Det första förvärvet gäller Snickers Workwear, med de berömda snickarbyxorna, som Latour äger sedan 2006. Det är den finska franchisetagaren, som omsätter cirka 65 miljoner kronor, som köps ut.

Eftersom en del av den omsättningen sedan tidigare redovisas i svenska Snickers blir tillskottet inte så stort. För Latours affärsområde handverktyg, där Snickers ingår som en del i Hultafors Group, handlar det om att bättre kunna samordna försäljningen och erbjudandet och där ingår Snickers varor som en del av en större helhet. Tidigare i år, och av samma skäl, förvärvades franchisetagarna i Danmark och Norge.

Det andra förvärvet görs i England. Det är Fisco Tools med runt 100 medarbetare och en omsättning på cirka 90 Mkr som förvärvas. Också här gäller det en tidigare samarbetspartner och därför blir omsättningsökningen för affärsområde Handverktyg cirka 70 Mkr. Köpare här är också affärsområdet Handverktyg med Hultafors Group, mest känt för sina tumstockar. Fisco Tools specialitet är mätband.

Affärsområdet Handverktyg fördubblade omsättningen ifjol till 1,1 miljarder kronor och redovisade bra lönsamhet med en rörelsemarginal på 12,5 procent. Hela dotterbolagsgruppen hade en omsättning på 6,7 miljarder kronor, växte med 16 procent organiskt och redovisade en rörelsemarginal på 10 procent. Dagens förvärv är små i sammanhanget. Förvärvet av Fisco Tools förbereddes i början på året och en avsiktsförklaring fanns på plats i februari.

Latour värderar dotterbolagsgruppen till 4,8-7,4 miljarder kronor eller 36-56 kronor per Latour-aktie. Det är på skuldfri basis och rimligt, bedömer vi. Det finns en nettoskuld i koncernen på 1,8 miljarder kronor eller 14 kronor per aktie. Den ska inte nödvändigtvis i sin helhet föras till döttrarna, men det är mest naturligt att placera den där. Netto och per aktie står döttrarna för ett värde på 21-41 kronor per Latour-aktie.

Latour är ett blandat investmentbolag, där familjen Gustaf Douglas, är huvudägare. Börsportföljen, med Assa Abloy, Securitas och teknikkonsulten Sweco som största inslag är i dagsläget värd 9,7 miljarder kronor eller 74 kronor per aktie. Värdet har fallit med cirka 10 kronor sedan årsskiftet. Latours egen aktie har backat med 11 kronor från 105,25 kronor till 94,25 kronor idag.  Det gör aktien mer attraktivt värderad idag än då, men skillnaden är ganska liten.

Vi bedömer att Latour har ett substansvärde på cirka 107 kronor per aktie och att aktien handlas med en substansrabatt på 12 procent. Det är lägre än för de stora Investor, Industrivärden, Kinnevik och Lundbergs, som handlas med rabatter i intervallet 22-34 procent. Ratos och Öresund handlas å andra sidan med en premie ovanpå substansvärdet. Latour är alltså ett mellanting.

Utdelningen för 2007 blir 3,50 kronor. Bolagsstämman hålls den 13 maj och aktien handlas utan utdelning dagen därpå. 

Vi är mer positiva till de rörelsedrivande döttrarna än till börsportföljen. Sammantaget bedömer vi att Latour-aktien kommer att röra sig i linje med index, den närmaste tiden uppåt, och vår rekommendation på 3-6 månaders sikt blir Neutral.