Ömsom vin, ömsom vatten. Vattnet var att medicinteknikbolaget Sectra skrotar sitt tillväxtmål. Vinet var orderingången, lönsamheten och att tillväxten faktiskt såg hygglig ut med tanke på fjolårets tuffa jämförelsekvartal. Liksom att kapitalutskiftningen till ägarna blir lite större än vad vi hade väntat oss. 

Och i ärlighetens namn så kan vi nog betrakta det slopade tillväxtmålet som ett passligt glas vatten till vinet. Det tidigare målet att årligen växa 15 procent under kommande år var inte realistiskt och ingenting vi räknade med att Sectra skulle kunna leverera med tanke på hur Europakonjunkturen gestaltar sig.

Det nya tillväxtmålet siktar inte ens in sig på intäkterna utan att att rörelseresultatet årligen ska växa med 10 procent. Under det brutna räkenskapsårets fjärde kvartal (feb-apr) steg nettoomsättningen 4 procent till 248 miljoner kronor vilket, med tanke på jämförelsekvartalet, var en hygglig ökning. Orderingången ökade med 86 procent till 350 miljoner kronor. Givet den gedigna orderingången även under det tredje kvartalet var det en stark siffra.

Att Europa är svagt - framför allt för ett företag som är bereonde av kunder inom den offentliga sektorn- är ju ingen överraskning. Just därför var det välkomna besked i rapporten att det är medicinska it-system i USA och Storbritannien som utvecklats väl.

Rörelseresultatet på koncernnivå uppgick till 38 miljoner kronor, innebärande att lönsamhetsmålet på lägst 15 procents rörelsemarginal infriades under kvartalet. Inom det dominerande affärsområdet för medicinska system steg rörelseresultatet från 46 till 49 miljoner  kronor vilket motsvarar en rörelsemarginal på 21,2 procent.

Justerar man koncernens rörelseresultat för förlusten inom det mindre affärsområdet för avlyssningssäkra telefoner, en verksamhet som mycket väl kan komma att skiljas av på sikt, så hade rörelsemarginalen legat uppåt 18 procent.

Det kan tyckas vara lite paradoxalt att Sectra slopar tillväxtmålet i intäkter samtidigt som orderingången var så stark men det är ingenting annat än en rimlig anpassning till den nya ekonomiska värld vi befinner oss i där lönsamhet är religion och tillväxt att betrakta som mirakel.

När vi senast granskade Sectra konstaterade vi att kombinationen av en hög vinstmultipel och avskräckande konjunkturutsikter övertrumfade den stora kassan och dess utdelningsutrymme. När vi nu väger samman bolagets utsikter efter rapporten med det förändrade målet tycker vi att den lockelsen i utdelningen ser starkare ut.

Vi tror alltjämt att tillväxtutsikterna, trots den starka orderingången, är begränsade. Men med fullt fokus på vinsttillväxt och med en urstark balansräkning kan vi nog räkna med attraktiva kapitalflöden ut från företaget de närmaste åren.

Bolaget sitter idag på en nettokassa på 510 miljoner kronor. Med det tidigare tillväxtmålet fanns en viss sannolikhet för att Sectra skulle göra fler förvärv. Inte så dumt i sig, men det skulle kunna tänkas ha en hämmande effekt på kommande utdelningar.

Kassaflödet i rörelsen uppgick under hela verksamhetsåret 2012/2013 till 191 miljoner kronor. Beslutet att ge tillbaka 4,50 kronor per aktie till ägarna via inlösen (totalt 167 miljoner kronor) är inte utmanande mycket. Inlösenförslaget motsvarar i skrivande stund en direktavkastning på 8,8 procent.

Det är en nivå bolaget har klara möjligheter att upprätthålla om den underliggande marknaden inte packar ihop fullständigt. Vilket framtidssignalerna inte tyder på. Enligt databasen Factset ligger analytikernas snittprognos på 2,45 kronor per aktie för det verksamhetsår som just startat. Vi räknar med att den siffran kommer att höjas något efter bokslutet.

Räknar vi ändå försiktigt handlas aktien till ungefär 20 gånger årets vinstprognos. Korrigerar vi för nettokassan sjunker p/e-tal et ned mot 15. Det är i stort sett samma värdering som när vi senast granskade företaget. Skillnaden nu är att orderingången och det nya vinsttillväxtmålet ger oss större tilltro till kommande kapitalutskiftningar.

Som framgår hade bolaget mycket väl kunnat skifta ut betydligt mer om viljan hade funnits. Vi ser snarare nivån som en anpassning till vad styrelsen tycker är en attraktiv nivå som kan fortgå under en längre tid.

Vi har under den senaste tiden talat oss varma för aktier med höga och, framför allt, stabila eller växande utdelningar. Av det vi sett i Sectras rapport anser vi att aktien bör räknas till den skaran. Det kommer nog inte slå gnistor om Sectra, men för den som investerar långsiktigt erbjuder aktien en attraktiv utdelningspotential. Vi höjer rekommendationen till köp.