Vitrolifes huvudsakliga produkter är högteknologiska medievätskor som används inom provrörsbefruktning. Närmare bestämt tillverkar Vitrolife den näringslösning i vilken själva befruktningen sker, där embryot odlas fram innan det återförs till kvinnans livmoder. Tricket är att medierna (vätskorna) ska efterlikna den naturliga miljön i kvinnans livmoder så bra som möjligt. Det är förstås en känslig process och näringslösningens kvalitet och egenskaper är centrala för att befruktningen ska lyckas.

Vitrolifes försäljning beror alltså på efterfrågan på provrörsbefruktning. Man räknar med att 10-15 procent av alla par drabbas av ofrivillig barnlöshet men ungefär två tredjedelar av dem kan få barn genom provrörsbefruktning. Många experter befarar att problemet med barnlöshet kan förvärras framöver i takt med att kvinnor skaffar barn allt senare i livet. Oddsen för att bli gravid försämras väsentligt efter 35 års ålder. Men genom provrörsbefruktning blir chansen att få barn större. Särskilt i västvärlden väntas marknaden växa mycket starkt i framtiden, då ökat välstånd leder till allt äldre förstagångsföderskor.  

Tyvärr påverkas bolaget negativt av en annan stark trend i tiden, nämligen dåliga statsfinanser. Provrörsbefruktningar är dyra behandlingar och kostar runt 25 000 kronor per styck. Oftast krävs 2-3 stycken för att få till en graviditet. Detta leder till att marknaden påverkas väldigt mycket av samhällets välvillighet till att subventionera behandlingarna. I Sverige är vi relativt generösa då de flesta landsting bjuder på tre behandlingar med högkostnadsskydd. I andra länder, såsom USA, är subventionen mycket lägre. I takt med att befolkningstillväxten avtar i Europa kan inställningen till subventioner mycket väl bli mer generös, men det återstår att se.   

Marknaden för media uppskattas till 1 000- 1 500 Mkr per år och växer med cirka 10-15 procent. Vitrolife har en marknadsandel på cirka 20 procent i Europa och cirka 15 procent i USA och Asien. Mediaverksamheten går just nu bra för Vitrolife. Under första kvartalet i år var rörelsemarginalen för hela koncernen 16 procent. Det är ett lyft mot tidigare men med tanke på att försäljningen har en bruttomarginal på nästan 70 procent finns förutsättningar för förbättrade marginaler framgent. 

Under första kvartalet 2007 ökade omsättningen med 7 procent till 49 Mkr (46) jämfört med samma period förra året. Koncernens bruttomarginal förbättrades också till 69 procent (65). Största delen av intäkterna (60 procent) kommer från Europa och Mellanöstern samt från Nord- och Sydamerika (25 procent). Rensat för valutaeffekter var omsättningsökningen under första kvartalet 12 procent. Vitrolife påverkas av valutasvängningar då bolaget har betydande intäkter i US dollarn. Dock har Vitrolife minskat denna valutaexponering genom att ha större delen av produktions-, kvalitetstestnings- och forskningskostnader i USA. Detta har lett till att intäkter och kostnader i US dollar följts åt relativt bra.

Värderingen då? Vitrolife har ett börsvärde på 760 Mkr. Nettoskulden är 11 Mkr och det egna kapitalet 230 Mkr. Bolagets mål är att växa med i snitt 20 procent årligen kommande treårsperiod. Historien visar att detta inte alls är en omöjlighet. Bolaget har de senaste fem åren ökat försäljningen med 110 procent. Helårsomsättningen för 2007 torde således överstiga 210 Mkr. Givet att Vitrolife når en rörelsemarginal på 15 procent under året, får vi en vinst per aktie på cirka 1,2 kronor. Med dagens börskurs (38 kronor) ger det ett p/e- tal på 34. Visst förtjänar Vitrolife en tillväxtvärdering, men p/e 34 lämnar inga utrymmen för bakslag framöver. Vi väljer att avvakta tills vidare och har en neutral syn på aktien på 3-6 månaders sikt.