Melker Schörling AB har haft en svajig resa på börsen i år. Räknat sedan årsskiftet är aktien ned ett par procent vid dagens nivåer kring 110 kronor. Kursen har dock pendlat upp och ned kraftigt och varvat uppgångar på 25 procent med ras på 16 procent.

På måndagen rapporterar bolaget ett rörelseresultat på 695 Mkr för det första kvartalet. Värdeförändringen i aktier och optioner uppgick till 698 Mkr och substansvärdet den 31 mars var 13 868 Mkr vilket blir 118 kronor per aktie.

Vid stängningen i fredags, den 21 maj, uppgick substansvärdet i bolaget till 113 kronor per aktie. Det är en nedgång på 1 procent sedan årsskiftet. Hexagon, som svarar för nära hälften av värdet på aktieportföljen, hade vid samma tidpunkt backat med 6 procent sedan årsskiftet medan AarhusKarlsham, som utgör 19 procent av portföljen, var ned 4 procent.

Bland övriga större innehav har Assa Abloy klättrat 13 procent i år medan Securitas är oförändrad. Faktum är att en helt oviktad portfölj av de åtta största innehaven i Melker Schörling AB i år har hållit jämna steg med bolagets substansvärde, ned 0,75 procent.

Melker Schörling AB fortsätter att hålla en låg takt i affärerna. Under det första kvartalet varken sålde eller köpte bolaget några aktier. Bolagets vd Ulrik Svensson flaggar dock i samband med rapporten för att bolaget kan komma att öka innehavet i några portföljbolag om kurserna faller mycket i den nuvarande börsoron.

Utrymme finns det. Bolaget har 285 Mkr i kassan och en outnyttjad kredit på 2 miljarder kronor. Belåningsgraden är cirka 8,5 procent vilket är långt ifrån den övre gränsen på 30 procent i de finansiella målen.

Att Melker Schörling AB handlas nästan helt utan rabatt hänger samman med det faktum att aktieägarna i bolaget en gång om året kan ansöka om att få lösa in sina aktier till substansvärdet. Därmed säkerställs att aktien aldrig handlas med särskilt stor substansrabatt. Med dagens kurs på 110 kronor och jämfört med substansvärdet i fredags blir rabatten 2,7 procent.

Någon större substansrabatt är således inte att hoppas på och då återstår som investerare att fundera kring utsikterna för de olika aktierna i portföljen.

Vad gäller det största innehavet, Hexagon, har placera.nu en neutral rekommendation för aktien. Bolagets rapport för det första kvartalet bjöd på i stort sett väntade siffror med undantag för orderingången som var en positiv överraskning.

Kurvorna förefaller peka uppåt för bolaget, men för att försvara sin värdering som ett tillväxtbolag och för att nå sina målsättningar kommer ett par större förvärv att behöva göras. För att mäkta med det lär en nyemission behövas. Det gör utsikterna för en investering i Hexagon något grumliga, vilket också har lett till att aktien har haft svårt att lyfta i år.

Även för AarhusKarlshamn har Placera.nu en neutral rekommendation. Marknaden för framför allt AAK:s ersättningsprodukter för kakaosmör som används i chokladtillverkning är oväntat trög. Aktien handlas kring sina historiska värderingsnivåer och utan draghjälp av en ökande efterfrågan har vi svårt att se att aktien kommer att stiga särskilt mycket det närmaste halvåret.

Visan är densamma för Assa Abloy, Securitas, Niscayah och Bong Ljungdahl som alla har en neutral rekommendation för närvarande.

Loomis och Hexpol bedömer vi har en bättre potential den närmaste tiden, men de utgör bara 3,5 respektive 0,7 procent av Melker Schörling AB:s aktieportfölj, så de har inte någon större inverkan på utvecklingen för substansvärdet.

Med halvtrista utsikter för sex av de åtta tyngsta innehaven, 96 procent av portföljen, finns ingen större anledning att kasta sig över Melker Schörling AB. En substansrabatt på 2,7 procent räcker knappast för att motivera ett köp. Bättre då att köpa aktier i Hexpol eller Loomis.

Rekommendationen för Melker Schörling AB blir Neutral.