Vinsten före skatt halverades till 62 Mkr (122). En nedgång var väntad men inte djupare än till 101 Mkr enligt SMEs analytikersammanställning. Omsättningen blev 1.798 Mkr (1.653) vilket var i nivå med förväntningarna. Rörelseresultatet (EBITA) under kvartalet blev 104 Mkr (120) och marginalen sjönk därmed till 5,8 procent (7,3). Resultatet har belastats med vad som kallas en "upprensning" i den norska projektportföljen. Den kostade 20 Mkr.

Bolagets prognos för helåret 2008 innehåller en EBITA-marginal på  omkring 9 procent. Med en omsättning på cirka 8 miljarder kronor (7,3) går Niscayah mot ett rörelseresultat på helåret om drygt 700 Mkr (678). Därmed skulle vinsten bli 1,20 kronor (1,16). Aktien till kurs 15,30 kronor handlas med ett p/e-tal på knappt 13. Vi bedömer att det finns skäl att vara försiktig med  att ta ut svängarna här särskilt som det första kvartalet är klart sämre än väntat även efter justering för den norska upprensningen.

Här finnns inte någon stark finansiell ställning att luta sig mot. Nettoskulden var 1,7 miljarder kronor vid utgången av mars. Eget kapital uppgick till 2,4 miljarder kronor. Börsvärdet är 5,6 miljarder kronor och tillsammans med nettoskulden värderas bolaget till 7,3 miljarder kronor och drygt 10 gånger rörelseresultatet.

Niscayha är ett bra företag men aktien är inte billig i dagens börsläge.  Vi sänker rekommendationen från Öka till Neutral på 3-6 månaders sikt.