Efterfrågan på Getinges medicintekniska produkter har varit svag under fjolårets sista kvartal, framför allt i Europa. Det gäller såväl orderingång som intäkter, innebärande att ett svagt sista kvartal i fjol kan följas av ytterligare ett svagt inledande kvartal i år.

I företagets sortiment ingår det mesta i utrustningsväg till vården, där många produkterna är inriktade på desinficering och hantering av sterlia instrument.

Den organiska orderingången och faktureringen ökade med knappt 3 procent, vilket är under aktiemarknadens förväntningar. Särskilt illa är att det fjärde kvartalet normalt är Getinges tyngsta på året, så en svag avslutning ger effekt.

Preliminärt väntas 2012 års underliggande resultatet ha uppgått till 3,6 miljarder kronor före skatt. Drar vi bort de engångskostnader som är relaterade till förvärvet av TSS landar det preliminära resultatet på lite drygt 3,4 miljarder kronor. Det är nästan 6 procent under konsensusprognosen enligt SME Direkt.

Att Europa är svagt är kanske inte märkligt i sig med tanke på den statsfinansiella situationen på många håll, men av aktiemarknadens reaktion att döma så kom beskedet som en total överraskning.  Faktum är att medicinteknikkoncernen har en diger historia av vinstvarningar, både positiva och negativa. Här är de senaste negativa:

I oktober 2004 meddelades att tredje kvartalets resultat före skatt väntades uppgå till 190 miljoner kronor, vilket var lägre än motsvarande kvartal året innan. Effekten blev att aktien föll nära 7 procent. Två månader senare hade kursen återhämtat fallet. Ett år senare stod aktien 20 procent över den nivå som gällde före vinstvarningen.

I mars 2009 meddelade bolaget att första kvartalets underliggande resultat skulle understiga utfallet för motsvarande kvartal året innan på grund av att svagare tillväxt. Samma dag föll kursen drygt 15 procent. Fem veckor senare var kursfallet återtaget. Ett år efter vinstvarningen handlades aktien 80 procent högre.

I april i fjol meddelades att resultatet för första kvartalet väntades uppgå till 560-570 miljoner kronor före skatt, i nivå med motsvarande kvartal året innan men klart under konsensusförväntningarna. Kursen föll drygt 5 procent samma dag. Tre veckor senare hade den återhämtat sig. I går, före fredagsmorgonens vinstvarning, handlades den 16 procent över nivån före varningen.

Så sent som i september i fjol flaggade bolaget för att aktiemarknaden låg lite högt i sina förväntningar därför att analytikerna inte fullt ut tagit med de negativa effekterna av kronförstärkningen. Efter den halva vinstvarningen föll kursen nära 3 procent men återhämtade sig snart. Och när tredje kvartalets rapport presenterades satte vi en köprekommendation på aktien.

Som framgår har kursfall orsakade av vinstvarningar från Getinge varit historiskt lägliga tillfällen att gå in i aktien. Om det också är det idag vet vi naturligtvis inte med säkerhet, men det vi vet är att som en leverantör av medicinteknisk utrustning verkar koncernen i mer stabil miljö än många andra på Stockholmsbörsen.

Men, och det är ett viktigt men, bolagets primära värdedrivare över tiden har inte varit förmågan att generera organisk tillväxt utan att framgångsrikt förvärva bolag och lyfta deras lönsamhet. För 15 år sedan hade Getinge en rörelsemarginal på 14,8 procent.

För 2012 väntas marginalen landa kring 17 procent. Det är med andra ord inget gigantiskt lönsamhetslyft vi talar om på koncernnivå. Men samtidigt har omsättningen gått från 3,7 miljarder kronor till över 24 miljarder. Effekten har varit ett rörelseresultat som ökat från 0,5 miljarder kronor till över 4 miljarder. Där ligger den huvudsakliga förklaringen till varför aktien utvecklats väsentligt mycket bättre än övriga börsen under de senaste 15 åren.

Tror man att Getinge tänker fortsätta förvärva sig till tillväxten blir logiken i att köpa aktien efter vinstvarningsrelaterade kursfall tydlig.

Vi valde att ta in Getinge på vår lista över tio köpvärda aktier i augusti i fjol med företagets starka historik som förvärvare som långsiktig drivkraft och den starka orderingången som kortsiktig motor. Då stod aktien i 185 kronor. Vid årsskiftet fick den lämna listan efter en uppgång på 20 procent.

Nu står det klart att orderingången ser lite svagare ut, men den långsiktiga drivkraften från förvärv har inte förändrats. Med de nya signalerna drar vi ned prognosen på fjolårets vinst till häradet 10,60-10,70 kronor per aktie. Givet viss press på första halvåret i år kan vi anta att 2013 års vinst hamnar omkring 13 kronor per aktie.

I det läget handlas Getinge till cirka 15 gånger 2013 års prognos. Vinstmultipeln är då lägre än den som gällde före fredagens vinstvarning. Tror vi inte att företaget tänker skrota förvärvsambitionerna är det en attraktiv prislapp.

Vi räknar naturligtvis med att det kan bli stökig handel i aktien den närmaste tiden men som vi brukar påpeka ska aktier värderas i nuet på basis av framtida förväntningar.

För den långsiktige investeraren som är beredd att gå emot marknaden kan dagens nedtryckta kursnivå erbjuda en bra relation mellan risk och förväntad avkastning i aktien. Köprekommendationen kvarstår därmed. Men man bör vara beredd på att ha lite längre investeringshorisont än vanligt.