter som upplever den bästa återhämtningen i efterfrågan. Det tar han som ett kvitto på att strategin fungerar.

Totalt är Indutrade uppe i cirka 185 dotterbolag som delas in i fem olika affärsområden. De resultatmässigt största områdena är Industrial Components och Special Products. Speciellt det sistnämnda området är viktigt inom Indutrade och på rullande tolv månader har Special Products svarat för knappt 45 procent av rörelseresultatet.

Special Products är också det område som har högst andel egna produkter. Det är inte bara omsättningsmässigt störst inom koncernen, utan håller också högst lönsamhet.

Industrial Components och Special Products är de två områden som noterat bäst efterfrågeutveckling under tredje kvartalet. Orderingången för Special Products ökade med 55 procent jämfört med i fjol och för Industrial Components blev ökningen 21 procent. Faktureringen ökar också för båda områden och resultaten stärktes procentuellt ännu mer än orderingången.

Övriga tre affärsområden hade inte lika fin utveckling och rapporterar alla faktiskt lägre omsättning och resultat än samma kvartal i fjol. Flow Technology och Engineering & Equipment är de båda delarna som haft det tuffast i kvartalet. Problemet är en hög exponering mot marin- och skogsindustri som är två segment där efterfrågan fortfarande är svag.

Det är dock som tur är två relativt små kundsgement för Indutrade. Tillsammans svarar de för bara 10 procent av den totala omsättningen i koncernen. Verkstad, Energi, VA/VVS och läkemedel är de största kundkategorierna och de står tillsammans för cirka 60 procent av omsättningen i koncernen.

Geografiskt är Sverige koncernens största marknad med 32 procent av omsättningen. Finland är klar tvåa med 19 procent och totalt sett svarar Europa för drygt 85 procent. Finland och Danmark är två svaga regioner för Indutrade, speciellt Finland med sin stora skogsindustri. Sverige går relativt bra och ute i Europa är bland andra Schweiz och Irland två länder där Indutrade har bra tillväxt.

Indutrades intäktsströmmar är spridda över ett stort antal länder och ett stort antal kundgrupper. Det gynnar stabiliteten i verksamheten och bolaget har allt som oftast klarat av att nå sitt lönsamhetsmål om minst 10 procents rörelsemarginal före avskrivningar. På rullande tolv månader uppgår marginalen till 11,1 procent. Målet om 10 procents omsättningstillväxt har bolaget historiskt sett inte haft några störra problem med heller. Facit för de senaste åren är dock lite mer blandat. I fjol landade tillväxten på 5 procent och räknat på de senaste tolv månaderna ligger den på 6 procent.

Förvärv är som sagt en viktig komponent i tillväxtstrategin och hittills i år har sex nya bolag konsoliderats. Det är färre än vad som varit vanligt de senaste åren och det beror enligt vd Johnny Alvarsson på att Indutrade helt enkelt haft lite svårare än normalt att hitta lämpliga förvärvsobjekt. Speciellt i Sverige är det svårt och bolaget tittar därför mer utanför Norden där även tillväxten väntas vara bättre under de kommande åren.

Enligt databasen Factset väntas Indutrade i år öka omsättningen med knappt 7 procent till 8 950 Mkr. Rörelsemarginalen spås öka en halv procentenhet jämfört med i fjol och vinsten per aktie landar i snittprognosen på 14,53 kronor.

Nästa år spås en tillväxt på drygt 6 procent och en ytterligare viss förbättring av. Vinsten per aktie ökar då till 16,68 kronor. De prognoserna ger p/e-tal på 17,7 respektive 15,4. Justerat för nettoskulden på 2,6 miljarder kronor värderas rörelsen till 13,6 gånger nästa års väntade rörelseresultat.

Prognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 2,9 respektive 3,2 procent.

Indutrade värderas i dagsläget ungefär i linje med hur det brukar se ut. Bolaget är välskött, har en stark historik med bra lönsamhet och tillväxt och värderas därefter. Aktien har sedan börsintroduktionen 2005 tenderat att följa börshumöret i stort och Placeras syn på börsen den närmaste tiden är lite försiktig.

Även om Indutrade noterar en gryende form i ett par av sina viktigaste områden så har signalerna från flertalet av de stora börsbjässarna varit påtagligt försiktiga i rapporterna för tredje kvartalet.

Risken är således att återhämtningen i efterfrågan blir en utdragen affär och som investerare får man kanske ha lite tålamod. Europa ser dock ut att vara på väg ut ur svackan och Indutrades Europaexponering är stor. På rimliga prognoser för nästa år tycker vi aktien ser köpvärd ut.