Fastighetsbolaget Wihlborgs minskar vinsten något när man redovisar ett resultat efter skatt på 149 miljoner kronor för årets andra kvartal, detta beroende på negativ värdeförändring på derivat.

Omsättningen var dock något högre än förväntat och uppgick till 321 miljoner kronor för kvartalet. Vi tycker att mycket talar för bolaget och sätter vår rekommendation till Köp för detta sencykliska bolag.

Resultatet för det andra kvartalet var i sig något av en besvikelse med en nedgång i resultatet före skatt från 226 miljoner kronor det andra kvartalet 2009 till 196 miljoner kronor för det andra kvartalet 2010. För det första halvåret uppvisades dock en resultatförbättring från 336 till 354 miljoner kronor, vilket motsvarar ett resultat per aktie på 7,07 kronor.

När man bedömer resultatet måste man beakta att värdeförändringen för derivat försämrade resultatet med 45 miljoner kronor för det andra kvartalet. Rensat för detta var resultatökningen drygt 70 procent jämfört med motsvarande kvartal 2009, då bolaget tvärtom redovisade en positiv värdeförändring på derivaten på 85 miljoner kronor.

Wihlborgs fastighetsbestånd omfattar drygt 1,2 miljoner kvadratmeter uthyrningsbar yta. Kontor och butikslokaler dominerar med 55 procent av ytan, följt av industri- och lagerlokaler med 45 procent. Till detta kommer projekt och mark vilket adderar ytterligare 87 000 kvadratmeter.

Wihlborgs har lyckats att få ihop ett fastighetsbestånd med mycket bra direktavkasning. För industri och lagerlokaler uppgick den till 8,4 procent samt 6,4 procent för kontorsfastigheter. Vd Anders Jarl har därmed lyckats föra upp företaget i den absoluta toppen av noterade fastighetsföretag.

Företagets bestånd är koncentrerat till Öresundsregionen, varav Malmö svarar för den största andelen med 46,5 procent följt av Helsingborg med 37,6 procent samt övriga Öresundsregionen med runt 16 procent.

Under kvartalet såldes totalt 2 000 kvadratmeter, vilket totalt för det första halvåret blir 3 220 kvadratmeter. Wihlborgs har dock även varit aktiva på förvärvsfronten, under det första halvåret i år köptes totalt 26 145 kvadratmeter för ett totalt pris på 128 miljoner kronor.

Hyresintäkterna ökade under halvåret med 3 procent, vilket var mer än den indexuppräkning som används i branschen, vilket indikerar en minskad vakansgrad.

Företagets skulder uppgår till totalt 9,3 miljarder kronor med en genomsnittlig ränta på 3,05 procent. Risken i bolaget ligger i det korta perspektivet i att mer än hälften av skulderna, 5,5 miljarder kronor, löper med en ränta på 1,71 procent och förfaller under innevarande år.

Vi är positiva till aktien, vid nuvarande nivå värderas företaget till drygt 12 gånger innevarande års resultat. En ökad inflation ger per automatik en högre indexuppräkning. En högre inflation beror i sin tur på ett förbättrat konjunkturläge vilket minskar vakansgraden och ger därmed högre intäkter, vilket i sin helhet kompenserar för högre räntor.

Wihlborg är dessutom helt exponerade mot den expansiva Öresundsregionen vilket gör företaget än mer intressant. Vi höjer rekommendationen till Köp.