Värmepumptillverkaren Nibe lägger bud på den schweiziska branschkollegan Schulthess. Borträknat bolagets nettokassa på cirka 170 Mkr betalar Nibe knappt 4,3 miljarder kronor om affären går igenom. Ägare till 31 procent av aktierna i Schulthess har redan förbundit sig att sälja.

Schulthess väntas enligt analytikerprognoser som Nibe citerar i samband med att budet presenteras omsätta motsvarande 2 147 Mkr med en rörelsemarginal på 14 procent vilket ger ett rörelseresultat på 301 Mkr. Nibe betalar således 14,3 gånger det väntade rörelseresultatet (ev/ebit).

Räknat på vad Schulthess presterat 2010 hamnar ev/ebit-värderingen på höga 18,8.

Schulthess har dock haft några tuffa år inom sin värme- och kylverksamhet och tog under förra året en rad åtgärder för att komma till rätta med struktur och kostnader. Rörelsemarginalen förra året uppgick till 8,7 procent inklusive omstruktureringskostnader. 2008 var dock marginalen uppe på knappa 14 procent.

Schulthess har två verksamhetsområden: Heating/Cooling Technology och Washing Technology/Home Automation. I det sistnämnda området ryms tillverkning av tvättmaskiner och torktumlare för industriella och kommersiella kunder. Vitvarorna svarade förra året för 37 procent av koncernens omsättning och 58 procent av rörelseresultatet.

Värme/kylverksamheten inom Schulthess omsatte förra året cirka 1 285 Mkr vilket kan jämföras med Nibes verksamhet inom Energisystem som omsatte 3 725 Mkr.

Nibes vd Gerteric Lindquist säger i samband med måndagens affär att tvättmaskinsverksamheten inom Schulthess kommer att behållas. Försäljningen har varit stabil de senaste åren och rörelsemarginalen har legat mellan 15-16 procent vilket kan jämföras med Nibekoncernens 11-12 procent.

Inom värme- och kylprodukter kompletterar Nibe och Schulthess varandra bra både geografiskt och produktmässigt. Geografiskt har Nibe en styrka i Norden, Östeuropa, Benelux-länderna och Storbritannien medan Schulthess är starka i Tyskland, Schweiz, Österrike och Frankrike. Produktmässigt har Nibe en position på små och medelstora värmepumpar medan Schulthess mer riktar sig till det kommersiella segmentet med större produkter.

Nibe räknar därmed med att kunna öka försäljningen för båda bolagen om affären går igenom. Ytterligare synerginer ska plockas fram ur inköp och totalt väntar sig Nibe synergivinster på 82 Mkr på rörelsenivå om full effekt 2013.

Av den totala prislappen på 4 463 Mkr (inklusive nettokassan) betalar Nibe 2 678 Mkr kontant och 1 785 Mkr i nyemitterade B-aktier. Utspädningen för befintliga aktieägare i Nibe blir drygt 17 procent, om samtliga ägare i Schulthess accepterar budet. Nibes aktie hade vid lunchtid på måndagen backat med omkring 4 procent.

Nibe har haft som målsättning att nå en omsättning på 10 miljarder kronor för 2012. Om köpet av Schulthess går igenom är koncernen pro forma uppe i knappt 8,6 miljarder för 2010. Tillväxten de kommande två åren behöver därför bli 7-8 procent om året för att nå målsättningen.

Gerteric Lindquist säger på måndagen att balansräkningen klarar ytterligare förvärv (pro forma ökar nettolåneskulden till 2,5 gånger rörelseresultatet före avskrivningar och goodwill). Nibes affärsområde Energisystem är i och med förvärvet av Schulthess också redo att ta klivet utanför Europamarkanden enligt vd:n.

Budet på Schulthess är en större affär än vad förvärvsmaskinen Nibe brukar göra. Schulthess värderas relativt högt i budet men värderingen ligger samtidigt i linje med affärer vi sett tidigare.

Sett till värme/kyl-verksamheten inom Schulthess förefaller bolagen komplettera varandra väl. Att Nibe på köpet får en stark position på den schweiziska marknaden för tvättmaskiner för kommersiellt bruk känns rätt udda, men att det verkar vara en väldigt stabil och lönsam verksamhet gör upplägget lättare att svälja.