I maj meddelade Investor att Gambro sålt Healthcare, som driver kliniker utanför Nordamerika, villkorat av konkurrensmyndigheternas godkännande. Investor direktäger 49 procent av Gambro och ytterligare cirka 10 procent indirekt via partnern EQT. Sedan förvärvet i juni ifjol har Gambro delats upp i tre självständiga enheter. Produktbolaget Gambro Renal Products och det mer forskningsintensiva blodseparartionsbolaget BCT behålls tillsvidare.

Gambro-innehavet är bokfört till 3,1 miljarder kr eller 4 kr per aktie i Investor. En reavinst på Healthcare är trolig anser vi men i Investor-sammanhang gör någon krona hit eller dit inte mycket för aktien.

Vi beräknar i dagsläget Investors substansvärde till 178,2 miljarder kr eller 232 kr per Investor-aktie. Av substansvärdet svarar den börsnoterade portföljen för 144,3 miljarder kr eller 188 kr per aktie. På grund av, eller tack vare, substansrabatten som är 25 procent vid aktuell kurs 175 kr kan man säga att man får hela den onoterade portföljen, värd 34 miljarder kr, plus lite till på köpet vid förvärv av Investor över börsen. Långsiktigt borde den höga substansrabatten göra att Investor-aktien genererar en högre avkastning än börsens genomsnittsaktie. Man kan hoppas på att substansrabatten elimineras men man ska inte räkna med det och det är inte troligt. Vi anser att en nivå kring 20 procent är mer rimlig än dagens 25 procent, vilket motsvarar en kursuppgång på 6-7 procent.

På 3-6 månaders sikt upprepar vi rekommendationen Öka.