Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Efter en katastrofalt svag kursutveckling för klädkedjan Kappahls aktie de senaste månaderna var en hel del dåliga nyheter inprisade inför bolagets bokslutsrapport på torsdagsmorgonen. Det underliggande rörelseresultatet i fjärde kvartalet landade en bit över snittprognosen. Rapporten lugnade aktiemarknaden och aktien steg kraftigt.

Något pangkvartal var det dock verkligen inte fråga om för Kappahl. Vädermakterna har inte varit på klädbranschens sida under perioden juni till och med augusti. Kallt väder dämpade köplusten av tunna sommarkläder i början av perioden. Precis lagom till att butikerna reat bort de tunna kläderna och börjat lägga fram lite varmare höstkläder slog så värmen till.

Reorna har således varit omfattande under kvartalet vilket normalt sett brukar resultera i en hygglig försäljning men en sämre lönsamhet. Kappahl noterar också en försämrad bruttomarginal, dock utan att för den skull kunna visa upp någon särskilt stark försäljning. Omsättningen i jämförbara butiker var oförändrad i kvartalet.

Kappahls tillförordnade vd Anders Düring pekar på en rad faktorer till den svaga försäljningen. Fel väder vid fel tidpunkter, ombyggnation av butiker, en svag konjunkur i Finland och fortsatt stora problem i Polen.

I Polen har Kappahl haft problem länge och flera butiker har stängts vilket påverkar försäljningen negativt. Den föll i kvartalet med nära 12 procent. Klart oroande är dock att förlusterna i Polen bara accellererar. Förlusten i årets fjärde kvartal blev -26 Mkr jämfört med -15 Mkr för ett år sedan.

Kappahl har kämpat länge med att få ordning på verksamheten i Polen utan att lyckas. Förlusten i landet summerade till nära 80 Mkr på helåret och Kappahls rörelseresultat hade varit 30 procent högre utan dessa förluster. Beskedet att Kappahl räknar med att stänga 10-20 av de totalt 40 butiker bolaget har i Polen mottogs därför positivt på aktiemarknaden. Anders Düring upprepar dock att Kappahl inte har för avsikt att helt lämna Polen i nuläget. Hans prognos är att förlusterna i Polen ska ha upphört inom ett år.

Det är dock inte bara externa problem som håller tillbaka Kappahls försäljning. I samband med att förra vd:n Johan Åberg fick sparken i somras konstaterade ordförande Anders Bülow att klädkollektionerna inte varit tillräckligt bra. Butikerna hade allt för många reor och Kappahl behövde få in en vd med en djupare kunskap om klädbranschen och då speciellt damkläder. Johan Åberg kom till Kappahl från prylkedjan Jula.

Arbetet med att hitta en ny vd i Kappahl har dragit ut på tiden. Styrelsen inser såklart att det är extremt viktigt att hitta rätt kandidat för att återställa förtroendet för hela bolaget och skapa förhoppningar inför framtiden.

Under tiden rullar de projekt som startades under Johan Åbergs ledning vidare. Det handlar framför allt om en omfattande upprustning av butiksbeståndet. 27 butiker har konverterats till ett nytt koncept under räkenskapsåret. Totalt hade Kappahl vid augusti månads utgång 368 butiker (varav 160 i Sverige och 100 i Norge) så mycket arbete återstår. Beskedet har tidigare varit att tempot i konverteringarna skulle öka under innevarande räkenskapsår.

Kappahl har även påbörjat en breddning av butikskoncepten där barnprodukterna i Newbie fått en egen butik med fler på gång både i Sverige och Norge. Härnäst på tur är varumärket Hampton Republic 27 som får en egen stand alone-butik i Mall of Scandinavia i november.

Ett stort tema inom hela klädhandeln för tillfället är den kraftigt stärkta dollarkursen som gör att inköpen från Asien (som görs i dollar) blir mycket dyrare. Effekten fördröjs av valutasäkringar men Kappahl räknar med att dollarpressen kommer att ha nått full effekt till perioden december till och med februari, det vill säga andra kvartalet i innevarande räkenskapsår. Bolaget flaggar för att man kommer höja priserna i butik för att skydda marginalerna.

De analytiker som bevakar Kappahl förväntar sig i genomsnitt en tillväxt på blygsamma 1,2 procent under innevarande räkenskapsår. Bruttomarginalen väntas landa på 60,0 procent att jämföra med fjolårets 60,1 procent. Rörelsemarginalen väntas samtidigt öka till 4,9 procent från fjolårets 4,5 procent. Vinsten per aktie stiger med den prognosen till 2,06 kronor.

Året därpå väntas en omsättningstillväxt på 2,3 procent, en oförändrad bruttomarginal men en förbättring av rörelsemarginalen till 5,6 procent. Vinsten per aktie ökar då till 2,49 kronor. De prognoserna ger p/e-tal på 12,7 respektive 10,5. Justerat för nettoskulden värderas rörelsen till 10,1 gånger nästa års väntade rörelseresultat.

Styrelsen föreslår en utdelning på 75 öre för det nyss avslutade räkenskapsåret. Förslaget innebär en direktavkastning på 2,9 procent. Estimaten för de kommande åren innebär direktavkastningar på 3,8 procent respektive 4,4 procent.

Kappahl-aktien var som sagt rejält nedkörd inför bokslutsrapporten och aktien exploderade uppåt med nästan 20 procent under torsdagsförmiddagen. Innan Johan Åberg sparkades i somras hade Kappahl-aktien legat parkerad kring 40 kronor i nästan två år. Dit är det fortfarande en kursresa på 55 procent och det kan kanske locka någon att positionera sig för en fortsatt återhämtning i aktien.

Det är dock väl värt att komma ihåg att Kappahl fortfarande inte är på banan efter krisen som började 2010. Mycket har förbättrats och framför allt är den finansiella situationen oändligt mycket bättre i dag än den var för fyra-fem år sedan. Grundproblemet, att locka tillbaka alla de kunder som övergett bolaget för någon av alla konkurrenter, har dock fortfarande inte lösts. Det visar att det inte precis är någon lätt uppgift som Kappahls nya vd har att ta sig an.

En ny vd lär bli svårt att få på plats i år. Denna ska sedan sätta sig in i bolaget och kollektionsarbetet och komma fram till en åtgärdsplan. Förbättrade kollektioner tar sedan lång tid innan det slår igenom i försäljning och resultat. Samtidigt kommer den stora upprustningen av butiksbeståndet att rulla vidare och påverka försäljningen och på sikt även höja avskrivningarna kraftigt.

Kappahl har fortfarande möjlighet att vända skutan. Torsdagens rapport var inte någon katastrof, tvärt om var den ett lugnande besked. Osäkerheten kring Kappahls framtid är dock fortfarande allt för stor för att vi ska se aktien som köpvärd på några kvartals sikt. Vår rekommendation stannar vid neutral.