Substansen Sotirimod är ett medel mot Aktinisk keratos som enligt Meda drabbar mer än 30 miljoner människor i Europa varje år. Aktinisk keratos är en hudförändring som uppkommer till följd av för hög solexponering och som kan vara förstadium till hudcancer.

Den branschledande substansen mot Aktinisk keratos är idag Medas Aldara som omsätter ca 250 Mkr per år och uppges ha god tillväxt.

Medas mål är nu att utveckla sotirimod till det ledande preparatet tack vare bättre effekt och enklare behandling än Aldara.

Meda betalar 10 MUSD för sotirimod och kan komma att få betala ytterliggare 10 MUSD i milestone- betalningar. Priset verkar vara högt men förvärvet syftar nog även till att bevara värdet av Aldara.

Meda förvärvade Aldara i en inkråmsaffär i slutet på 2006. Meda förvärvade 3M:s läkemedelsdivision i Europa. Förutom Aldara ingick två viktiga substanser Minitran och Tambocor. Minitran används för behandling av kärlkramp och Tambocor används för behandling av hjärtarytmier.

Divisionen hade en omsättning på 2 miljarder kr och tre läkemedlen svarade för 80 procent av omsättningen. Marginalen var mycket hög.  Meda betalade 6,2 miljarder kr. Affären finansierades bland annat genom en nyemission i början på året som tillförde 1 858 Mkr. Emissionskursen omräknat efter split var 80 kr per aktie.

I år har Meda gjort ytterligare ett par förvärv. I april förvärvade Meda tio väletablerade produkter från amerikanska Wyeth. Framförallt stärker dessa produkter Medas positionen på viktiga europeiska marknader som Italien och Frankrike. Dessa länder svarar nämligen för 60 procent av den förvärvade omsättningen.

Den största produkten, Seresta, är ett ångestdämpande och lugnande medel som används vid sömnsvårigheter och olika typer av abstinenssymptom. Vidare ingick Thiocticacid, för behandling av diabetesneuropati, samt Parlodel, för behandling av Parkinsons sjukdom och Mitoxantron, för behandling av cancer och multipel skleros.

För en månad sedan förvärvade Meda rätten till den första kombinationen av ett NSAID (ketoprofen) och en protonpumpshämmare (omeprazol) från det franska utvecklingsbolaget Ethypharm. Med hjälp av denna kombination kan allvarliga magbiverkningar vid användning av NSAID- preparat undvikas.

Avtalet som är exklusivt, löper under 15 år, och gäller för de flesta europeiska marknader. Produkten är inlämnad för registrering och potentialen bedöms vara stor.

Bakom de många förvärven ligger möjligheterna att få ut synergivinster i marknadsföringen. Meda har byggt upp en slagkraftig organisation på de större marknaderna som Frankrike, Italien, Storbritannien och Spanien.

Under 2006 hade Meda en omsättning på 5 256 Mkr och ett rörelseresultat på  1 434 Mkr. EBITDA marginalen exklusive avyttrade anläggningstillgångar och omstruktureringskostnader uppgick till 28,4 procent. För de s k specialty pharma- bolagen är en marginal på ca 30 procent normalt och Medas mål är att uppnå den nivån från och med 2008.

Under första kvartalet i år uppgick omsättningen till 1 788 Mkr och EBITDA marginalen till 33,5 procent. Det var bättre än väntat. Integrationen och lönsamhetsförbättringarna av förvärvet 3M bedömdes ha gått snabbare än väntat. Resultatet efter skatt var 175 Mkr vilket efter split motsvarar 0,78 kr per aktie.

Förväntningarna enligt SME Direkt är att Meda i år ska nå ett resultat på 3,39 kr per aktie. För 2008 är prognosen 4,81 kr per aktie.

Aktierna i Meda stiger idag med 2 kr och handlas i 112,75 kr. Det är 15 procent lägre än vid årsskiftet med 56 procent högre än för ett år sedan. Baserat på SME Direkts prognoser värderas Meda i p/e 31 för årets vinst och p/e 23,5 för nästa års vinst.

I slutet på maj sålde Medas vd Anders Lönner sammanlagt 1 miljon A-aktier i Meda. Det motsvarade ungefär 20 procent av hans innehav. Lönners försäljning bidrog till ett säljtryck i aktien.

Förväntningarna på årets vinst är realistiska men det kan bli tufft att infria den förväntade förbättringen på drygt 30 procent nästa år. Trots årets tillbakagång i aktien tror vi att det är för tidigt att köpa Meda.

Vi håller fast vid vår tidigare rekommendationen neutral på 3-6 månaders sikt.