Småländska Kabe är Sveriges ledande husvagnsproducent med en marknadsandel på 40 procent. Bolaget startade sin verksamhet 1958 och är i mångt och mycket fortfarande ett familjeföretag. Kabe har 390 anställda och omsätter 1,3 miljarder på rullande basis. Kabe säljer sina egentillverkade husvagnar och husbilar och är även återförsäljare för det slovenska lågprismärket Adria. De egna husvagnarna, speciellt byggda för det ombytliga nordiska klimatet, är koncernens flaggskepp och tillhör det övre prissegmentet. Förutom husvagnar och husbilar säljer man även fritidsartiklar, förtält till husvagnar samt reservdelar till olika husvagnsfabrikat.

Husvagnsförsäljningen står för tre femtedelar av koncernens försäljning. Av Kabes totalomsättning går drygt 40 procent på export, en andel som ökat stadigt genom åren främst på grund av att man lyckats stärka sina kort i övriga Norden.

Den genomsnittliga försäljnings- och resultatökningen de senaste fem åren är 13 procent respektive 29 procent. En stor anledning till tillväxten har varit de låga räntorna och ökade inkomster, som eldat på försäljningen av husvagnar. Men Kabes framgångar är också ett resultat av att bolaget tar marknadsandelar och att man behållit fokuseringen på låga kostnader.

Den nordiska marknaden för husvagnar växte med måttliga 2 procent i fjol, vilket var en rejäl nedgång från tillväxten året före på 12 procent. Desto bättre gick husbilsmarknaden som växte med 25 procent och ofta har det varit helt nya kunder som alltså inte kannibaliserar på husvagnsförsäljningen.

Långsiktigt stöds husvagnskonjunkturen av demografiska faktorer. En äldre och aktivare befolkning uppskattar den rörlighet som en husvagnssemester erbjuder. I det kortare perspektivet påverkas försäljningen av räntorna. En högre ränta leder till att folk skär ner på investeringar i kapitalvaror vilket kan få negativ effekt på Kabes försäljning.

Förra året ökade Kabe omsättningen med 8 procent till 1 230 Mkr (1 138). Resultatet efter skatt försämrades något till 69 Mkr (74), likaså resultatet per aktie som slutade på 7,7 kronor (8,2). Rörelsemarginalen blev 8,2 procent (9,4). I fjol ställde Kabe om produktionssystemet och införde samtidigt nya husvagns- och husbilsmodeller där kostnader för utveckling och nya verktyg belastade resultatet. Samtidigt ökar det mindre lönsamma Adrias andel av försäljningen, vilket kan sänka koncernens marginal på lite längre sikt. Målsättningen är att uppnå en rörelsemarginal på 10 procent inom en treårsperiod.

Under årets första 3 månader ökade försäljningen med 19 procent till 375 Mkr (316) och rörelseresultatet med 28 procent till 34 Mkr (27). Rörelsemarginalen uppgick till 9,1 procent ( 8,3). 

Kabe-aktien har haft en mycket stark utveckling de senaste åren. Marknaden fick upp ögonen för bolaget för ett par år sedan och sedan dess har en rejäl uppvärdering skett. Efter att ha handlats till p/e 5 så sent som 2002 har kursen nästan tiofaldigats. Man kan fråga sig om tåget har gått. Vi tror att tillväxten på lite längre sikt kommer att avta, men i det kortare perspektivet finns det ingen anledning att oroa sig för det. Konsumtionstakten är fortsatt hög och det svenska husvagnsbeståndet är föråldrat. I Sverige finns det drygt 260 000 husvagnar. Med dagens försäljningsnivå på 6 000 vagnar per år kommer det ta knappt 50 år att förnya beståndet. Kabes husvagnar håller definitivt inte i 50 år, vilket öppnar upp för ökad försäljning framöver. 

Vi bedömer

att Kabe når en omsättning på lite mer än 1,4 miljarder kronor, med en rörelsemarginal kring 9 procent. Kabes vinstförmåga per aktie är då 9,8 kronor, vilket med dagens börskurs (119 kronor) ger p/e 12 för 2007. Fortfarande billigt givet att Kabe är ett välskött bolag med en stark balansräkning och låga investeringsbehov. Visst finns det fog för att det kanske inte kommer att se lika bra ut framöver, med högre ränta och fallande lönsamhet. Men även om man räknar med detta och en lägre tillväxt framöver ser fallhöjden i aktien inte speciellt stor ut. Dessutom anser vi att det är ett alldeles för negativt scenario. Kabe-aktien har mer att ge. Vi rekommenderar Köp på 3-6 månaders sikt.