Kumlaföretaget Malmbergs startade sin nuvarande verksamhet 1981. Företaget säljer importerade elprodukter från Europa och Asien. Det rör sig om cirka 8 500 olika sorters elprodukter. Allt från dimrar till värmefläktar. Utöver i Sverige finns Malmbergs i Norge, Danmark, Finland och England.

Som elgrossist är Malmbergs en mycket liten aktör. Koncernen omsätter 570 Mkr på rullande 12 månaders basis och sysselsätter ungefär 150 personer. Ungefär hälften av omsättningen kommer från Sverige. Totalt sett omsätter hela den nordiska marknaden 30 miljarder kronor, så visst finns det mer att hämta för ett bolag som vill växa organiskt. Som det ser ut nu har koncernen knappast några planer på att öka tillväxttakten genom förvärv. Förra året genomfördes ett tämligen misslyckat företagsköp i Finland och den erfarenheten har troligen stärkt företagsledningen i övertygelsen om att organisk tillväxt är att föredra.

Av försäljningen går cirka 65 procent till kunder inom byggbranschen, där elinstallatörer är överlägset störst. 5 procent går till industrin. Resterande del står framförallt den snabbväxande GDS- (gör-det-själv) marknaden för, som innefattar återförsäljare inom järn-, bygg-, elfack- och dagligvaruhandeln. Inom GDS- marknaden är konkurrensen hård. Utländska varuhuskedjor, som ofta använder sig av leverantörer från sitt eget hemland, har etablerat sig i Sverige. Dock räknas Malmbergs till en av de större spelarna inom marknaden. 

Förra året ökade koncernens nettoomsättning med 11 procent till 548 Mkr (493). Rörelseresultatet ökade med 20 procent till ungefär 56 Mkr (47). Malmbergs gjorde en vinst efter skatt på drygt 40 Mkr (34), också det en ökning med 18 procent. Malmbergs var relativt sent ute med prishöjningar för att kompensera för ökade materialkostnader. När prishöjningarna väl genomfördes sjönk råvarupriserna något, samtidigt som dollarn försvagades. Detta gav en bra skjuts åt resultatet under andra halvåret. Rörelsemarginalen har de senaste fem åren stadigt förbättrats för varje år och ligger nu kring 10 procent.

Den fina trenden fortsatte in på årets första kvartal. Samtliga marknader går för närvarande starkt. Det gäller såväl bygg- som konsumentsidan. Försäljningen ökade med 16 procent till 148 Mkr (128) jämfört med samma period förra året. Rörelsemarginalen förbättrades upp till 10,5 procent (9,1) och man ökade vinsten efter skatt med 45 procent till 11,4 Mkr (7,9). 

Framöver ska tillväxten komma genom ökad försäljning av de egenutvecklade produkterna och genom att öppna fler så kallade proffsbutiker med hämtlager. Förutsättningarna för de kommande åren ser bra ut. Investeringarna inom bygg- och industrisektorerna väntas fortsätta gå bra, vilket säkerligen kommer dra upp Malmbergs försäljning ytterligare. 

Risker saknas dock inte. Inköpen görs i dollar och euro, och någon valutasäkring sker inte. Den svaga dollarn på senare tid har alltså gynnat bolaget. Annat var det under 2001 då dollarförstärkningen sänkte resultatet med över 50 procent. I dagsläget är ett sådant scenario inte trolig, bland annat för att bolagets ökade utlandsexponering har minskat känsligheten.

Malmbergs har en solid finansiell ställning. Nettoskulden är inte större än 6 Mkr och börsvärdet drygt 605 Mkr. Vi tror på en omsättning runt 640 Mkr för helåret 2007. Det finländska bolaget som köptes förra året omsätter cirka 40 Mkr och kommer att påverka försäljningen positivt. Dessutom har Malmbergs växt på bra organiskt, i snitt med 10 procent årligen från 2002 och framåt. Förra årets marginal var 10,3 procent, en ganska rimlig siffra för innevarande år också. Företagets vinstförmåga per aktie torde ligga på ungefär 6,4 kronor, vilket med dagens börskurs ger p/e 13.

Trots sin gedigna historia och kvaliteter är aktien försiktigt värderat och på dagens kurs runt 83 kronor kan aktien vara ett bra sencykliskt alternativ. Till bilden hör också att Malmbergs, paradoxalt nog, brukar gå som bäst i lågkonjunkturer då kunderna ser över sina kostnader och uppskattar bolagets lågprisprofil.

Vi anser att

aktien bör värderas närmare hundralappen och har rekommendationen Öka på 6-12 månaders sikt.