Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Efter spekulationer i media om att ”avgörande information” var att vänta från ABB vid bolagets kapitalmarknadsdag i London på onsdagen var förväntningarna högt ställda. Christer Gardells aktivistfond Cevian har seglat upp som näst största ägare i ABB efter Investor och en av spekulationerna var att ABB skulle komma att klyvas i två: ett automationsbolag och ett kraftöverföringsbolag.

Det är en radikal åtgärd som Cevian inte öppet ställt sig bakom, men som har föreslagits från analytikerhåll. ABB:s vd Ulrich Spiesshofer har motsatt sig tanken på en uppdelning och menar att det finns stora synergier mellan de båda verksamhetsgrenarna. Förhoppningen vid en eventuell uppdelning av ABB är att framför allt automationsdelen inom ABB kommer att åsättas en högre värdering på egen hand än som en del av en större koncern.

Någon uppdelning fick vi dock inte se på onsdagen. Men väl en omorganisation mellan divisionerna, ett sänkt tillväxtmål för de kommande åren och nya besparingsåtgärder. ABB skrotar sina två tidigare kraftdivisioner och skapar istället en ny division kallad Power Grids. Dessutom försvinner divisionen Low Voltage Products och ersätts med divisionen Electrification Products.

Power Grids uppdrag blir att fokusera på att erbjuda ABB:s samlade erbjudande inom både kraft- och automationsprodukter till kraftöverförings- och distributionsföretag. De övriga tre divisionerna ska fokusera på motsvarande uppdrag men riktat mot kunder inom industri, transport och infrastruktur.

Tanken är enligt ABB att den nya strukturen ska stärka den organiska tillväxten genom att erbjuda kunderna ett bättre och mer fokuserat erbjudande inom kraft och automation och därigenom höja kundnyttan.

ABB stänger dock inte på onsdagen helt dörren för en möjlig framtida uppdelning av koncernen. En ”strategisk portföljgenomgång” av Power Grids-divisionen har initierats för att avgöra vad som är bäst för att säkerställa långsiktig framgång och för att skapa värde för kunder och aktieägare.

Utöver ny struktur aviserade ABB på onsdagen även nya besparingar. På tjänstemannasidan ska 1 miljard dollar till sparas fram till 2017. Genom bättre kapitalhantering ska dessutom 2 miljarder dollar om året kunna frigöras inom samma tidsram. De pengarna ska gå till forskning, förvärv, investeringar och på andra sätt komma aktieägarna till del.

Ett väntat besked på kapitalmarknadsdagen var att ABB justerar ned sitt tillväxtmål för de kommande åren. För ganska precis ett år sedan satte bolaget upp en målsättning om att öka omsättningen med i snitt 4-7 procent om året fram till 2020. Det målet baserades dock på antaganden om världsekonomin som inte ser ut att fullt ut besannas. Bland annat tänkte sig ABB ett oljepris på cirka 100 dollar per fat och en stark industriproduktion.

Målet justeras nu ned till en årlig tillväxt på 3-6 procent. Det var som sagt givet de ändrade förutsättningarna en väntad åtgärd och ABB-aktien reagerade över huvudtaget inte nämnvärt på onsdagens alla besked. Kursen steg dock å andra sidan redan under tisdagen på ryktena om större åtgärder.

ABB:s halvårsrapport presenterades i slutet av juli och bjöd överlag på något bättre siffror än väntat. Det har dock inte hjälpt aktien som sugits med i den allmäna börsturbulensen och idag står drygt 10 procent lägre än efter halvårsrapporten.

Bolaget konstaterade i samband med rapporten att de svagheter som tidigare noterats i USA och Kina fortfarande kvarstår. Investeringsviljan inom olje- och gasindustrin är dessutom låg, även när det gäller service och underhåll. Den sistnämnda punkten väntar sig dock ABB kommer att förbättras mot slutet av året. Branschen pumpar fortfarande lika mycket olja så service och underhåll kan inte skjutas upp i evighet.

Svag efterfrågan inom nyss nämnda marknader och områden ledde till att ABB:s basorderingång, order under 15 miljoner dollar, föll organiskt i andra kvartalet för första gången på två år. Basorderingången speglar bättre den underliggande efterfrågan medan större order kan slå mellan kvartalen. Totalt sett var orderingången ned 4 procent exkluderat valutaeffekter.

ABB förväntar sig även fortsättningsvis överlag rätt tröga marknader under innevarande år. På lite längre sikt är dock utsikterna för bolagets verksamheter ljusa, inte minst i Kina vars ekonomi kommer att fortsätta växa om än i något långsammare takt än tidigare.

ABB rapporterar i dollar så översättningseffekten av den starka dollarkursen blir negativ. Omsättningen väntas i år falla med 8,5 procent jämfört med i fjol. Den operativa ebita-marginalen väntas enligt SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser förbättras till 11,6 procent från 11,2 i fjol. Vinsten per aktie spås uppgå till 1,07 dollar.

Nästa år spås intäkterna öka knappt 3 procent och den operativa rörelsemarginalen förbättras ytterligare till 12,4 procent. Vinsten per aktie ökar då till 1,21 dollar. De estimaten ger p/e-tal på 18,0 respektive 15,8. Justerat för nettoskuldsättningen värderas rörelsen till 11,0 gånger nästa års väntade rörelseresultat, ev/ebit.

De kommande årens utdelningar väntas ge direktavkastningar på goda 4,1 procent respektive 4,3 procent.

När vi senast analyserade ABB i våras oroades vi lite över en oväntat svag lönsamhet i bolagets första kvartal, en relativt hög värdering och trög efterfrågan på många håll. Estimaten för ABB:s marginaler har också justerats ned sedan dess. Estimaten har sänkts men aktien har backat ännu mer och värderingen är idag något lägre än i våras.

Samtidigt består den överlag svaga efterfrågan och den negativa underliggande ordertillväxten i det andra kvartalet understryker det. Bolaget självt räknar inte med någon direkt bättring i år och även om en rejäl lönsamhetsförbättring väntas lyfta resultatet nästa år så verkar ABB självt ha satt siktet för sina besparingar till slutet av 2017.

Sammantaget tror vi aktien kan förbli trög en tid till och vår neutrala rekommendation får kvarstå.