Ework är en så kallad it-konsultmäklare vars aktie handlas på Small Cap-listan. Bolaget har inga egna konsulter utan förmedlar endast it-folk ur sitt nätverk som idag uppgår till cirka 50 000 kandidater. Kunderna är stora konsultköpare som exempelvis Teliasonera och SEB.

Intäkterna kommer från att Ework tar runt 10 procent av konsulternas arvode. För konsulterna kan det ändå vara attraktivt att gå genom Ework som är stora nog att få ramavtal med storkunderna, som blivit allt mindre tillgängliga för enmanskonsulter och fåmansbolag.

Ework har idag ramavtal med 125 företag i olika branscher och omsatte ifjol 1,9 miljarder kronor. Sverige står för nästan 75 procent av omsättningen och resterande del hämtas från Finland, Norge och Danmark.  

För kunderna är inköp via Ework en effektiv ingång till resurskonsultmarknaden i och med att man endast behöver agera mot en aktör istället för flera mindre. Affärsmodellen togs emot väl på marknaden och historiskt har Ework växt mycket starkt. Mellan 2003 och 2008 låg tillväxten i snitt på 70 procent per år.

Under 2009 föll omsättningen med 13 procent och rörelsemarginalen rasade till 0,9 procent från 2,1 procent året innan. Ework var inte snabba nog med att sänka kostnaderna i takt med att efterfrågan föll och utlandsverksamheterna gick särskilt knackigt och hade svårt att visa lönsamhet.

Ifjol var det gladare tongångar. Konsultmarknaden repade sig och efterfrågan för Eworks tjänster steg snabbt igen. Antalet inkommande förfrågningar till Ework ökade med 57 procent. Prispressen var tydlig i början av året men avtog gradvis när efterfrågan steg.

Totalt ökade omsättningen med 16 procent under 2010 och rörelsemarginalen steg åter mot 2 procent. Ju längre in på året, desto starkare var efterfrågan. Under det fjärde kvartalet steg omsättningen med 41 procent jämfört med året innan, vilket skapar förhoppningar om att 2011 kommer att vara starkt.

Till viss del ligger förväntningar på bra tillväxt i Eworks aktiekurs. Bolaget värderas högre än de traditionella it-konsulterna. Till kursen 38 kronor ligger börsvärdet på 630 Mkr. Räknar vi bort nettokassan på 100 Mkr så är företagsvärdet 530 Mkr. Ework värderas då till 15 gånger fjolårets rörelseresultat jämfört med 8-12 för bolag som Softronic, HiQ och Knowit.

Om konjunkturuppgången håller i sig så kan dock Ework växa avsevärt snabbare än sina kollegor vilket motiverar en högre prislapp på aktien. Tillväxten är organisk, finanserna är starka och affärsmodellen kan breddas till andra segment, vilket är en spännande möjlighet.

Oddsen är inte så dåliga för att Ework kan växa uppåt 20 procent under 2011. Rörelsekostnaderna bantades under fjolåret och Ework har nu cirka 120 anställda som sköter konsulthantering, datasystem, försäljning med mera. Den siffran behöver inte öka så mycket framöver. Innan bolaget gick in i krisen fanns 160 anställda men Ework var då dimensionerat för en tillväxt på 70 procent.

Kan marginalen krypa uppåt 2,5-3 procent så hamnar p/e-talet kring 13,5 för 2011 och 10,5 för 2012. Ework siktar själva på att nå 5 miljarder i omsättning till 2015, med en rörelsemarginal på 5 procent. Det indikerar en genomsnittlig tillväxt på 25 procent per år fram till 2015. Rätt så ambitiöst, men samtidigt har Ework historiskt visat att man kan växa betydligt mer än så.

Oavsett om man klarar av målet eller inte så känns Ework som en bra aktie att äga idag. Vi rekommenderar därför Köp.