Investmentbolaget Lundbergs bättrade på resultatet rejält i det första kvartalet jämfört med i fjol. Rörelseresultatet för perioden ökade från 311 Mkr till 1 081 Mkr. Substansvärdet per den 31 mars uppgick per aktie till 489 kronor. Sedan dess har dock de börsnoterade tillgångarna backat rejält och den 26 maj var substansvärdet per aktie nere i 452 kronor.

Backat har även Lundbergs aktie gjort och substansrabatten, som var knappt 25 procent den 31 mars, uppgår idag till cirka 23 procent. Per den 31 mars var substansrabatten ändå lägre i Lundbergs jämfört med Investor och Kinnevik, men något högre än i Industrivärden.

Lundbergs är till ungefär hälften ett fastighetsbolag. Av substansvärdet den 31 mars utgjorde fastigheterna i Fastighets AB LE Lundberg cirka en tredjedel och innehavet i fastighetsbolaget Hufvudstaden ytterligare 20 procent.

Resterande del av substansvärdet utgörs av aktieinnehav i bolag som Holmen, Industrivärden, Cardo, Handelsbanken, Sandvik, Husqvarna och Indutrade.

Den fastighetsrelaterade verksamheten har bättrat på sin lönsamhet kraftigt i kvartalet jämfört med förra året. Fastighetsförvaltningen i LE Lundberg noterade en oförändrad nettoomsättning i perioden men ökade rörelseresultatet från -8 Mkr förra året till 86 Mkr i år. Även Hufvudstaden ökade rörelseresultatet kraftigt med oförändrad nettoomsättning, från -381 Mkr till 201 Mkr.

Några större värdeförändringar har dock inte skett i LE Lundbergs fastighetsbestånd. Förvärv och investeringar i förvaltningsfastigheter lyfter det verkliga värdet med 535 Mkr och de orealiserade värdeförändringarna uppgår till 12 Mkr.

I aktieportföljen har NCC åkt ut. Hela innehavet på knappt 11 miljoner aktier såldes tidigare i år för drygt 1,2 miljarder kronor med en reavinst på 440 Mkr. En del av pengarna har investerats i Sandvik-aktier. Under det första kvartalet köptes 7 miljoner aktier i Sandvik för totalt 588 Mkr och Sandvik utgjorde den 31 mars drygt 6 procent av substansvärdet i Lundbergs.

Under april och maj har Ludbergs även ökat på innehavet i Indutrade med knappt 1,5 miljoner aktier för 254 Mkr.

Indutrade tillhör de aktier i Lundbergs portfölj som placera.nu är positiva till. Den senaste rapporten visade på en tydlig vändning för bolaget och den snabba förvärvstakten lockar.

Även Husqvarna, Handelsbanken och Cardo tillhör våra favoriter. För Holmen ser vi dystrare utsikter givet den höga värderingen och även Sandvik anser vi ser i dyraste laget ut jämfört med konkurrenterna.

Som investering ger alltså Lundbergsaktien ungefär lika stor exponering mot aktier som fastigheter till en begränsad risk. Belåningen ligger sällan särskilt mycket över 10 procent av tillgångarna, vilket är en låg nivå.

Ser man till innehaven, substansrabatten och aktiens direktavkastning så lockar Lundbergs rätt måttligt.

Aktien kan trots det vara intressant som alternativ till olika slags aktiefonder för den som vill ha en billigt långsiktigt sparande. Lundbergsaktien bjuder sällan på någon spektakulär utveckling på kort sikt men sett över flera år har den i alla fall historiskt varit en fantastik investering. De senaste 10 åren har totalavkastningen varit över 15 procent årligen. Med totalavkastning menas kursuppgång för aktien plus den uppgång man får på en återinvesterad utdelning.

Sett över lite kortare tidsperiod är utvecklingen lite mindre imponerande med drygt 7 procents avkastning årligen sedan 2005 och 14 procent under de senaste 12 månaderna då börsen som helhet avancerat mer än dubbelt så mycket. Av de stora investmentbolagen är det bara Investor som gått sämre med en totalavkastning just över 10 procent det senaste året.

Vår rekommendation på aktien är neutral.