Doro ökade omsättningen med 10 procent under årets första tre månader. Organiskt var ökningen dock högre än så, runt 18 procent. Rörelsevinsten ökade även den med 12,5 procent och resultatet före skatt blev 5,1 Mkr (0,1). Den viktiga orderingången uppgick till 121 Mkr (99), vilket innebär en ökning med över 20 procent.

Under första kvartalet tecknade Doro även ett antal viktiga avtal som kommer att leda till en större närvaro på relativt färska marknader. Bolaget ingick samarbetsavtal med spansk-irländska Mobile 20:20 samt franska Bouygues Telecom, som är Frankrikes tredje största mobiloperatör.

20:20 Mobile kommer bland annat att sälja Doros mobiltelefoner i cirka 200 butiker runt om i Spanien. Dessutom lanserar Doro två av sina populära äldreanpassade mobiltelefoner i Latinamerika via mobiloperatören Claro, som har 3,3 miljoner kunder i Chile. Avtalet med Claro innebär att Doro nu går in i en helt ny marknad.

Doro har huvudkontoret i Lund och tillverkar inga produkter själva. Istället sysslar bolaget med design och produktutveckling. Inköp och tillverkning sker i Kina, vilket innebär att kostnaderna mestadels är i dollar. Försäljningen sker genom de stora återförsäljarna i Europa.

Kontinentaleuropa står för närmare hälften av totalförsäljningen på en halv miljard kronor, Norden står för en tredjedel och Storbritannien för knappt 10 procent. De resterande 8 procenten hämtas från övriga marknader via utvalda distributörer.

Doro delar in verksamheten i två affärsområden. Dels Care Electronics, som säljer produkter anpassade till äldre personer, och dels Home Electronics, som säljer hemtelefoner och andra familjeprodukter (headsets, babymonitorer, walkie-talkies, hörlurar, IP-telefoner) samt enklare telefonilösningar till företag.

Doros största kunder av konsumentprodukter är elektronikkedjor, varuhus, stormarknader och teleoperatörer. Produkter riktade till småföretag säljs främst via kedjor som tillhandahåller telefoniprodukter.

Telefonerna som säljs inom affärsområdet Care har stora och tydliga knappar och skärmar. Basfunktionerna är enkla och vissa produkter är särskilt anpassade för personer med hörapparat. Satsningen inleddes på allvar under 2006 då dessa produkter svarade för 7 procent av omsättningen.

Idag står den verksamheten för cirka 70 procent av Doros totala intäkter. Tillväxten inom området har med andra ord varit, och fortsätter att vara, hög.

Care lyckades mer än fördubbla försäljningen under 2009 med en rörelsemarginal som steg från 12,5 till 14,2 procent under året. Bara under det fjärde kvartalet ökade försäljningen av de äldreanpassade produkterna med cirka 150 procent. Doro har i Norden etablerat sig som den solklara marknadsledaren på detta område.

Home hade det betydligt tuffare, med ett försäljningstapp på 12 procent ifjol. Verksamheten gick återigen med förlust på rörelsenivå, på grund av den prispress som råder inom telefon- och elektronikbranschen och på grund av de lägre volymerna.

Under det första kvartalet lyckades dock Home vända till en liten vinst efter de kraftiga kostnadsreduceringar som genomfördes 2009. Samtidigt fortsatte Care att gå bra, med en orderingång som ökade med 60 procent jämfört med första kvartalet 2009. Omsättningen steg med närmare 70 procent.

Rent marknadsmässigt ser det fortsatt ljust ut för Doros äldreanpassade telefoner. Flertalet undersökningar har visat att mobiltelefonanvändningen ökar stadigt bland pensionärer, men att många fortfarande känner sig osäkra och rädda för ny teknik. Det talar för en fortsatt god efterfrågan för de enkla telefoner som Doro utvecklar och säljer.

Utöver detta har bolaget en stark balansräkning, med en nettokassa på 25 Mkr. Börsvärdet uppgår till cirka 400 Mkr när aktien står i 21,3 kronor. Justerat för kassan värderas Doro till 0,7-0,8 gånger försäljningen som just nu ökar med tvåsiffriga tal.

Det rullande p/e-talet är 13,7 och i år bör Doro komma upp i en vinst uppåt 2 kronor per aktie, om man antar en oförändrad skattesats på cirka 8-10 procent. Det ger ett p/e-tal på omkring 10-11. Doro har underskottsavdrag på drygt 300 Mkr från tidigare förluster och kan således använda dessa för att minska skatten de kommande åren.

Vi anser att värderingen är attraktiv och bedömer att marknadsutsikterna är ljusa för bolaget. Rekommendationen blir att köpa aktien efter dagens kursfall.