Det var en blandad

kompott som gruvföretaget Lundin Mining bjöd på för årets andra kvartal. Omsättningen landade på 183,1 miljoner dollar mot förväntade 203 miljoner dollar. Även rörelseresultatet var en besvikelse,  80,8 miljoner mot förväntade 114 miljoner dollar.

Resultatet efter skatt

var dock högre än förväntat. Förklaringen är vinst på derivat och värdepapper som för kvartalet uppgick till 43,6 miljoner dollar, jämfört med en förlust på 9,2 miljoner dollar för det andra kvartalet 2009. Sammantaget uppgick därmed resultatet per aktie till 0,13 dollar per aktie, en förbättring jämfört med de 0,08 dollar per aktie som noterades för det andra kvartalet 2009. 

Lundin Minings viktigaste metall är koppar. I Sverige är bolaget kanske mest känt som ägare av Zinkgruvan, men den viktigaste tillgången är Neves-Corvo i Portugal där det produceras över 90 000 ton koppar per år.

Därutöver driver Lundin Mining en nickelgruva i Spanien, som emellertid endast har fem års produktion kvar givet att man inte vidareutvecklar den till en underjordsgruva. Zinkgruvan och Neves-Corvo har däremot en förväntad livslängd på mer än 10 år och fjolårets produktion ersattes nästan helt av nya reserver genom prospektering. För innevarande år kommer knappt 80 000 ton koppar samt drygt 6 000 ton zink att produceras.

Totalt producerar koncernen under innevarande år närmare 95 000 ton koppar, cirka 100 000 ton zink, närmare 8 000 ton nickel samt över 40 000 ton bly. Det är med andra ord en rejäl operativ hävstång som återfinns i företaget.

Återvänder vi till de europeiska gruvorna så är förstås metallpriserna den största resultatdrivaren för Lundin Mining. En allt starkare konjunkturutveckling talar för stabila och även ökade prisnivåer.

Dagsnoteringarna ligger något över dessa nivåer, varför det bör finnas potential för Lundin Mining att tjäna mer än de 88 öre per kvartal som man låg på i fjärde kvartalet om priserna håller i sig.

Vd Phil Wright kunde notera att produktionen av metaller nästan nådde målet för årets andra kvartal. Zink och bly däremot överträffade de mål som företaget ställt upp.

En uppenbart uppsida finns i Lundin Mining via det delägda gruvföretaget Tenke Mining.

Tenke Mining, där Lundin Mining äger 24,75 procent, representerar sannolikt ett stort övervärde. Verksamheten, som är belägen i Kongo, producerade drygt 28 000 ton koppar under årets andra kvartal, en ökning med 72 procent jämfört med motsvarande period föregående år.

För innevarande år bör Lundin Mining generera ett resultat på minst 325 miljoner dollar. Värderingsmässigt innebär det ett p/e-tal runt 7,5 för innevarande år, vilket självklart är attraktivt.

Det som talar för Lundin i sektorn är framför allt det övervärde som finns i Tenke Mininig. Dagens värdering tar helt klart inte hänsyn till detta.

Boliden är något lägre värderat och ger dessutom en hög direktavkastning. Vi vill dock inte välja mellan dessa båda utan köprekommenderar båda bolagen.