Vitec är ett programvarubolag som bedriver sin verksamhet inom tre affärsområden, Fastighet, Energi och Media. Bolaget omsätter runt 85 Mkr på rullande 12 månaders basis och sysselsätter 90 personer. Nästan all försäljning sker i Sverige. Affärsområdet Fastighet är inriktad mot fastighetsförvaltande bolag där Vitec erbjuder ett komplett förvaltningsstöd. Ett exempel på produkt man säljer är informationssystem för effektivare förvaltning, från hyresavisering till mobil besiktning. Totalt står Fastighet för 70 procent av koncernens försäljning, med en marknadsandel i Sverige på 40 procent. 

Vitecs två andra affärsområden, Energi och Media, står för ungefär 15 procent vardera av totala omsättningen. Energi erbjuder bolag inom elbranschen prognos- och dokumentationssystem för bland annat el- och fjärrvärme. Vitec har 3 procent av marknaden i Norden, men 80 procent inom delsegmentet energiprognoser. Inom Media utvecklar och säljer bolaget affärssystemet Balans som riktar sig mot tidningsbranschen. Primärmarknaden är Sverige där Vitec har 40 procent av marknaden.

Vitec har visserligen uppvisat god tillväxt genom åren, men det mesta har varit genom förvärv, vilket också varit strategin. Den organiska tillväxten har varit mycket svag. Intäkterna består idag av 35 procent årliga avtalsintäkter, 10 procent nyförsäljning av licenser och resten av konsultverksamhet för produkterna. Konsultdelen, som egentligen är ren service och support av produkterna, har låg lönsamhet. Vitec har därför lagt mycket krut på att öka licensförsäljningens andel på bekostnad av konsultverksamheten. Den utvecklingen går framåt, om än i beskedlig takt.

Under det fjärde kvartalet förra året köpte Vitec drygt 15 procent av aktierna i 3L System för 17 Mkr (48,69 kronor per aktie). Genom förvärvet blev Vitec den största ägaren i bolaget. Sedan dess har kursen i 3L rasat ner till 25 kronor. Vitec redovisar 3L som ett intressebolag, med en latent förlust på 8,3 Mkr. Bolagen är konkurrenter så till vida att båda bolagens ena ben är att sälja programvarusystem till fastighetsbranschen. På längre sikt tror vi att det finns stora synergivinster att hämta om bägge bolagen sätter ihop sina resurser. Vitec har utvecklade system för att analyseras åtgången av exempelvis värme, el och vatten för att på så vis minska förbrukningen. 3L lyfter å sin sida mer fram administrativa rutiner som kan effektiviseras med bolagets affärssystem 3L Pro, som är standardiserat för små men väldiversifierade nischer som exempelvis bygg- och fastighetsbranschen.   

Vitecs ledning satte 2005 målet att växa med i snitt 25 procent per år. De senaste tre åren har man lyckats med detta. Omsättningen för helåret 2006 slutade på 84 Mkr (66), en ökning med 28 procent. Rörelseresultatet landande på 7,6 Mkr (8,5) med en rörelsemarginal kring 9 procent. En klar försämring mot tidigare år då marginalen legat runt 12 procent, vilket också är koncernmålet. En anledning är att betydande resurser lagts på samordning av verksamheterna som förvärvades 2005. Bland annat har affärsområdet Fastighet fördubblat sin verksamhet på två år, i huvudsak genom förvärv. Därtill har nya affärs- och kundstödssytem införts. Vitecs vinst efter skatt 2006 var drygt 5,9 Mkr (6,2).

Vitec uppvisade inte någon omsättningstillväxt för det första kvartalet, däremot ökade rörelsemarginalen till 15,8 procent (12,1). Detta till stor del på grund av positiva effekter av samordningsarbetet av förvärvade verksamheter och effektivare internprocesser. Rörelseresultatet slutade på 3,3 Mkr (2,6), en klar förbättring mot förra året. Bolaget gjorde en vinst efter skatt på ungefär 2,5 Mkr (2,0), också det en ökning med 24 procent.

Målsättningen är att

mer än fördubbla försäljningen till 200 Mkr för år 2009. Med dagens tillväxttakt kommer man inte nå detta. Det vill till att Vitec ökar förvärvstakten ännu mer. En mer realistisk prognos för omsättningen vid slutet av året är runt 100 Mkr. Givet en nettoskuld på 15 Mkr och en rörelsemarginal på 11 procent, ger det oss en vinst per aktie kring 1,9 kronor. Med dagens börskurs (28 kronor) blir p/e- talet 15. Vitec-aktien är med andra ord rimligt värderat idag. Lyckas ledningen uppnå uppsatta mål om en omsättning på 200 Mkr till år 2009 ser dock aktien rätt billig ut. Men vi tror att det kommer dröja längre än så och har därför en Neutral rekommendation på 3-6 månaders sikt.