Trelleborg fortsätter att överträffa förväntningarna med sina kvartalsresultat. Det andra kvartalet bjöd på en organisk tillväxt på hela 21 procent och betydligt bättre lönsamhet än väntat på flera av områdena. Valutaeffekter dämpar dock tillväxten och ökningen stannar vid 13,8 procent till 7 814 Mkr inklusive den avyttrade verksamheten inom Fluid Solutions.

Rörelseresultatet för det andra kvartalet uppgick till 483 Mkr vilket innebär en marginal på 6,2 procent. Analytikerna hade i SME Direkts sammanställning väntat sig en omsättning på 7 319 Mkr med ett rörelseresultat på 348 Mkr, vilket ger en marginal på 4,8 procent.

Försäljningen av insatsvaror till industrin var under det andra kvartalet markant högre än under samma period förra året och även högre än under det första kvartalet i år, konstaterar Trelleborg i rapporten. Försäljningen till fordonsindustrin går starkt och även de projektrelaterade segmenten offshore olja/gas ökade försäljningen jämfört med närmast föregående kvartal.

Förutom negativa valutaeffekter har kvartalets resultat även påverkats negativt av stigande råvarukostnader, framför allt inom området Wheel Systems. Även under det andra halvåret väntas ökade råvarukostnader påverka resultatet negativt, då främst inom området Automotive.

För området Engineered Systems, som tar fram lösningar för tätningar och skydd av processer, investeringar och personer, ökade försäljningen organiskt med 6 procent i det andra kvartalet. Inklusive valutaeffekter var försäljningen i princip oförändrad mot föregående år, men rörelseresultatet förbättrades med 57 procent tack vare en effektivare struktur. Resultatet för Engineered Systems var klart bättre än väntat.

Oljeläckan i Mexikanska golfen kan komma att påverka området negativt, då en av verksamheterna är lösningar för djuphavsborrningar, en företeelse som nu blivit ifrågasatt. Påverkan kan dock dämpas av ökade säkerhets- och kvalitetskrav, vilket skulle gynna Trelleborg som erbjuder högkvalitativa produkter och lösningar.

Trelleborg Automotive, som tillhandahåller komponenter och system för ljud och vibrationsdämpningar till fordonsindustrin, ökade sin försäljning med 36 procent organiskt i kvartalet. Borträknat avyttrade Fluid Solutions uppgick försäljningen till 2 268 Mkr med ett rörelseresultat på 175 Mkr. Personbilsmarknaden har varit stark under året men under det andra halvåret väntas en nedgång i volymerna då tillverkare i Västeuropa drar ned produktionen till följd av utfasning av subventioner och skrotningspremier.

Samtidigt väntas som sagt råvarukostnaderna öka för området. Vd Peter Nilsson uppskattar resultateffekterna av de stigande råvarupriserna till "några tiotals miljoner kronor" i det tredje kvartalet.

Området Sealing Solutions, som gör tätningar till industri-, flyg- och fordonsmarknaderna, ökade försäljningen med hela 44 procent organiskt. Det är främst efterfrågan på insatsvaror från industrin och fordonstillverkare som ökat kraftigt jämfört med förra året. Efterfrågan från flygindustrin är fortsatt låg.

Omsättningen uppgick till 1 522 Mkr med ett rörelseresultat på 251 Mkr, vilket var drygt 40 procent bättre än väntat.

Trelleborg Wheel Systems, som tillverkar däck och hjulsystem för bland annat lantbruks- och skogsmaskiner, ökade sin omsättning med 8 procent organiskt jämfört med förra året men minskade rörelseresultatet till följd av ökade kostnader för råmaterial. Resultatet på 59 Mkr var 10 Mkr sämre än väntat, enligt SME Direkts sammanställning.

Trelleborgs operativa kassaflöde uppgick i det andra kvartalet till 818 Mkr, vilket är lägre än de 958 Mkr som bolaget genererade året innan. Förklaringen ligger i förändringen av rörelsekapitalet som i förra årets svagare marknad lyfte kassaflödet med 580 Mkr. Jämfört med förra året ökar rörelsekapitalet i år istället med 35 Mkr.

Nettoskulden har minskats med 450 Mkr och uppgår nu till knappt 8 miljarder kronor, vilket ger en skuldsättningsgrad på 64 procent.

Att döma av halvårsrapporten så är Trelleborg på väg mot en omsättning för helåret i trakterna av 29 miljarder kronor. Borträknat kostnaderna för att avyttra Fluid Solutions uppgår rörelsemarginalen i det andra kvartalet till 9,1 procent och på helåret bör marginalen kunna landa på cirka 7,5 procent vilket i sin tur bör ge en vinst per aktie i närheten av 5 kronor.

Trelleborg handlas för närvarande till en kurs på cirka 52 kronor vilket innebär ett p/e-tal på 10,4 för innevarande år. Med fortsatt draghjälp från en stärkt konjunktur faller sedan p/e-talet enligt databasen Factset till en bit under 9 räknat på nästa års prognostiserade vinsttillväxt.

Trelleborg-aktien har efter en kraftfull återhämtning under förra året, då aktien steg över 400 procent, haft svårt att lyfta i år. Räknat sedan årsskiftet är kursen ned cirka 4 procent trots en stark rapport även för det första kvartalet i år.

Bolaget har dock ett bra momentum för tillfället och även om utsikterna för resten av året grumlas något av stigande råvarukostnader och dämpad produktion i fordonssegmentet så motiverar bolagets utveckling hittills i år ändå något höjda prognoser. Det gör att värderingen av aktien börjar halka lite väl långt efter verkstadskollegorna.

Rekommendationen blir Köp.