Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Handelsföretaget Bufabs aktie fortsätter att pressas på Stockholmsbörsen. Kursen föll kraftigt redan efter bokslutsrapporten i mitten av februari men den har inte återhämtat sig sedan dess och har tvärt om backat ytterligare i samband med höstens börsturbulens.

Bufab säljer skruvar, muttrar, brickor och andra så kallade C-Parts till tillverkande företag. Den typen av komponenter utgör en liten del av de färdiga produkternas värde och ses inte som strategiskt viktiga. De spelar ändå en stor roll för funktionalitet och kvalitet och måste köpas in i stora volymer.

Antalet C-komponenter som ett genomsnittligt tillverkande bolag behöver för sin produktion är som regel stort och listan på leverantörer lång. Givet komponenternas låga kostnad gör det att hanteringen av logistiken kan bli omotiverat dyr om de tillverkande bolagen själva sköter den.

Att istället låta Bufab sköta alla leveranser av C-parts förenklar hanteringen avsevärt. Bufab tar helhetsansvaret för inköp, logistik och kvalitetssäkring. Bolaget har ett 30-tal dotterbolag i 23 länder runt om i världen och tillhandahåller runt 140 000 artiklar inköpta från sitt stora nätverk av leverantörer. Vissa särskilt tekniskt avancerade produkter tillverkas av Bufab själv vid bolagets två tillverkningsenheter.

Bufab delar in sin verksamhet i två affärssegment: Sweden och International. Sett till omsättning är International störst men lönsamheten är betydligt bättre i Sweden som i fjol drog in två tredjedelar av rörelseresultatet.

Det som fick Bufab-aktien på fall i samband med bokslutsrapporten i början av året var framför allt ett plötsligt tapp i lönsamhet. Det var en kombination av flera negativa faktorer som konspirerade mot Bufab. Efterfrågan minskade i Sverige samtidigt som den skenande dollarn började trycka upp inköpspriserna. Detta sammanföll med ökade kostnader för en satsning inom Bufab på att öka säljkåren. Syftet med detta var att stärka marknadsandelarna, framför allt inom International.

Det faktum att Bufabs lönsamhet är klart bättre i Sverige än utomlands gör att marginalerna i koncernen späds ut i takt med att International går framåt medan Sweden tappar något.

En orsak till den dämpade efterfrågan inom Sweden är att Bufab under fjolåret tappade en viktig kund till en av sina tillverkande enheter och har inte kunnat ersätta de förlorade volymerna. Lönsamheten inom Sweden pressas för närvarande även av stigande inköpspriser och Bufab har hittills bara delvis kunnat kompensera sig för detta via högre försäljningspriser.

Effekten är en press på bruttomarginalen som under första halvåret i år backat till 28,7 procent från 32,7 procent i fjol. När samtidigt omsättningen föll med 4 procent resulterade det i ett ras på 26 procent för rörelseresultatet inom segmentet Sweden.

International har klarat sig betydligt bättre. Den organiska tillväxten för området var 10 procent under första halvåret. Bufabs satsning på en ökad marknads- och säljkår inom den internationella verksamheten börjar bära frukt. Satsningen har pågått en tid nu och syftar till att stärka Bufabs marknadsandelar utanför Sverige, vilket också skett i år.

En del av den underliggande tillväxten drivs också av att vissa av bolagets svenska kunder flyttar tillverkning utomlands. Intäkterna flyttar då för Bufab från Sweden till International.

I slutet av februari meddelade Bufab att bolaget förvärvat det holländska bolaget Flos vilket ytterligare har bidragit med tillväxt under perioden. Totalt ökade omsättningen med 26 procent för segmentet International under första halvåret. Trots vissa negativa valutaeffekter stärktes rörelseresultatet med 45 procent och rörelsemarginalen förbättrades.

Sammantaget noterade Bufab en organisk tillväxt på 4 procent såväl under första halvåret som i det andra kvartalet enskilt. Orderingången var lägre än omsättningen i det andra kvartalet och det är inom segmentet Sweden som efterfrågan är fortsatt svag. Orderingången för Sweden låg i det andra kvartalet drygt 7 procent under omsättningen. Allt annat lika indikerar det fortsatt sjunkande intäkter.

Vd Jörgen Rosengren konstaterar i sitt vd-ord att den underliggande efterfrågan fortfarande inte har stabiliserats på ett bestående sätt. Han räknar dock med att Bufab framledes kommer att kunna hålla effekten från negativa externa faktorer stången med hjälp av stärkta marknadsandelar och förbättrad intern effektivitet.

Analytikerna som bevakar Bufab Holding väntar sig i snitt en omsättning på knappa 2,5 miljarder kronor för innevarande år, nästan 13 procent mer än i fjol. Bruttomarginalen väntas backa en procentenhet men god kostnadskontroll väntas ändå innebära en oförändrad rörelsemarginal på 8,5 procent (historiskt har bolaget presterat runt 10 procents marginal och målet är satt till 12 procent).

Snittprognosen för vinst per aktie i år är 3,75 kronor vilket med dagens aktiekurs innebär ett p/e-tal på 12.

För nästkommande år är snittprognosen en tillväxt på lite drygt 5 procent, en viss återhämtning i bruttomarginalen och en likaledes stärkt rörelsemarginal till 9,2 procent. Vinsten per aktie väntas stiga till 4,35 kronor. P/e-talet faller då till 10,3. Justerat för en nettoskuld på 663 Mkr värderas rörelsen i Bufab till 9,9 gånger nästa års väntade rörelseresultat.

För fjolåret delade Bufab ut 1,50 kronor. Snittprognosen för innevarande räkenskapsår är en utdelning på 1,87 kronor och för nästa 2,17 kronor. Det innebär väntade direktavkastningar på goda 4,2 procent respektive 4,8 procent.

Bufab-aktien har tagit mycket stryk i år och räknat från dagarna innan bokslutsrapporten är kursen ned drygt 30 procent. Bolaget har en del att tampas med för tillfället men resultatet har ändå hittills i år faktiskt ökat med 19 procent. Det är också fördelen med handelsbolag att de tenderar att vara snabbrörliga och större dikeskörningar ska därför gå att undvika.

Bufab Holding har en bra historik och presterar idag en bit under vad det visat de senaste åren. Såväl vd som fondbolaget Didner & Gerge har ökat sina innehav på sistone.

Är man som investerare bara något mer långsiktig så talar mycket för att dagens kursnivå (som för övrigt ligger under introduktionskursen från början av 2014) innebär ett köpläge.