KappAhl fortsätter sin positiva utveckling och strategin med fokus på kvinnor mellan 30 och 50 år som handlar till hela familjen är fortsatt lyckosam. Försäljningen under det tredje kvartalet ökade med 7,5 procent till 1 106 (1 029) Mkr. I jämförbara butiker ökade försäljningen med 6 procent. Nettot av nya och stängda butiker bidrog med 3 procent medan valutaeffekter mot den norska kronan sänkte med 1,5 procent.

Under de första nio månaderna har 15 nya butiker öppnats och två har stängts. Det totala antalet butiker uppgår nu till 272 stycken. I en skriftlig kommentar till rapporten skriver vd, Christian W Jansson, att målet för antalet nyöppnade butiker höjs till 20-25 per år. Det är positivt efter att de tidigare i år tvingades nedjustera expansionstakten för innevarande  år. Vd skriver också att de påbörjat planering för att expandera in i ytterligare ett land. Processen har precis inletts och det kommer att dröja minst ett år innan det nya landet presenteras.

För närvarande finns KappAhl etablerat i Sverige med 132 (129) butiker, Norge 84 (80) butiker, Finland 41 (36) butiker och Polen med 15 (14) butiker. Kommande år kommer Polen att stå för ungefär hälften av de nyöppnade butikerna. Den andra hälften kommer att fördelas jämnt över Sverige, Norge och Finland.

Bruttomarginalen stärktes till 62,3 (61,9), hjälpt av en svagare amerikansk dollar, men motverkad av många kunderbjudanden. Försäljnings- och administrationskostnader ökade till 560 (517) Mkr, vilket är något snabbare än försäljningstillväxten. Orsaken är den förstärkta marknadsföringen med "You look great"-kampanjen, nu senast med Goldie Hawn.

Rörelseresultatet blev 132 (120) Mkr, varav 3 Mkr härrör från försäljningen av en avvecklad butikslokal. Rörelsemarginalen blev 11,9 (11,7) procent.

Att aktien backar idag beror på att både bruttomarginal och rörelsemarginal var något lägre än analytikernas förväntningar. Enligt SME Direkts prognossammanställning väntades en bruttomarginal på 62,8 procent och en rörelsemarginal på 13,5. Det kan ställas mot utfallen på 62,3 och 11,9 procent.

Nettoskulden uppgick till 1479 Mkr och det finansiella nettot för kvartalet uppgick till -21 Mkr. Det resulterade i ett resultat efter skatt på 79 Mkr eller 1,05 kr per aktie.

På rullande tolv månader uppgår omsättningen till 4,4 miljarder kr och rörelseresultatet till 608 Mkr, vilket ger en rörelsemarginal på 13,8 procent. Det är bättre än KappAhls mål om en rörelsemarginal på 12 procent över en konjunkturcykel. Resultatet per aktie uppgår till 8,70 kr, men då inkluderas en positiv skatteffekt på 270 Mkr efter förvärv av bolag med underskottsavdrag.

Vid aktuell kurs på 79 kr uppgår börsvärdet till 6 miljarder kr, vilket stiger till 7,5 miljarder kr inkluderat nettoskulden. Det ger en värdering på 12,3 gånger rörelseresultatet, vilket inte avskräcker.

Styrelsen bedömer den finansiella ställningen som så god att de beslutat att höja utdelningsmålet till 70-100 procent av resultatet efter betald skatt. Vi bedömer att vinsten per aktie för innevarande år landar kring 5,20 kr efter schablonskatt och justerat för engångseffekter. Det ger ett p/e-tal på drygt 15, som i bästa fall (vid 100 procent i utdelning) ger en direktavkastning på 6,5 procent.

Den starka tillväxten i beklädnadshandeln fortsätter att gynna KappAhl och även om aktien backar lite idag är bolaget välskött och utvecklingen stabil. Vi gillar de nya målen och ser KappAhl som en relativt stabil sparaktie med god direktavkastning. Vi behåller rekommendationen Öka på 3-6 månaders sikt.