SkiStar driver skidanläggningarna i Sälen, Åre och Vemdalen, samt de norska anläggningarna i Hemsedal och Trysil. SkiStar är den dominerande aktören i Skandinavien och står för 38 procent av den totala liftkortsförsäljningen. Förutom liftkorten har SkiStar intäkter från logi och skiduthyrning. Utöver den alpina kärnverksamheten har de en fastighetsverksamhet som levererar goda vinster till koncernen. Koncernen har som mål att organiskt växa med minst 3 procent utöver inflationen och ha en rörelsemarginal på minst 22 procent. Utöver den organiska tillväxten kommer SkiStar att fortsätta förvärva anläggningar.

Den gångna vinterns varma väder har slagit mot SkiStars resultat. För det tredje kvartalet (mars-maj) minskade omsättningen till 532 (552) Mkr. Förra året ingick dock en engångspost på 29 Mkr. Resultatet före skatt minskade till 212 (269) Mkr och utslaget på 40 miljoner aktier blev vinsten per aktie 5,05 (6,29). 

Under de första nio månaderna minskade omsättningen till 1 234 (1 259) Mkr. Resultatet före skatt minskade till 301 (401) Mkr och vinsten per aktie föll till 6,91 (9,34) kr. Det sista kvartalets sommarmånader innebär alltid en förlust och vi bedömer att vinsten för helåret hamnar på knappt 4 kr per aktie. Det svagare resultatet till trots, så tror vi på en bibehållen utdelning om 4,50 kr.

SkiStar meddelade också att logifastigheter och expolateringsmark sätts i en egen organisation. Dessa tillgångar ska därefter årligen marknadsvärderas, vilket kommer att synliggöra dolda värden. Bolagiseringen underlättar också en framtida avknoppning av fastighetsdelen. Ett sannolikt scenario om vi drar en parallell till sfärbolaget Bilia, som knoppade av sina fastigheter i Catena. Omstruktureringen beräknas ta ett år och kommer inte att påverka innevarande års resultat.

Under de första nio månaderna ökade vinsten från lägenhetsförsäljningarna till 65 (43) Mkr.

Den varma vintern har gjort innevarande år till ett förlorat år, men även om nästa år återgår till normal lönsamhet är p/e-talet på 20 fortsatt högt. Till SkiStars fördel talar stabiliteten och starka kassaflöden som ger den hyggliga direktavkastningen på drygt 3,5 procent. Den kan plussas på om man tar hänsyn till den rabatt på 15 procent som aktieägare med minst 200 aktier får. Rabatten gäller hela familjen.

Snöbristen pressade ner aktien till nivåer kring 100 kr, men sedan dess har den återhämtat sig till nuvarande nivåer strax under 120 kr. De senaste åren har aktien toppat i november/december för att sedan falla tillbaka under våren. Möjligen har tåget redan gått i år i och med vårens uppgång.

Även om stigande räntor och varningar om en överhettad bomarknad i Åre kan tyda på en avmattning för fastighetsrörelsen tror vi att dess bolagisering kommer att synliggöra en hel del dolda värden. Det dröjer dock innan detta kommuniceras och vi behåller vår neutrala rekommendation på 3-6 månaders sikt. För trogna SkiStarkunder kan direktavkastningen bli riktigt bra och då ser aktien mer intressant ut.