Klädkedjan MQ ser ut att vara på väg upp ur sin svacka och levererade i sitt andra kvartal (december till och med februari) en försäljningstillväxt på drygt 5 procent med klart förbättrad lönsamhet. I jämförbara butiker ökade försäljningen med 3,4 procent samtidigt som klädmarknaden i stort föll med 0,4 procent.

MQ har således återtagit en del av de andelar som kedjan förlorade under förra räkenskapsåret.

Reaperioden har klarats av väl och MQ var tidigt ute med de första vårplaggen som också tycks ha mottagits väl av kunderna. Balansen mellan reor och fullprisförsäljning har varit bra och bruttomarginalen har försvarats från året innan.

MQ Holdings starka utveckling under första halvåret det här räkenskapsåret ska ses i ljuset av att fjolåret var riktigt svagt. För ett år sedan hade MQ noterat ett säljtapp i jämförbara butiker på nära 8 procent under de första sex månaderna. Lönsamheten var samtidigt pressad och rörelseresultatet landade bara med knapp marginal på plus.

Mot så svaga siffror krävs inte mycket för att utvecklingen ska se bra ut. Att bolaget vänt den negativa trenden är dock klart och det har inte gått av sig själv.

Nya vd:n Christina Ståhl sjösatte inför räkenskapsåret 2013/2014 ett åtgärdsprogram i sju punkter där bland mycket annat besparingar på 50 Mkr ingick. Av dessa har nu 29 Mkr realiserats, bland annat genom uppsägning av personal på huvudkontoret, och det bidrar till att lyfta rörelseresultatet i det andra kvartalet från 4 Mkr för ett år sedan till 20 Mkr i år.

Att sänka kostnader är den relativt lätta delen av ett turn-aroundarbete. Det svåra är att hitta tillbaka till ett sortiment som attraherar kunderna och Christina Ståhl har numera även tagit över rollen som sortimentschef. Vid sidan om MQ:s egna varumärkena vässar hon nu utbudet av externa varumärken i butikerna. Nya avtal sluts och MQ arbetar även med att förtydliga sortimentet och ge varje varumärke en tydligare identitet i butikerna.

MQ har tidigare siktat mot att hålla en andel på 60-70 procent egna varumärken i butikerna och 30-40 procent externa. Egna varumärken håller så klart en högre lönsamhet för MQ, men det återstår att se om bolaget i framtiden väljer att göra en annan fördelning.

Herr- och damsortiment svarar för ungefär lika stora delar av försäljningen. I det andra kvartalet var det damsortimentet som hade den bästa försäljningsutvecklingen, upp 8,2 procent mot herrsortimentets plus 3,1 procent.

Jämfört med andra klädbolag på börsen har MQ Holding hög skuldsättning. Det är ett arv från tiden då bolaget ägdes av riskkapitalbolaget Capman som satte MQ Holding på börsen sommaren 2010. Så länge verksamheten utvecklades bra var skuldsättningen inte något större problem, men när resultaten började vika för ett drygt år sedan blev skuldsituationen lite mer pressande.

En stärkt finansiell ställning är därför ett av de områden som nu prioriteras inom bolaget. Kassaflödet har förbättrats under första halvåret vilket bidragit till att sänka nettoskulden med 17 procent jämfört med för ett år sedan. Nettoskulden i förhållande till rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (ebitda) är nu 2,4 gånger jämfört med 3,0 för ett år sedan.

Som en del i arbetet att stärka finanserna har MQ också medvetet legat lite lågt med butiksexpansion. För ett år sedan hade koncernen 119 butiker och i dagsläget är det 122 stycken varav fem stycken är belägna i Norge. MQ har aldrig varit något riktig raket när det gäller nyöppningar men under de kommande kvartalen får tillväxten ingen draghjälp alls av nya butiker.

MQ Holding har även fortsättningsvis ganska lätta jämförelsetal att jobba mot, speciellt fjärde kvartalet i förra räkenskapsåret var en smärre katastrof med ett säljtapp på nära 12 procent i befintliga butiker. Snittprognosen bland de analytiker som följer MQ är att omsättningen i år landar en bit över 1,5 miljarder kronor med en rörelsemarginal på 6,6 procent. Vinsten per aktie uppgår då till cirka 2 kronor.

För nästkommande räkenskapsår är snittprognosen en omsättningstillväxt på knappt 5 procent. Rörelsemarginalen väntas stärkas till 7,1 procent och vinsten per aktie ökar då till 2,34 kronor. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 13,2 respektive 11,3. Justerat för nettoskulden värderas rörelsen till 12 gånger årets väntade rörelseresultat.

MQ Holding har som policy att dela ut hälften av resultatet efter skatt och prognoserna för de närmaste räkenskapsårens utdelningar ger direktavkastningar på 3,5 procent respektive 4,2 procent.

Efter att ha slagit i botten i somras har MQ-aktien återhämtats kraftigt och är sedan juni upp nära 90 procent. Uppgången har eldats på av de två senaste kvartalsrapporterna som båda framför allt bjudit på oväntat bra lönsamhet. Prognoserna har också höjts men inte i samma snabba tempo som aktiekursen och värderingen är i dagsläget hög för att vara MQ.

Bolaget har tagit sig upp från den djupaste svackan men ännu är MQ ganska långt ifrån forna dagars form. För några år sedan presterade koncernen bruttomarginaler på över 57 procent och rörelsemarginalen var tidvis över 10 procent. Det kan jämföras med de senaste tolv månadernas 55 respektive 5,5 procent.

Bättre prestationer ligger redan delvis i kursen men till p/e 11 på nästa räkenskapsårs resultat är aktien fortfarande lågt värderat jämfört med mycket annat i sektorn. Trenden är dessutom positiv för MQ för närvarande. Vi behåller vår köprekommendation på MQ Holding.