Byggföretaget Skanska hade ett oväntat bra andra kvartal och levererade ett resultat som på sista raden var 10 procent högre än snittprognosen i SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser inför rapporten.

Glädjande var att orderingången var stark och drygt 4 procent högre än omsättningen i kvartalet vilket allt annat lika pekar mot stigande intäkter framöver. Skanska tog många order bland annat i Norge, Polen och i USA. Efter tre kvartal i rad med krympande orderbok noterade Skanska i det andra kvartalet en ökning jämfört med närmast föregående kvartal.

Inom den amerikanska anläggningsverksamheten, USA Civil som är ett mycket lönsamt och viktigt område för Skanska, kunde dock bolaget inte matcha fjolårets orderingång då bland annat ett stort uppdrag att bygga en tunnel i New York ingick. Orderingången inom USA Civil landade på 4,9 miljarder kronor jämfört med 9,8 miljarder i fjol.

Skanska har tidigare konstaterat att konkurrensen om uppdragen att bygga broar, vägar och tunnlar i USA är stenhård (vilket för övrigt även gäller i Norden). Bolaget försvarar dock sin lönsamhet på området och rörelsemarginalen inom USA Civil steg till 8,4 procent jämfört med 7,3 procent i fjol.

Skanskas andra amerikanska ben, USA Building som bygger hus och håller en betydligt lägre lönsamhet än Civil, hade däremot en klart högre orderingång i år än i fjol, 9,4 miljarder mot 5,5 i fjol.

Andra starka byggmarknader för Skanska under andra kvartalet var Norge där orderingången stärktes och där framför allt lönsamheten förbättrades rejält. Även Finland stärkte sin rörelsemarginal jämfört med i fjol. I Sverige, som efter USA är den största marknaden för Skanska, minskade orderingången något jämfört med i fjol och rörelsemarginalen backade till 3,0 procent mot 3,4 i fjol.

Totalt sett presterade Skanskas byggverksamhet en rörelsemarginal på 3,3 procent vilket var något lägre än väntat. Snittprognosen i SME Direkts sammanställning inför rapporten var en marginal på 3,5 procent.

Det var således inte byggverksamheten som bidrog till att Skanskas rörelseresultat i det andra kvartalet landade cirka 100 Mkr över förväntan. Istället var det Skanskas utvecklingsverksamhet som bidrog mer än väntat till rörelseresultatet. Inom affärsområdena Bostadsutveckling, Kommersiell fastighetsutveckling och Infrastrukturutveckling driver Skanska egna projekt.

Resultaten i utvecklingsenheterna är lite svåra att förutspå mellan kvartalen och de bjuder inte sällan på överraskningar. I det andra kvartalet summerade utvecklingsenheternas bidrag till koncernens rörelseresultat till cirka 250 Mkr mer än väntat.

Det var framför allt Kommersiell fastighetsutveckling och Infrastrukturutveckling som bjöd på oväntade resultatbidrag.  Inom Infrastrukturutveckling sålde Skanska tre projekt med bra vinst. Inom Kommersiell fastighetsutveckling såldes också ett projekt medan tre nya startades. Totalt har Skanska 29 pågående kommersiella fastighetsprojekt.

Skanskas egen bostadsutveckling var för ett drygt år sedan en stor källa till problem för bolaget. Projekten framför allt i Sverige var inte lönsamma och bolaget har sedan dess arbetat hårt med att få organisationen på banan igen. Trenden i det andra kvartalet var fortsatt positiv och affärsområdet noterade ett rörelseresultat på 177 Mkr i kvartalet vilket kan jämföras med en förlust på 288 Mkr i fjol.

Lönsamheten inom Bostadsutveckling var högre än väntat med en marginal på 6,7 procent där 5,5 procent var snittprognosen. Det är inte minst i den svenska delen av verksamheten som lönsamheten förbättrats på sistone till följd av vidtagna åtgärder.

Intäkterna för Bostadsutveckling var även de högre än väntat men Skanska flaggar för att det andra halvåret kommer att bli tuffare. Anledningen är att bolaget helt enkelt inte har tillräckligt stor tillgång på nya projekt att starta upp. Under andra kvartalet startades produktion av 863 bostäder, upp från 800 stycken i närmast föregående kvartal.

Skanska konstaterar att efterfrågan på bostäder har utvecklats positivt under kvartalet, men att en viss osäkerhet fortfarande råder bland bostadsköparna. Den norska marknaden är fortsatt starkast medan den finska är svagast. I Sverige betecknas bostadsmarknaden som stabil. Av kvartalets projektstarter avsåg 457 stycken Sverige, upp från 346 stycken närmast föregående kvartal.

Skanskas prognoser för de olika affärsområdena lämnas i rapporten helt oförändrade jämfört med hur bolaget såg på läget för ett kvartal sedan. Den sammantagna bilden för alla affärsområdena är en oförändrad efterfrågan jämfört med läget idag för de närmaste tolv månaderna framåt. Norge och USA väntas även fortsättningsvis vara de starkaste marknaderna och särskilt anläggningsbyggande i dessa båda länder väntas visa stark tillväxt.

Snittprognosen för Skanskas omsättning är i SME Direkts sammanställning en nedgång med knappt en procent i år för att sedan öka med drygt 2 procent nästa år. Rörelsemarginalen spås i år öka från fjolårets 3,5 procent till 3,9 procent. Nästa år väntas lönsamheten fortsätta uppåt till 4,1 procent.

Vinsten per aktie landar i snittprognosen i år på 8,68 kronor och nästa år på 9,54 kronor. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 13,8 respektive 12,5. Justerat för nettoskulden på 4,5 miljarder kronor värderas rörelsen till 10,7 gånger årets väntade rörelseresultat. Det är ungefär som det har sett ut de senaste åren.

Prognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 5,2 respektive 5,5 procent.

Orderingången var en ljuspunkt i Skanskas halvårsrapport men byggverksamheten, som utgör 90 procent av intäkterna och två tredjedelar av rörelseresultatet, nådde inte riktigt upp till förväntningarna. Med rätt ljumma utsikter för alla delar av Skanska det närmaste året har vi svårt att se någon direkt trigger i aktien förutom den goda direktavkastningen.

Sammantaget behåller vi en Neutral rekommendation på Skanska.