Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Teleoperatören Millicoms aktieägare har bjudits på en riktig berg- och dalbanefärd i år. Aktien inledde året på låga nivåer och steg inledningsvis drygt 30 procent. Hela den uppgången har dock sopats bort de senaste månaderna och kursen är tillbaka där den började året.

Millicom var med sina investeringar i mobiltelefoni i utvecklingsländer runt om i världen en verklig börsraket under de goda åren mellan it-kraschen och finanskrisen. Aktien gick från 100 till 800 kronor under perioden och Millicom kunde under på den tiden visa upp både hög tillväxt och bra lönsamhet.

Mobiltelefoni blev dock snabbt en mogen marknad även i regioner som Central- och Sydamerika, som över tid kommit att bli Millicoms absoluta huvudmarknad. Tillväxten har bromsat in och lönsamheten har fallit i takt med att konkurrensen ökat.

När Hans-Holger Albrecht tog över ledarskapet i Millicom i slutet av 2012 började verksamheten styras om från den traditionella röststyrda intäktsmodellen och försäljning av kontantkort till att i stället bli en leverantör av digitala livsstilstjänster med abonnerande kunder. Målsättningen var att återföra Millicom till en tillväxtbana igen där intäkter från områden som datatrafik, mobila finansiella tjänster, bredband, tv och e-handel ska driva på utvecklingen.

Under 2014 bröts också en flera år lång negativ trend i den underliggande tillväxten. Organiskt ökade omsättningen med 9,4 procent, upp drygt 2 procentenheter jämfört med året innan. Det första kvartalet i år blev också positivt med en tillväxt på 9,7 procent. Det var därför en liten besvikelse för aktiemarknaden att den underliggande tillväxten åter föll tillbaka i det andra kvartalet, till 9,0 procent.

Millicoms lönsamhet fortsätter också att pressas. Den nya tillväxtstrategin ställer krav på investeringar inom en lång rad områden. Inte minst inom administration ställs det andra krav när kunderna ska konverteras från kontantkortsanvändare till abonnenter. För Millicom är det också avgörande att så många abonnenter som möjligt börjar använda smartphones för att driva på användandet av de nya tjänsterna. Subventioner och erbjudanden innebär höga marknadsföringskostnader.

Millicoms marginaler tyngs för närvarande även av en svag lönsamhet i sin omsättningsmässigt största marknad Colombia. För lite drygt ett år sedan slog Millicom i Colombia samman sitt eget bolag Tigo med fastnätsoperatören Uno. Affären väntas på sikt ge upphov till stora synergivinster men Millicom betraktar huvudsakligen Colombia som en tillväxtmarknad. Det innebär att bolaget satsar för framtiden i landet och accepterar en lägre lönsamhet under en tid.

Millicom är i dag verksamt i tre geografiska regioner: Centralamerika, Sydamerika och Afrika. Sydamerika och Centralamerika svarade i det andra kvartalet för cirka 45 procent vardera av det rapporterade ebitda-resultatet. Sydamerika omsätter däremot mer än Centralamerika men lönsamheten tyngs som sagt för närvarande av verksamheten i Colombia.

De tre regionerna delas i sin tur in i fyra affärsenheter: Mobil, Cable, MFS (mobila finansiella tjänster) och Other. Mobil är fortfarande överlägset störst omsättningsmässigt men har låg tillväxt. Cable är fast bredband och betal-tv vilket är ett bra tillväxtområde för Millicom och intäkterna ökade kraftigt i alla regioner i kvartalet. Snabbast av Millicoms affärsenheter växer dock MFS, som är olika former av bank- och betaltjänster.

Millicoms vd Mauricio Ramos, som tillträdde 1 april i år, slog i samband med halvårsrapporten fast att satsningen på "The Digital Lifestyle" är rätt väg att gå. Fokus i framtiden kommer att ligga på att fortsätta utveckla mobila produkter och tjänster som går att tjäna bra pengar på och att bygga vidare på sitt kabelnätverk. Förvärv är inte huvudspåret utan de bästa tillväxtmöjligheterna finns enligt vd:n organiskt inom Millicom.

Den tidigare prognosen för innevarande år sänktes i samband med halvårsrapporten. Millicom har en kraftig motvind från valutaeffeker för närvarande och det pressar ned de rapporterade vinsterna. Enligt SME Direkt väntas Millicom på sista raden rapportera en förlust på 124 miljoner dollar i år.

Nästa år väntas resultatet förbättras och snittprognosen för vinst per aktie är 2,78 dollar, motsvarande knappt 23 kronor. Det innebär ett p/e-tal på 22,5 för nästa år. Vinsttillväxten spås bli stark de närmaste åren och till 2017 väntas p/e-talet ha fallit till 14,8.

Trots den väntade förlusten innevarande år är snittprognosen för utdelningen 2,61 dollar, i princip oförändrat mot 2014 års utdelning. Det skulle innebära en direktavkastning på 4,2 procent. För 2016 års väntade utdelning blir direktavkastningen 4,7 procent och för 2017 stiger den till 5,6 procent.

Millicom-aktien har som så mycket annat på Stockholmsbörsen fallit kraftigt de senaste veckorna. Utfallet i halvårsrapporten var huvudsakligen i linje med förväntningarna även om prognossänkningen var något större än väntat. 2015 års resultat var dock inte något köpargument ens före prognossäkningen. Någon direkt ny information har alltså inte bidragit till kursraset utan det är det allmäna börshumöret som försämrats.

Det är nog främst börshumöret som kommer att styra kursutvecklingen i Millicom även de närmaste månaderna. Börsen lär fortsätta vara skakig under hösten men avslutningen på året brukar kunna bli hygglig. Millicom väntas också på dagens nivåer leverera bra direktavkastning vilket kan höja köpintresset.

Bolaget har sina utmaningar men de är väl kända och den underliggande tillväxten har trots allt börjat röra på sig igen. 500-kronorsnivån har de senaste åren varit en bra nivå att hoppa på Millicom-aktien och vi tycker den är värd en chansning även den här gången. Rekommendationen blir köp.