Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Väderläget har varit ovanligt stökigt för klädhandeln på sistone. En kall och regnig sommar innebar visserligen att folk shoppade en del i stället för att ligga på stranden. Intresset för tunna sommarplagg var dock överlag lågt och det reades en hel del. När så butikerna i augusti började bulla upp med varmare höstplagg slog värmen till.

Klädkedjan MQ har navigerat väderläget väl och för perioden juni till och med augusti rapporterar bolaget en mycket stark försäljning. Perioden utgör fjärde kvartalet i bolagets räkenskapsår 2014/2015 för vilken MQ Holding på onsdagsmorgonen presenterade sitt bokslut. Försäljningen under fjärde kvartalet ökade i jämförbara butiker (inklusive e-handel) med hela 11,2 procent. Det kan jämföras med klädbranschen som helhet som ökade med 3,5 procent under samma period.

Det ligger nära till hands att misstänka att MQ har reat en del under kvartalet. Reor brukar innebära bra drag i försäljningen men ger å andra sidan en negativ inverkan på bruttomarginalen. Den backade också för MQ till 53,3 procent jämfört med 54,9 procent för ett år sedan.

De analytiker som bevakar bolaget hade i snitt väntat sig en bruttomarginal på 55,1 procent enligt databasen Factset, men också en betydligt lägre försäljning än vad som blev utfallet.

Bruttomarginalerna inom stora delar av detaljhandeln är generellt under press för tillfället till följd av den starka dollarn som leder till ökade inköpspriser för svenska bolag. Det råder även kapacitetsbrist i Asien vilket ytterligare trycker upp inköpspriserna.

MQ:s finanschef Tony Siberg sade dock i samband med rapporten på onsdagen att bruttomarginalen i det fjärde kvartalet snarare pressades av reor än av dollareffekter. Bolaget hade gott om varor med sig in i reaperioden och sålde mycket bra. Någon stor press uppåt på inköpspriserna säger sig MQ inte uppleva och bolaget är heller inte särskilt oroad inför kommande kvartal. Enligt Tony Siberg har MQ blivit bättre på att förhandla med sina leverantörer och i vissa fall har bolaget även bytt leverantör.

Prishöjningar ute i butikerna är inte aktuellt i dagsläget och kommer att tas till som en sista utväg om pressen på bruttomarginalen skulle tillta.

Det är inte bara kostnaderna för inköp som stiger inom detaljhandeln. Höjda arbetsgivaravgifter för anställda under 26 år och allmänna löneökningar lyfte kostnadsnivån för MQ med drygt 4 procent i kvartalet. MQ har även tagit vissa engångskostnader i kvartalet i samband med att man minskat bemanningen vid sitt inköpskontor i Bangladesh.

Den kraftiga försäljningsökningen kompenserade mer än väl för sänkt bruttomarginal och ökade kostnader. Rörelseresultatet steg med 34 procent jämfört med samma period i fjol och rörelsemarginalen förbättrades två procentenheter till 11,2 procent.

MQ gick ur det fjärde kvartalet med ett större varulager än vid samma tillfälle för ett år sedan. Lagret var värt drygt 14 procent mer än då vilket dels är ett resultat av att MQ medvetet velat ligga tidigare i säsongerna och därför köpt på sig mer höst och vinterplagg än för ett år sedan. Högre inköpspriser spelar också en roll i det hela liksom kanske framför allt det varma vädret under augusti. Bolaget säger sig inte vara oroat över sammansättningen i lagret. Större lager binder dock mer kapital och kassaflödet försämrades under kvartalet jämfört med i fjol.

MQ har legat lågt med nya fysiska butiker de senaste åren men har satsat desto mer på sin onlinebutik. MQ ligger långt framme när det gäller att kombinera näthandel med fysiska butiker, en så kallad omnichannel-strategi. Kunder som handlar varor på nätet kan exempelvis hämta och vid behov lämna tillbaka dem i butik.

MQ har också ett betydligt större sortiment på nätet än vad man har i de fysiska butikerna. Antalet varumärken som erbjuds på nätet är runt 30 stycken fler än i butikerna. Det är ett flexibelt och kostnadseffektivt sätt att höja kundnytta och nyhetsvärde. MQ avslöjar inte hur e-handeln utvecklas men siffran ingår i den jämförbara försäljningen och är säkerligen en faktor till att MQ kunnat stärka sina marknadsandelar de senaste två åren.

Trots en försäljning i kvartalet som låg nästan 7 procent över snittprognosen enligt Factset så landade resultatet på sista raden nästan exakt som väntat. Utdelningen föreslås höjas till 1,75 kronor vilket var en liten besvikelse för många. Snittprognosen inför rapporten låg på 2,09 kronor.

Innevarande räkenskapsår väntas MQ öka omsättningen med 3,9 procent. Bruttomarginalen väntas stärkas till 56,5 procent från fjolårets 55,8 procent. Även rörelsemarginalen väntas förbättras och vinsten per aktie spås landa på 3,63 kronor.

Året därpå väntas en tillväxt på 4,5 procent och en oförändrad bruttomarginal. Rörelsemarginalen spås ta ytterligare ett kliv uppåt till 11,0 procent. Vinsten per aktie ökar då till 4,02 kronor. De prognoserna innebär med dagens aktiekurs p/e-tal på 11,2 respektive 10,1. MQ:s skuldsättning har minskats rejält de senaste åren och i dagsläget värderas rörelsen justerat för nettoskulden till 9,1 gånger innevarande räkenskapsårs väntade rörelseresultat.

MQ har en policy att dela ut 50 procent av resultatet efter skatt (årets föreslagna utdelning motsvarar 51 procent). Håller sig bolaget till det även de kommande åren innebär vinstprognoserna implicit direktavkastningar på 4,5 procent och 5,0 procent de kommande åren. Analytikerna låg för högt i sin snittprognos inför bokslutsrapporten. Deras estimat för de kommande åren indikerar direktavkastningar på 5,0 procent och 5,9 procent.

MQ har ett par starka kvartal i ryggen nu och bolaget stärker sina marknadsandelar. Aktien stiger på rapporten men värderingen är fortfarande attraktiv, särskilt med tanke på den sjunkande skuldsättningen och den goda direktavkastningen.

Ska tillväxten ta fart framöver så krävs ett växande butiksbestånd och beroende i vilket tempo bolaget väljer att växa framöver så kan lönsamheten hamna under press. Det har vi sett förut och det är ett litet orosmoln för framtiden.

Än så länge har vi dock inte sett något som får oss att tro att ledningen skulle fara fram vårdslöst. Tvärt om.MQ har gjort stora framsteg under Christina Ståhls ledarskap – och vi tycker fortfarande att aktien är köpvärd.