I dag meddelade KMT att bolaget avyttrar dotterbolaget KMT Ursviken till den finländska riskkapitalfonden Sentica. KMT Ursviken utgjorde den sista delen av tidigare affärsområdet för plåtbearbetning, KMT Sheet Metal Working. Därmed följer KMT sin strategi att satsa på precisionsslipning och vattenskärning. Köpeskillingen för KMT Ursviken uppgår till 100 Mkr och ger en reavinst på ungefär 50 Mkr. Under fjolåret omsatte KMT Ursviken 187 Mkr och hade drygt 80 anställda.

Under förra året avyttrades plåtbearbetningsverksamheterna Pullmax och Herber, så dagens försäljning var det sista steget i renodlingen. KMT Ursviken har gynnats av den starka konjunkturen och har visat god lönsamhet det senaste året. Rörelsemarginalen under det första kvartalet uppgick till 12,3 procent och vi bedömer att försäljningen sker vid en bra tidpunkt och att priset är godkänt, men inte mer.

Det första kvartalet i år ökade nettoomsättningen, justerat för Ursviken, till 369 (280) Mkr och rörelseresultatet uppgick till 26 (25) Mkr. Omsättningen har lyfts av förvärven av de amerikanska vattenskärningsbolagen RPT och H20 samt av det franska servicebolaget AquaForce. Vattenskärningen har fortsatt att utvecklas väl även om rörelsemarginalen är nere på dryga 13 procent jämfört med förra årets knappa 22 procent. En förklaring ligger i de förvärvade bolagens lägre rörelsemarginal.

Om Plåtbearbetning var det tidigare sorgebarnet har affärsområdet Precision Grinding (Precisionsslipning) övertagit den rollen. Orderingången har varit svag det senaste halvåret och i rapporten för det första kvartalet beskriver KMT marknaden som väldigt osäker som följd av den "kraftiga överkapacitet som råder inom amerikanskägd fordonsindustri". Därtill ser bolaget ökad konkurrens från kinesiska maskintillverkare, vilket gör marknaden svårbedömd. Affärsområdet minskade orderingången med 8 procent till 134 Mkr. Nettoomsättningen uppgick till 117 (115) Mkr och rörelseresultatet uppgick till -8 (-5) Mkr. I maj meddelade KMT att de inlett MBL-förhandlingar om att minska personalstyrkan med 80 personer för att minska kostnaderna. Affärsområdets största motgång var dock annulleringen av den viktiga referensordern av det nya maskinkonceptet Nano Grinder. Kunden American Axle & Manufacturing annullerade ordern efter att ha konstaterat överkapacitet i produktionen.

Det senaste årets förvärv har lyft nettoskuldsättningen till relativt höga 700 (320) MKr.

KMT:s omstöpning är positiv, men det är oroväckande att precisionsslipningen utvecklas svagt under rådande superkonjunktur. Vattenskärningen växer dock vidare och väger allt tyngre inom koncernen. Efter justering för Ursviken utgör Vattenskärning nu två tredjedelar av omsättningen, vilket ger bättre förutsättning för att långsiktigt nå en rörelsemarginal över 8 procent, och möjligtvis ännu högre.

Vattenskärningens orderingång ökade till 262 (161) Mkr, men var helt hänförlig till de förvärvade bolagen. Organiskt minskade orderingången med 3 procent, vilket är en stor försämring jämfört med föregående år. Rörelsemarginalen på rullande tolv månader uppgår till knappt 15 procent.

Vi tror på en omsättning i år som landar omkring 1700 Mkr. Relativt hög skuldsättning och hög skattesats indikerar ett p/e-tal på drygt 17 borträknat engångsposter. Det är inte billigt och osäkerheten kring Nano Grinder samt precisionsslipningens orderingång gör att området kommer att fortsätta agera sänke för vattenskärningsverksamheterna.

Långsiktigt ser det positivt ut för KMT, genom vattenskärningens allt tyngre vikt, men i det korta perspektivet ser aktien dyr ut. Vi höjer, trots allt, till neutral rekommendation till följd av den långsiktiga potentialen inom vattenskärning.