Lagercrantz är ett tämligen välskött bolag som köper in och marknadsför komponenter inom elektronik, el, kommunikation och närliggande områden. Koncernen är verksam i åtta länder i Nordeuropa med Sverige och Danmark som största marknader. Därtill är bolaget verksamt i Kina. Den organiska tillväxten har dock historiskt sett varit medioker. I stället har tillväxten kommit via förvärv. Lagercrantz har i stor utsträckning köpt in nischade teknikhandlare som fått verka som tidigare men som sorteras in under tre jämnstora divisioner; Electronics, Mechatronics och Communications. Dessa består i dagsläget av drygt 20 decentraliserade enheter. En större andel kundanpassningar, egna tilläggstjänster och egna produkter är ledord för att addera värde såsom högre lönsamhet och stärkt konkurrenskraft.

Bokslutet som presenterades förra veckan var överlag i linje med våra förväntningar. Omsättningen minskade med nästan 18 procent under det fjärde kvartalet (januari-mars) i det brutna räkenskapsåret 2009/2010, men rörelseresultatet steg däremot kraftigt till 22 Mkr (10). I december skrev vi att betydande hävstångseffekt på resultatet är att vänta efter de kostnadsbesparingar bolaget genomförde i början av fjolåret. Bland annat fick 200 anställda lämna ifjol, vilket motsvarade nästan en fjärdedel av den totala personalstyrkan. Det sparade 80 Mkr för Lagercrantz jämfört med räkenskapsåret dessförinnan.

Rörelsemarginalen för det fjärde kvartalet enskilt blev 5,1 procent (1,9) och för helåret 3,9 procent (4,9). Vi behåller vår prognos om en rörelsemarginal på drygt 4,5 procent under innevarande år och en omsättningstillväxt på knappt 10 procent.Det är ändå ganska försiktigt räknat givet att Lagercrantz under de starka åren 2006 och 2007 hade marginaler på 5-6 procent. Besannas vår tro handlas Lagercrantz till p/e 11 när aktien står i drygt 30 kronor. Bolaget delar även ut 1,5 kronor per aktie (1,5) och det ger en väldigt bra direktavkastning på 5 procent.

Efter utskiftningen till aktieägarna blir nettoskulden cirka 70 Mkr. Börsvärdet är 670 Mkr och ställt mot helårsomsättningen på drygt 1,7 miljarder kronor ger det en multipel på 0,4. Det låga talet ger betydande hävstångseffekter på positiva marginalförbättringar. Och det som talar för att sådana väntas är dels den slimmade kostnadsbasen och dels att man nu fokuserar sig på att öka förädlingsvärdet med bland annat ökad andel kundanpassade lösningar, systemintegration och egna produkter.

Andelen egna produkter uppgår nu till mer än 20 procent av koncernens affärsvolym, från att ha varit nästan obefintlig för några år sedan. Det senaste förvärvet som genomfördes av Norwesco, som tillverkar produkter för elektronik- och byggbranschen och omsätter 50 Mkr, kommer att öka den andelen ytterligare enligt vd Jörgen Wigh. Vi ser ingen anledning till att byta köprådet vi har på Lagercrantz.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 20 den 17 maj 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.