Utvecklingen i  affärsområdet Americas stod i fokus när låsjätten Assa Abloy på onsdagen presenterade sin halvårsrapport. Utvecklingen inom divisionen, som täcker Nord- och Sydamerika, har varit trög under längre tid och marknaden väntar nu på tecken på en vändning.

Enligt  SME Direkts sammanställning av analytikerprognoser väntades en organisk tillväxt för Americas på -7 procent under det andra kvartalet. Glädjande nog stannade den dock på -4 procent och totalt backade försäljningen med 4,3 procent jämfört med samma period i fjol vilket är en klar förbättring jämfört med läget det första kvartalet i år.

Americas och EMEA (Europa, Mellanöstern och Afrika) är det två största divisionerna för Assa Abloy och de svarade i det första halvåret för 77 procent av omsättningen. Americas rapporterar en nedgång i rörelseresultatet på 19 Mkr till  493 Mkr i det andra kvartalet medan EMEA ökade sitt resultat med 36 Mkr till 525 Mkr.

Den organiska tillväxten i EMEA uppgick till 3 procent vilket var vad analytikerna i snitt väntat sig. Omsättningen backade 3,9 procent till 3 311 Mkr.

Inom Asia Pacific uppgick den organiska tillväxten till 18 procent och rörelseresultatet ökade med 100 Mkr till 222 Mkr.

Divisionen Global Technologies noterade svagt ökad omsättning och rörelseresultatet på 208 var 7 procent bättre än samma period i fjol. Divisionen Entrance Systems minskade organiskt sin omsättning marginellt medan rörelseresultatet stärktes 20 Mkr till 145 Mkr.

För Assa Abloy som helhet ökade försäljningen i det andra kvartalet med 5 procent till 9 356 Mkr och den organiska tillväxten uppgick till 2 procent. Det var en bättre utveckling än väntat då snittprognosen i SME Direkts sammanställning var en försäljning på 9 021 Mkr med en organisk tillväxt på 0,7 procent.

Rörelseresultatet uppgick till 1 515 Mkr vilket ger en rörelsemarginal på 16,2 procent. Väntat var ett rörelseresultat på 1 433 Mkr och en marginal på 15,9 procent.

Assa Abloy har som målsättning att årligen öka sin omsättning med 10 procent via en kombination av organisk tillväxt och förvärv. I halvårsrapporten ingår förvärvad tillväxt med 8 procent. Assa Abloy har gjort nio förvärv i år med en total årlig omsättning på 2,5 miljarder kronor vilket innebär en tillväxt på 7,1 procent.

Bland annat har Assa Abloy förvärvat det sydkoreanska bolaget King och brittiska Paddock. För närvarande har dock Assa Abloy inte några nya förvärv på radarn, vilket enligt vd Johan Molin beror på att priserna på potetiella förvärvsobjekt stigit allt för mycket.

Samtidigt som Assa Abloy köper företag i en rask takt så bantar bolaget även organisationen kraftigt. I de pågående besparingsprogrammen har hittills 37 fabriker och 10 kontor stängts och ytterligare 14 fabriker och 15 kontor kommer att stängas. Samtidigt har 4 988 anställda fått lämna bolaget och ytterligare 1 423 personer kommer att få gå. Drygt 1,2 miljarder kronor finns reserverade i balansräkningen för de återstående åtgärderna.

Stigande råvarukostnader kan komma att sätta press på Assa Abloys lönsamhet de kommande kvartalen. Bolaget köper in stål och mässing för mångmiljardbelopp varje år. Johan Molin sade dock i samband med rapporten att Assa Abloy som marknadsledare kan höja priserna om bolaget får högre tillverkningskostnader.

Assa Abloy väntas, enligt databasen Factset, i år omsätta drygt 36 miljarder kronor med ett resultat på 5,3 miljarder. Per aktie innebär det en vinst på 10,60 kronor, vilket med dagens aktiekurs kring 160 kronor ger ett p/e-tal på 15. Med ökad försäljning och ytterligare stärkt lönsamhet lyfter vinsten per aktie med ett par kronor nästa år och p/e-talet sjunker då ned mot 13.

Med ungefär en tredjedel av försäljningen beroende av nybyggnation blir Assa Abloy precis som byggbolagen sencykliskt och bolaget kämpar fortfarande med en trög efterfrågan på många områden. På sikt kommer en ökad efterfrågan från byggindustrin att sätta fart på vinsttillväxten och i framtiden finns intressanta möjligheter till fortsatt tillväxt inte minst i Asien.

Det ligger dock en bit bort i tiden och med utgångspunkt från halvårsrapporten känns värderingen i dagsläget ganska rimlig. Vi väljer att stå fast vid vår neutrala rekommendation.