Indutrade är en teknikförsäljningkoncern med fyra affärsområden Engineering & Equipment, Flow Technology, Industrial Components samt Special Products. Kunderna finns inom alla branscher. Indutrade skiljer sig från en grossist genom att också erbjuda teknisk rådgivning, kundanpassningar, service och ett stort allmänt kunnande om de ofta komplicerade produkterna.

Indutrade har en decentraliserad organisation, dotterbolagens höga specialisering leder till att de ofta arbetar självständigt och oberoende av varandra. Indutrade har hela 80 dotterbolag med varierande storlek, vanligtvis uppgår antalet medarbetare till mellan 15 och 40.

Koncernen går som tåget gynnat av den starka industrikonjunkturen. Första kvartalet ökade omsättningen med 26 procent till nästan 1 300 (1 020) Mkr. Av ökningen stod förvärvade bolag för 10 procentenheter. Orderingången under de första tre månaderna ökade 27 procent och uppgick till 1425 Mkr. Omsättningen härrör från norra Europa med tyngdpunkt i Sverige och Finland.

Rörelseresultatet före avskrivning av immateriella anläggningstillgångar (EBITA) ökade med 6 procent till 140 Mkr och EBITA-marginalen var 10,8 (8,5) procent. Resultatet per aktie ökade 60 procent till 2,20 kr.

Förra året omsatte koncernen 4,5 miljarder kronor, en ökning med 18 procent. Resultatet per aktie uppgick till 7,50 kr och utdelningen blev 3,75 kr. Indutrade har som mål att minst hälften av resultatet efter skatt ska delas ut.

Under fjolåret förvärvades åtta bolag vilket är linje med Indutrades förvärvsstrategi. Den senaste tioårsperioden har bolaget köpt ett 40-tal bolag. Indutrade köper helst välskötta och lönsamma familjebolag. Strategin är att låta dotterbolagen verka med stor självständighet och letar därför förvärvskandidater där nyckelpersoner har för avsikt att fortsätta driva sina bolag. Detta lockar förstås entreprenörer som dels får ersättning för sin skapelse, men även fortsättningsvis får driva bolaget efter eget huvud. Det är sannolikt en av förklaringarna till att Indutrade historiskt inte har betalat mer än 4-8 gånger resultatet efter skatt.

Indutrades erfarenhet är att det är lättare att få bra bolag att utvecklas ännu bättre än att vända på utvecklingen i bolag med lönsamhetsproblem. Förvärv av turn around-kandidater är därför inte aktuellt. Koncernen avser öka andelen egna produkter och varumärken, vilket möjliggör något högre marginaler än den rena teknikhandeln. Förra årets förvärv av Damalini, Gedevelop och Spinova var ett led i den strategin.

Vi tror att omsättningen stiger till 5,5 miljarder kronor och att vinsten per aktie hamnar på knappt 10 kr. Det ger ett p/e-tal på drygt 16 och en direktavkastning på 3 procent. Det är inte direkt billigt, men Indutrade är välskött och förtjänar en hög värdering. Med Industrivärden och Lundbergs som största ägare garanteras långsiktighet och kontinuitet.

Indutrade är ett bra basinnehav och vi behåller rekommendationen Öka.