När man tittar på investmentbolag är resultatet i sig ganska oväsentligt, istället är substansvärde per aktie som är det viktiga nyckeltalet, det vill säga det totala värdet på företagets tillgångar minus skulder. Vid utgången av årets första kvartal uppgick Investors substansvärde till 223 kronor per aktie, vilket var oförändrat jämfört med årsskiftet.

Vd Börje Ekholm kunde konstatera att investmentbolagsrabatten minskat från 37 procent vid årsskiftet till 32 procent vid utgången av det första kvartalet. Detta innebär att aktieägarna fått en avkastning på 6 procent hittills under årets första tre månader. Historiskt har Investors rabatt uppgått till cirka 27 procent, det finns enligt vår uppfattning inget som helst skäl till varför rabatten inte skulle minska till den historiska nivån.

Om vi tittar på de innehav som ingår i kärnportföljen så är Atlas Copco det enskilt största innehavet, motsvarande 19 procent av värdet. Övriga kärninnehav utgörs av SEB, ABB, Astrazeneca, Ericsson, Electrolux, Husqvarna samt Saab. Tillsammans svarar dessa innehav för cirka 74 procent av det totala substansvärdet i Investor.

Investor har haft svårt att skapa värde för sina aktieägare på senare tid och vd Börje Ekholm har fått kritik. Nyligen aviserade han en större ommöblering av gruppen där bland annat såddfinansieringsdelen Investor Growth Capital skiljs av till ett självständigt bolag som ska bära sina egna kostnader. Dessutom ska rörelsekonstnaden tas ned från höga 620 miljoner kronor per år. 

Ett innehav som sannolikt är under lupp är Astrazeneca. Innehavet som för närvarande är värt drygt 15 miljarder kronor har inte utvecklats som förväntat de senaste åren. Investors ägarandel uppgår här till 3,7 procent av röster och kapital. Det är en inte alltför vild gissning att innehavet kommer att säljas inom de närmaste åren.

Hittills under år 2011 har företaget fortsatt att köpa aktier i Electrolux samt Nasdaq OMX. I det förstnämnda företaget uppgår Investors ägarandel till 14,2 procent av kapitalet samt 29,9 procent av rösterna. Innehavet i Nasdaq OMX uppgick vid utgången av kvartalet till 10,2 procent av röster samt kapital.

Resterande tillgångar består dels av helägda dotterbolag som Mölnlycke, Aleris samt Grand Hotel. I verksamheten återfinns även delägda företag som Gambro (49 procent) Teleoperatören 3 (40 procent), samt riskkapitalbolaget EQT (som i sin tur är delägare i Gambro).

Avyttringen av Gambros dotterbolag Caridian BCT för 2 625 miljoner dollar till japanska Terumo slutförs den 13 april. Affären kommer att ge en positiv effekt på 4,5 miljarder kronor, motsvarande 5,90 kronor per aktie. Till detta skall läggas att företaget har en kassa samt med kort varsel tillgängliga medel på totalt 9,6 miljarder kronor.

Vad kommer då kassan att användas till? Sannolikt får vi se fortsatta köp bland de företag som ingår i kärnverksamheten.

Bland de svenska investmentbolagen har Investor den högsta rabatten. Detta kan motiveras av att företagets kärninnehav inte kan förväntas utvecklas lika starkt som för övriga investmentföretags. En ytterligare faktor är att Investors strategi är att äga företag och inte köpa och sälja företag i rask takt som är fallet för en del av de andra investmentbolagen, vilket gör att Investor uppfattas som lite tråkiga.

Att nu Investor satsar ytterligare 4 miljarder kronor i riskkapitalföretaget EQT ser vi däremot som positivt, här är möjligheten till hög avkastning större än för kärninnehaven.

Placera.nu har en positiv eller neutral rekommendation på samtliga företag som ingår i kärninvesteringarna. Investor är kanske inte det mest spännande investmentbolaget på börsen men aktien är en trygg placering som bör återfinnas i en långsiktig portfölj. Vår rekommendation blir därmed fortsatt Köp.