Aktiekursen tog ett skutt uppåt efter dagens starka rapport. Trots detta handlas aktien närmare 40 procent lägre än för ett år sedan. Redan här kan vi konstatera att vi ser ett köpläge.

I ärlighetens namn skall dock tilläggas att huvudprodukterna zink och koppar fallit i pris under det senaste året till följd av en tilltagande osäkerhet om den globala konjunkturutvecklingen. En växande nettokassa och en ökad produktion gör trots detta aktien köpvärd.

Rörelseresultatet för årets andra kvartal uppgick till 80,4 miljoner dollar, en marginell nedgång jämfört med fjolårets 82 miljoner dollar. Jämfört med vad analytikerna, enligt SME Direkt, förväntat sig för kvartalet var dock resultatet 19 procent högre.

Resultatet efter skatt uppgick till 44,1 miljoner dollar, vilket var drygt 10 procent mer än förväntat.

Om vi ser på det första halvåret uppgick nettoresultatet till 111,6 miljoner dollar, vilket var väsentligt lägre än de 147,5 miljoner dollar som uppnåddes för de första sex månaderna 2011.

Av skillnaden på 35,9 miljoner dollar förklarar dock valutakursdifferenser 22,1 miljoner dollar.

Lundin Mining höjer produktionsprognoserna för koppar från helägda anläggningar till 59 000-65 500 ton för 2012. Den tidigare prognosen löd 55 000-61 000 ton. Samtidigt sänks dock prognosen för produktionen av zink under året till 109 000-121 000 ton, från tidigare 112 000-129 000 ton.

En ytterligare positiv faktor var att produktionskostnaden minskat rejält jämfört med föregående år. I dollar föll kostnaden för kopparproduktionen vid Neves-Corvo med 24 procent. I lokal valuta föll kostnaden vid samma gruva med 15 procent.

Kostnaden för produktionen av zink vid Zinkgruvan föll med 54 respektive 50 procent i dollar och lokal valuta.

Resultatet per aktie uppgick för halvåret till 0,19 dollar, vilket motsvarar cirka 1,33 kronor per aktie. För helåret ligger marknadens resultatprognos på 0,30 dollar per aktie, det vill säga cirka 2,70 kronor per aktie. Den siffran kommer dock efter dagens rapport med stor sannolikhet att justeras upp med åtminstone 10 procent.

Värderingsmässigt hamnar Lundin Minig med nuvarande prognoser högre än Boliden, som vi också är positiva till. Det ena utesluter i det här fallet inte det andra. Om vi dessutom tar hänsyn till den finansiella positionen i de båda bolagen försvinner dessutom värderingsskillnaden.

Vid utgången av årets andra kvartal hade Lundin Minig 313 miljoner dollar i kassan, vilket motsvarar cirka 3,50 kronor per aktie. Motsvarande för Boliden är en nettoskuld på cirka 21 kronor per aktie. Om vi justerar aktiekurserna med den finansiella positionen för de båda företagen hamnar p/e-talen mellan 8-9, vilket innebär att de båda bolagen är i stort sett lika värderade.

Återstarten av Agublanca gruvan i Spanien löper enligt rapporten planenligt. Under årets första halvår gjorde gruvan, fullt förståeligt, en rörelseförlust på drygt 4,7 miljoner dollar. Förlusten för gruvan kommer med största sannolikhet att vändas till vinst mot slutet av året, vilket är ytterligare ett argument för att köpa aktien.

Sedan vår senaste analys av Lundin Mining  i slutet av april, då vi höjde rekommendationen till Köp, har kursen för aktien liksom börsen i heltet åkt berg och dalbana. När detta skrivs är kursen sedan den senaste analysen ner med 15 procent. I absoluta tal blev därmed vår rekommendation fel. Vi hävdar dock oförtrutet att marknaden inte alltid har rätt, vilket i sig är grundfundamentet för en marknad, och vi ser inget som helst bolagsspecifikt skäl till den svaga kursutvecklingen.

Vi upprepar vår tidigare köprekommendation på Lundin Mining. Vi anser att det bolaget nu kommunicerat ger grund för en kurspotential på 15-20 procent under det kommande halvåret. Den rådande synen på aktieinvesteringar generellt på marknaden tar vi inte hänsyn till i denna analys.