Medivir började en klättring på börsen under hösten 2009 efter att bolagets herpespreparat Lipsovir fick grönt ljus av först den amerikanska läkemedelsmyndigheten och därefter den europeiska motsvarigheten. I USA kommer Meda att börja sälja preparatet under det tredje kvartalet i år och även i Europa kommer det utlicensieras. Under senare år har mycket handlat om just Lipsovir när det gäller Medivir. Lipsovir kommer visserligen ge bolaget royalties men det rör sig inte om några enorma belopp. Det stora värdet i Medivir ligger däremot i ett annat preparat: TMC435 mot Hepatit C.

TMC435 befinner sig i fas II och utvecklas numera av Tibotec, ett dotterbolag till läkemedelsjätten Johnson & Johnson. Tibotec gör en storsatsning på Medvirs preparat och har dedikerat ett stort antal forskare för utvecklingen av TMC435 och ytterligare några andra av Medivirs projekt som befinner sig i tidigare fas. Tibotec står för alla kostnader, Medivir får royalty på försäljningen om preparaten når marknaden. TMC435 används som nämnts mot hepatit C, ett virus som smittar genom blod och är relativt vanligt. 170 miljoner beräknas vara smittade världen över, i Europa och USA beräknas 0,5-1 procent av befolkningen vara smittade. Hepatit C leder till en kronisk inflammation av levern (hepatit) hos 85 procent av de smittade. Sjukdomen är mycket allvarlig, i förlängningen riskerar smittade att drabbas av skrumplever och levercancer.

Mot bakgrund av antalet smittade och sjukdomens allvarlighetsgrad är hepatit C ett gigantiskt forskningsfält kommersiellt, totalförsäljningen av Hepatit C-läkemedel beräknas till runt fem miljarder dollar och spås öka till 8 miljarder dollar 2012, det kan dock bli betydligt mer givet att de preparat som nu utvecklas visar god effekt. Ett av de mest uppmärksammade bolagen inom fältet är amerikanska Vertex som har ett preparat i fas III mot Hepatit C som är en direkt konkurrent mot Medivirs TMC435. Vertex preparat har kommit längre, det är i fas III jämfört med TMC435 som befinner sig i fas II. Värderingen skiljer sig högst väsentligt. Nasdaq-noterade Vertex har ett marknadsvärde på 7,5 miljarder dollar, kring 55 miljarder kronor. Medivir värderas till 2,5 miljarder kronor, mindre än en tjugondel av Vertex. Visserligen har Vertex ett godkänt preparat utlicensierat och en starkare pipeline än Medivir men det råder inget tvivel om att både Vertex och Medivirs hepatit-preparat utgör en stor del av bolagens respektive marknadsvärde och att preparaten värderas helt olika av marknaden.

Det är orättvist. Jämför man preparaten ser man att Medivirs TMC435 tycks ha minst lika god effekt som Vertex dito. TMC435 kan dessutom ges en gång om dagen i 12 till 24 veckor mot Vertex som tas tre gånger om dagen i 48 veckor. Varför värderas preparaten trots detta så olika? En bidragande orsak är förmodligen att Medivir är för litet för att amerikanska analytiker ska följa det. En annan viktig orsak är att i den fas II studie som Medivir presenterade noterades en biverkning (stegring av ett ämne som heter billirubin) som tyder på leverpåverkan. Denna biverkan noterades dock bara i en hög dos (200 milligram) som Medivir inte längre ger.

Sannolikt kommer biverkningen inte att finnas i den nya fas II studie (så kallad fas IIb studie) som just nu pågår och som Medivir ska presentera på en kongress i Boston i oktober. Visar det sig att biverkningen inte dyker upp i de doser som nu ges kommer Medivir förmodligen betraktas som en realistisk konkurrent till Vertex. Därigenom kommer bolaget upp på amerikanska läkemedelsanalytikers radar vilket kan leda till en rejäl omvärdering när man börjar jämföra det med hur Vertex värderas.

De senaste veckornas kurspress på Medivir beror på att bolaget genomfört en riktad emission på 325 miljoner kronor. För den som vill satsa en slant inom biotekniksektorn är Medivir med ett marknadsvärde på 2,5 miljarder kronor ett av de absolut bästa valen just nu. Relationen risk/reward är klart attraktiv. Visserligen finns ytterligare ett par intressanta projekt i Medivirs portfölj men ska man hårddra saker och ting är en satsad slant på Medivir en chansning på att TMC435 uppvärderas när fas II-studien presenteras i höst. Vill man vara opportunistisk kan det vara klokt att följa aktien under turbulenta handelsdagar då den kan ta rejält med stryk på grund av låg likviditet. Men som alltid när det gäller läkemedelsutveckling går det inte att nog understryka att risken är mycket hög. ---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 21 den 24 maj 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.