Kraft och automationskoncernen ABB fortsätter att notera en gradvis förbättring av marknadsförhållandena. Bolaget har huvuddelen av sin verksamhet inom sencykliska områden och fortfarande är efterfrågan låg från energiföretagen på stora kraftöverföringsprojekt. Efterfrågan från industrikunder på energieffektiva automations- och kraftlösningar har däremot återhämtat sig.

I det andra kvartalet föll orderingången på stora projekt, som defineras som order värda mer än 15 miljoner dollar, med över 37 procent jämfört med året innan. Basorderingången (order under 15 miljoner dollar) fortsatte däremot att stärkas och ökade med 15 procent räknat i lokala valutor.

ABB:s vd Joe Hogan konstaterar därmed i halvårsrapporten att återhämtningen på bolagets marknader har blivit allt tydligare och för verksamheterna som ligger tidigt i konjunkturcykeln väntas förbättringen fortsätta under resten av året. Investeringarna på kraftsidan väntas samtidigt återhämta sig senare i år och under nästa år.

Geografiskt sett är det Mellanöstern och Afrika som sett orderingången öka mest, tack vare god efterfrågan från gruvbolag och olje- och gasindustrin. Ökningen i regionen blev 27 procent i lokala valutor. I Västeuropa ökade orderingången 7 procent medan ökningen i USA var 21 procent. Totalt i Nord- och Sydamerika backade dock orderingången på grund av en nedgång på kraftsidan i Brasilien och Mexiko.

I Kina ökade orderingången med 8 procent medan den dök hela 41 procent i Indien. Joe Hogan sade i samband med rapporten att konkurrensen inom automation är hård i Indien men att orderingången måste upp. I Kina är ABB utsatt för hård konkurrens främst på kraftsidan, något som trots att det inte är någon jättemarknad för ABB bidragit till att hålla tillbaka aktien de senaste kvartalen.

I det andra kvartalet backade ABB:s båda kraftdivisioner, Power Products och Power Systems, i resultat jämfört med samma period förra året. Power Systems ökade dock sin försäljning marginellt jämfört med förra året, men resultatet föll från 122 miljoner dollar till 18 miljoner.

Glädjeämnet på resultatsidan var divisionen Low Voltage Products, som bland annat tillverkar produkter som skyddar mot elektrisk överbelastning. Intäkterna ökade med 13 procent jämfört med samma period förra året och resultatet stärktes med hela 124 procent. Ökningar i såväl omsättning som resultat noterades även för divisionen Process Automation, medan divisionen Discrete Automation and Motion noterade något lägre intäkter, men ändå lyfte resultatet med 8 procent.

För ABB som helhet minskade intäkterna med 5 procent i lokala valutor jämfört med andra kvartalet i fjol och uppgick till 7 573 miljoner dollar. Analytikerna i SME Direkts sammanställning hade räknat med intäkter på 7 521 miljoner dollar. Rörelseresultatet uppgick till 975 miljoner dollar mot väntade 844 miljoner. De negativa engångsposterna var dock samtidigt drygt 60 miljoner dollar lägre än väntat.

ABB har som målsättning att hålla rörelsemarginalen mellan 11 och 16 procent och i det andra kvartalet landade marginalen, inklusive engångsposterna, på 12,9 procent. Analytikerna hade i snitt väntat sig 11,2 procent.

Bidragande till att lönsamheten håller sig väl uppe trots att bolaget befinner sig nära botten i konjunkturcykeln är det besparingsprogram som när det når full effekt väntas sänka kostnaderna med 3 miljarder dollar jämfört med nivån 2008. Under andra kvartalet har 400 miljoner dollar plockats bort och hittills är besparingarna uppe i 2,3 miljarder dollar.

Den sänkta kostnadsnivån borgar för fortsatt ökad lönsamhet när de mer sencykliska områdena vaknar till liv igen och höjer ABB:s intäktsnivåer.

ABB:s finansiella situation har de senaste åren vuxit sig nästan löjligt stark och nettokassan uppgick vid halvårsskiftet till cirka 43 miljarder kronor. Då har bolaget ändå genomfört sin största affär på 2000-talet, då det amerikanska programvarubolaget Ventyx i våras köptes för en miljard dollar. Ventyx tillverkar system för att styra och reglera elnät.

I veckan avslutas även acceptperioden för budet på ytterligare cirka 25 procent av aktierna i indiska ABB Limited. Om affären går igenom väntas den kosta 965 miljoner dollar.

Fortfarande finns det således gott om pengar att använda till förvärv. Att ABB i början av juli valde att inte ge sig in i någon budstrid om brittiska kraftbolaget Chloride visar också på ledningens fasta beslutsamhet att inte slösa med rikedomarna.

På börsen har ABB:s aktie pendlat mellan 130 och 150 kronor ända sedan början av september förra året. För närvarande handlas aktien till cirka 147 kronor.

Att döma av årets första sex månader kommer ABB inte fullt ut kunna matcha förra årets intäkter. Med antaganden om ett mindre intäktstapp och en lönsamhet i de nedre delarna av målintervallet 11-16 procent bör vinsten per aktie i år kunna landa kring 8,20 kronor. Med dagens kurs innebär det ett p/e-tal på strax under 18 för innevarande år. Justerat för den enorma kassan landar p/e-talet på 15,6.

2010 är dock ett mellanår för ABB och nästa år bör tillväxten kunna ta fart igen och lönsamheten öka ytterligare tack vare genomförda besparingar. Med antaganden om att bolaget för 2011 når målsättningen om en tillväxt på 8-11 procent med ökad lönsamhet bör vinsten per aktie kunna landa runt 10,70 kronor. Då faller p/e-talet ned till 13,7 och justerat för kassan hamnar det under 12.

Det känns attraktivt för ett bolag med ABB:s urstarka finanser, starka position på tillväxtmarknader och profilering mot förnyelsebar energiproduktion. Bolaget verkar dessutom ha hittat förvärvslustan igen, vilket kan höja temperaturen i aktien ytterligare.

Vi står fast vid vår köprekommendation.