Sedan det första kvartalet 2007 har företaget överträffat försäljningsprognoserna varje rapport. Resultatet efter finansnetto har 9 gånger på de senaste 12 rapporterna överträffat konsensus.

Det var en nöjd Hans-Holger Albrecht, vd för MTG, som förra veckan återigen kunde konstatera att företaget har lyckats slå marknadens förväntningar. Tisdagens rapport över koncernens andra kvartal var som vanligt en munter läsning.

Försäljningen under årets andra kvartal ökade med 8 procent till 3 870 miljoner kronor. Justerat för valutakursförändringar uppgick ökningen till 13 procent. Resultatet före skatt ökade med 23 procent till 697 miljoner kronor.

Rörelsemarginalen för perioden förbättrades, exklusive resultatandelar, från 13 procent för det andra kvartalet 2009 till 16 procent för det andra kvartalet 2010.

För det första halvåret 2010, jämfört med det första halvåret 2009, var ökningen än starkare. Resultatet före skatt ökade med 53 procent till 1 165 miljoner kronor, vilket efter skatt motsvarar ett resultat per aktie för det första halvåret på 12,18 kronor. Resultatförbättringen är driven av en stark utveckling för reklammarknaden i framför allt Norden.

Glädjande var att samtliga nio operativa affärsområden noterade stigande resultat jämfört med motsvarande period föregående år. Det resultatmässigt viktigaste affärsområdet, Fri-Tv Skandinavien, ökade rörelseresultatet med 38 procent till 297 miljoner kronor. I affärsområdet ingår kanaler som Tv3, Tv3+, Tv6, Ztv, Viasat 4 samt Tv8.

Under september 2010 kommer ytterligare en kanal att lanseras. Denna får namnet Tv10. Kanalen kommer att vara inriktad på sport och riktar sig framför allt till män mellan 25-59 år. Rörelsemarginalen förbättrades från 22 procent för det andra kvartalet 2009 till 27 procent för det andra kvartalet 2010, vilket är imponerande.

Även det näst största området, Betal-Tv Norden, ökade resultat och marginaler rejält under det andra kvartalet. Rörelseresultatet ökade med 24 procent till 221 miljoner kronor. Rörelsemarginalen ökade för samma period med tre procentenheter till 20 procent jämfört med motsvarande period föregående år. Förklaringen är här ett fortsatt starkt nettoinflöde av nya kunder.

MTG äger 38,9 procent av det ryska medieföretaget CTC Media. Då det ryska företaget rapporterar senare än MTG är resultatandelarna som MTG redovisar med ett kvartals fördröjning. Resultatandelen för det första kvartalet uppgick till 115 miljoner kronor. Totalt kommer MTG att erhålla 40 miljoner dollar under 2010. De två kvarvarande utdelningarna om 10 miljoner dollar vardera kommer att erhållas i september samt december i år. Det bokförda värdet på CTC Media är 2 053 miljoner kronor, vilket kan jämföras med marknadsvärdet per den sista juni som uppgick till 6 735 miljoner kronor. Det finns med andra ord ett övervärde i innehavet på närmare 4,7 miljarder, vilket motsvarar drygt 70 kronor per aktie.

MTG har tecknat avtal med engelska Premier League att som enda bolag i Skandinavien få sända samtliga fotbollsmatcher. Avtalet löper från augusti 2010 och följande tre säsonger. Kostnaden för detta beräknas ligga på mellan 50-60 miljoner kronor per kvartal. Vår bedömning är att detta med råge kommer att kompenseras av nya abonnenter samt reklamintäkter.

Vidare kommer MTG att dela ut Cdon Group till nuvarande aktieägare. Cdon.com omfattar koncernens internetförsäljning. För det första halvåret omsatte affärsområdet drygt 900  miljoner kronor samt redovisade ett rörelseresultat på 66 miljoner kronor. Rörelsemarginalen för årets första sex månader blev därmed måttliga 7 procent, vilket är långt under koncernens genomsnittliga marginal som för det första halvåret låg på 14 procent.

En avknoppning kommer att höja marginalen för MTG. Jag är dock inte lika övertygad att Cdon.com kommer att göra succe som ett självständigt börsföretag.

Sammantaget är vi fortsatt positiva till MTG. Bolaget värderas till omkring 17 gånger årets prognostiserade resultat, vilket är i överkant om man jämför med övriga europeiska företag i sektorn. För år 2011 gör vi bedömningen att resultatet ökar med närmare 30 procent till 3,2 miljarder kronor, vilket sänker p/e-talet till måttliga 13.

En bevisligen skicklig ledning i kombination med den potential som fortsatt finns på de tillväxtmarknader företaget är verksamma på motiverar dock en köprekommendation.