Imorgon är det tid för bolagsstämma i MTG och Tele2. Bolagen delar ut 15 respektive 7,85 kronor per aktie och imorgon är sista dag för handel med aktierna inklusive utdelning. Den största mottagaren av dessa utdelningar är Kinnevik som äger 15 procent av aktierna i MTG och 28 procent i Tele2. Från MTG kommer 149 Mkr och Tele2 betalar 985 Mkr.

Beloppen kommer väl till pass för Kinnevik har fortfarande en belåning om 3,7 miljarder kronor på sin börsportfölj. Förvisso inte så farligt med tanke på att aktierna är värda 51 miljarder kronor idag. Men ambitionen att bli helt skuldfri i sfärmodern finns.

Övriga bolagsstämmor i sfärbolagen hålls den 27 maj. Det är Metro och Transcom, ingen ger utdelning, och det tyngsta innehavet Millicom som delar ut 2,40 US-dollar, eller cirka 7,85 kronor, per aktie. Millicom handlas inklusive utdelning till och med bolagsstämmodagen.  Utdelning verkställs i början av juni och då fylls Kinnevik på med 545 friska miljoner.

Sammanlagda utdelningar uppgår till 1.679 Mkr. Eftersom Kinnevik delar ut 2 kronor per aktie, eller 528 Mkr, blir utdelningsnettot i år cirka 1.150 Mkr. Det bantar i ett svep bort en tredjedel av nettoskulden.

Det är egentligen oklart, nästan ett mysterium, varför Kinnevik handlas med en substansrabatt på dryga 33 procent samtidigt som rabatten för övriga investmentbolag kommit ned ett stycke. Investors substansrabatt är till exempel 26 procent idag. För en månad sedan låg Investor jämsides med Kinnevik.

Räknar vi på den kursrörelsen, en rabattminskning med 7 procentenheter, handlar det om 14 kronor. Kinnevik har ett substansvärde idag på nära 198 kronor per aktie. Kinnevik B handlas till 132 kronor och rabatten är snudd på 66 kronor. Vid kurs 146 kronor skulle rabatten vara 26 procent.

När utdelningarna skiljs av från MTG, tele2 och om två veckor från Millicom är det rimligt att tro att aktiekurserna går ned med lika mycket. Kinneviks substansvärde är då oförändrat. Den egna utdelningen sänker substansvärdet med 2 kronor per aktie, men den är ju, bortsett från skatteeffekter, värd just 2 kronor.

Kinneviks direktavkastning på 1,5 procent är inte mycket att jubla över. Vi anser dock att det är rimligt att tro att den knappt kommer att märkas på aktiekursen, om inte annat för att den är så liten och substansrabatten så stor.

Någon dramatik på torsdagens stämma är inte att vänta. Valberedningen föreslår omval av de sex ledamöterna och med Cristina Stenbeck som ordförande. Verkställande direktören Mia Brunell Livfors sitter inte i styrelsen men deltar givetvis på mötena.

Bolagsstämman kommer också att fatta beslut om ett mandat för styrelsen att återköpa upp till 10 procent av bolagets aktier i syfte att anpassa kapitalstrukturen. Det mandatet fanns också ifjol, men användes inte. Med lägre skuldsättning efter vårens utdelningsskörd hoppas vi att det kommer till användning i år. Att köpa egna aktier med 33 procent rabatt är normalt en mycket bra affär för aktieägarna. Den åtgärden skulle också reducera substansrabatten påtagligt bedömer vi.

Aktieportfölj har en slagsida mot teleoperatörssektorn med Millicom och Tele2 som tillsammans bär upp 85 procent av värdet och 165 kronor per aktie i Kinnevik. Det gör att riskspridningen är lägre än för till exempel Investor och Industrivärden. Å andra sidan tror vi inte att Kinnevik är främmande för att stuva om i portföljen. I teleoperatörssektorn pågår en konsolidering och Kinnevik-bolagen är inte köpare i den processen. Millicom var öppet till salu så sent som 2006.

Kinnevik förenar

en spännande aktieportfölj och en sund skogsindustriröresle (Korsnäs) med en hög och relativt mycket hög substansrabatt. På 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Köp.