Alliance Oil, med vd Arsen Idrisov i spetsen, klarade mer än väl av att leva upp till marknadens förväntningar för årets tredje kvartal. Försäljningen uppgick till 794 miljoner dollar, vilket var en ökning med 37 procent jämfört med föregående år, samt något över marknadens förväntningar.

Bruttoresultatet uppgick till 174 miljoner dollar, vilket var 15 procent mer än vad marknaden, enligt SME Direkt, räknat med. Rörelseresultatet ökade med 37 procent till 134 miljoner dollar.

Resultatet efter finansnetto uppgick dock för perioden till 84,1 miljoner kronor, vilket var 10 procent lägre än de 93,4 miljoner dollar som marknaden förväntat sig. Jämfört med föregående år föll det redovisade resultatet med 21,6 miljoner dollar.

Det finns dock ingen dramatik bakom det till synes svaga nettoresultatet. Det tredje kvartalets resultat har påverkats negativt med 18,9 miljoner dollar till följd av omvärdering av valutaswapavtal. För det tredje kvartalet år 2010 påverkades resultatet positivt med 11,4 miljoner dollar.

Om vi justerar för valutaswapavtal uppgick det underliggande resultatet till 103 miljoner dollar, vilket är 10 procent över marknadens prognos samt 9 procent högre än för motsvarande kvartal år 2010.

Företagets verksamhet består dels av oljeutvinning i fyra regioner i Ryssland och Kazakstan, dels av raffinering, marknadsföring och försäljning samt transport och logistik av oljeprodukter.

Under årets tredje kvartal pumpade företaget upp 4,2 miljoner fat olja, vilket var en marginell nedgång jämfört med det tredje kvartalet 2010 men en ökning med 0,2 miljoner fat jämfört med årets andra kvartal.

Alliance Oil sänker sin prognos för helåret från 20 miljoner fat olja till 18 miljoner fat. Målet för år 2012 är att nå en produktion på 90 000 fat per dag vilket kan jämföras med nuvarande produktion på 64 000 fat per dag.

Produktionsökningen kommer framför allt att ske i Kolvinskoyfältet som togs i produktion under september. Produktionen i fältet uppgår för närvarande till 24 000 fat per dag, vilket successivt kommer att ökas till 45 000 fat per dag.

Företagets bevisade och sannolika reserver av olja uppgår till 638 miljoner fat, en siffra som sannolikt kommer att öka i takt med att ytterligare provborrningar genomförs.

Försäljningen av råolja genererade 132,1 miljoner dollar i intäkter under årets tredje kvartal, vilket är en ökning med 48 procent jämfört med föregående år. Ökningen beror dels på högre försäljningsvolymer samt högre nettopriser.

Omsättningen ökade även jämfört med årets andra kvartal, lägre nettopriser kompenserades med en ökad exportandel, vilket innebär högre försäljningspris jämfört med den inhemska marknaden.

Bruttoresultatet per fat olja uppgick för det tredje kvartalet till 20,6 dollar, vilket var 2 dollar lägre än under årets andra kvartal. Jämfört med det tredje kvartalet 2010 är det dock en förbättring med 5 dollar per fat.  Bruttoresultatet uppgick därmed till 82 miljoner dollar för kvartalet.

Det andra affärsområdet består av raffinering, marknadsföring och försäljning via egna bensinstationer samt transport och logistik. Här höjer företaget prognosen för raffinering från 25 miljoner fat till 26,5 miljoner fat för helåret 2011.  

Affärsområdet noterade en omsättning på 647 miljoner dollar för årets tredje kvartal, vilket är oförändrat jämfört med årets andra kvartal men en kraftig ökning jämfört med de 478 miljoner dollar som omsattes under det tredje kvartalet år 2010.

Bruttoresultatet uppgick för affärsområdet till 99 miljoner dollar för kvartalet, vilket är en fördubbling jämfört med kvartal två samt en ökning med 46 procent jämfört med föregående år. Bruttoresultatet per fat uppgick till 14 dollar per fat, vilket var en ökning med 40 procent jämfört med föregående år.

Företaget flaggar dock för att raffineringsmarginalen kommer att vara något lägre under årets fjärde kvartal.

Marknaden räknar, enligt SME Direkt, med ett helårsresultat på 413 miljoner dollar, vilket motsvarar 1,85 dollar per aktie, vilket motsvarar cirka 12,60 kronor per aktie.

Alliance Oil värderas därmed till ett p/e-tal på 6,7 vilket är en av de lägsta värderingarna bland de noterade oljeföretagen. Under 2012 kommer produktionen att öka, vilket kommer att höja resultatnivån ytterligare.

Företaget flaggar även för något eller några förvärv under nästa år via det samriskbolag som företaget äger tillsammans med Ryska Repsol, vilket ytterligare kan bidra till ett ökat resultat de kommande åren.

Riskerna återfinns framför allt i den ryska politiken. Transporttarifferna sätts av ett statligt monopol. Till detta kommer osäkerhet kring produktionsskatter och företagsbeskattning. Vi är dock av den uppfattningen att risken inte skall överdrivas i ett medellångt perspektiv.

Vi behåller vår positiva syn på bolaget och upprepar vår tidigare köprekommendation.

-