Den oväntat svaga efterfrågan på New Waves profilkläder i Norden fortsatte dessvärre även under det andra kvartalet. Vd Torsten Jansson kan konstatera i halvårsrapporten att marknaden i hela Central- och Nordeuropa minskat under kvartalet och att det för New Waves del bara är USA som utvecklats ungefär som förväntat.

Precis som i första kvartalet har de svaga marknaderna tagit New Wave på sängen och Torsten Jansson konstaterade i samband med rapporten att bolaget självt hade räknat med en försäljning som var högre än snittprognosen i SME Direkts sammanställning. Förväntat var en försäljning på 1 100 Mkr men utfallet landade på 1 075 Mkr.

En möjlig förklaring till den svaga efterfrågan är enligt Torsten Jansson att små företag ute i Europa har svårt att finansiera sina verksamheter. När bolag tvingas hålla igen på utgifterna för att gå runt är profilprodukter ett område som det är lätt att spara in på, undantaget rena arbetskläder.

New Wave har tre affärsområden: Profil, Gåvor & Heminredning samt Sport & Fritid. Bolaget har drygt 40 olika varumärken vars produkter huvudsakligen säljs både i detaljhandeln och som profilprodukter med företagslogotyper eller varumärken på. Affärsområdet Profil har svarat för drygt 40 procent av det första halvårets intäkter medan Sport & Fritid stått för cirka 45 procent. Gåvor & Heminrednings andel uppgår till en bit under 15 procent.

Lönsamheten är något bättre för Profil än för Sport & Fritid så bidraget till rörelseresultatet i koncernen är något större från Profil. Gåvor & Heminredning har de senaste åren bara bidragit med förluster.

I det andra kvartalet var det området Sport & Fritid som klarade sig bäst åtminstone sett till omsättning. Förra årets förvärv av bland annat ett par bolag i USA bidrar fortfarande till en stark tillväxt för området och omsättningen ökade med 28 procent i kvartalet. Organiskt blev dock tillväxten mer beskedlig och uppgick till 3 procent.

Lönsamheten har också försämrats kraftigt för Sport & Fritid till följd av en försämrad bruttomarginal på den försäljning som sker i detaljhandeln. Borträknat effekten av förvärv föll rörelseresultatet för området med 32 procent jämfört med i fjol.

Området Profil tappade drygt 7 procent av sin omsättning jämfört med samma period i fjol främst på marknaderna i Europa och Sverige (som med 27 procent av intäkterna ligger steget före USA som största marknad för New Wave). Även inom Profil har lönsamheten försämrats rejält och rörelseresultatet föll med 24 procent jämfört med i fjol.

Torsten Jansson gör bedömningen att New Wave trots försäljningstappet i kvartalet faktiskt stärkt sin position på den svaga marknaden för profilprodukter.

Inom området Gåvor & Heminredning har New Wave meddelat en rad åtgärder för att få ordning på lönsamheten. Besparingarna har gett viss effekt under andra kvartalet men mer är att vänta under resten av året. Försäljningen för området föll med 9 procent i det andra kvartalet men rörelseresultatet förbättrades något jämfört med i fjol.

Torsten Jansson sade i samband med rapporten att han räknar med att de åtgärder som aviserats för Orrefors Kosta Boda, som ingår i Gåvor & Heminredning, ska räcka för att ta verksamheten till break-even. Det är han dock inte nöjd med och fler besparingar kan komma att aviseras.

Med en målsättning om att nå en årlig tillväxt på hela 20-40 procent (vilket New Wave inte gjort på länge) är förvärv en uttalad del av strategin. New Wave har därför allt som oftast en hög skuldsättning vilket även var fallet när finanskrisen slog till i slutet av 2008. Den höga skuldsättningen blev då ohållbar och aktien föll också kraftigt under en period.

Några år på sparlåga bättrade dock snabbt på kassaflödena och New Wave red ut stormen. Sedan en tid tillbaka är dock bolaget tillbaka på tillväxtspåret och skuldsättningen har åter tillåtits att öka. Vid halvårsskiftet var nettoskulden drygt 1,7 miljarder kronor vilket motsvarar hela 4,9 gånger rörelseresultatet före av- och nedskrivningar de senaste tolv månaderna.

Fortsätter resultatet att försämras finns en uppenbar risk att bolaget snart bryter mot någon av  de förbehåll som gäller i avtalen med bolagets finansiärer. I halvårsrapporten vidhåller dock New Wave att bolaget, med nuvarande prognos, kommer att kunna uppfylla de nyckeltal som krävs.

New Wave hade inför 2012 en prognos om en högre omsättning än 2011 och ett i princip oförändrat resultat. Vid halvårsskiftet ligger resultatet en bra bit under fjolårets nivå men det andra halvåret väger dock betydligt tyngre resultatmässigt så en uppryckning är fortfarande möjlig. Torsten Jansson flaggar dock för att det svaga första halvåret har höjt osäkerheten i prognosen kraftigt.

Det faktum att New Wave inte helt säkert kan säga vad nedgången i marknaden beror på, och att den kom helt oväntat, gör också att bolaget inte vill ställa sig på bromsen ännu. Förhoppningen finns fortfarande om att efterfrågan kan komma tillbaka även om Torsten Jansson i sitt vd-ord skriver att han räknar med en svår marknad i år och troligtvis även nästa år.

Klarar New Wave att nå sin prognos så lär det bara bli precis. Om vi räknar snällt med en vinst per aktie på 3 kronor i år (2,99 kronor i fjol) och cirka 3,50 kronor nästa år så landar p/e-talen på 7,4 respektive 6,4 vilket är en låg värdering för New Wave.

Efter det första kvartalets rapport konstaterade vi att vi den låga värderingen till trots gärna ville se vartåt efterfrågan barkade innan vi rekommenderade ett köp i New Wave. Det andra kvartalet bjöd dessvärre inte på några trevliga svar på den frågan. Det återspeglas även i en nedtryckt aktiekurs där en hel del elände redan prisats in.

Vi behåller vår Neutrala rekommendation på aktien.