Nobel Biocare är ledare på tandimplantat med försäljning över hela världen. Under första kvartalet i år ökade omsättningen med 20 procent i lokala valutor till 163,5 MEUR (142,7). Högst, över 45 procent, är tillväxttakten på marknaderna utanför Nordamerika och Europa som nu svarar för ungefär 20 procent av koncernens försäljning.

Igår gick bolaget ut med ett pressmeddelande enligt vilket det svenska Läkemedelsverket förnyade beslutet om försäljning av enstycksimplantaten NobelDirekt och Nobel Perfect utan förbehåll. Enstycksimplantat har svarat för en liten del, någon procent som mest, av Nobel Biocares försäljning men likafullt har kritik från vissa håll fått stor uppmärksamhet också på aktiemarknaden. De beror främst på att man sett risker för stämningar mot bolaget (i USA) vilka dock hittills inte fått någon omfattning.

Bolagets prognos eller utsikter för 2007 innehåller en försäljningstillväxt på 23-25 procent, mätt i lokal valuta, och en rörelsemarginal på 34-35 procent. Det är ungefär samma takt som ifjol och ungefär den takten förväntas koncernen växa också nästa år.

Helårsomsättningen under 2006 blev 601 MEUR. Eftersom dollarn, som vikit mot redovisningsvalutan euro, är en viktig valuta kommer prognosen att infrias med en omsättning i år på cirka 730 MEUR. Rörelseresultatet ska bli 250 MEUR eller strax däröver. Omräknat till svenska kronor handlar det om cirka 6,8 miljarder kr respektive drygt 2,3 miljarder kr.

Börsvärdet är flera gånger så stort: 55 miljarder kr vid kurs 2.200 kr. Justerat för nettokassan värderas Nobel Biocare till 53,5 miljarder kr. Räknat på årets omsättning och resultat handlas aktien till multiplar på 7,9 (p/s-tal) respektive 23,3 (price/ebit). Tack vare en fördelaktig skattesituation, som motiverade bytet av hemvist från Sverige till Schweiz, är skattesatsen bara 22 procent. Aktiens p/e-tal (aktiekurs dividerat med vinst per aktie efter skatt) ligger på 30.

Givet tillväxttakten, förutsättningarna är goda för att den fortsätter, är värderingen inte avskräckande. Som en tumregel vid bedömning av tillväxtaktier kan relationen mellan P/e-talet och resultattillväxten ligga på 1,2. Med mer stabila valutor än i år och med en oförändrad marginal växer Nobel Biocares resultat i en takt på 24 procent. Ett p/e-tal på 29 är då rimligt. Det ska inte uteslutas att Nobel Biocare nästa år kan lyfta marginalen och därmed uppnå en högre vinsttillväxt än omsättningstillväxt.

Det är lite tunnsått med aktier inom sektorerna läkemedel och medicinsk teknik på Stockholmsbörsen. Aktierna har också haft en blandad kursutveckling. Nobel Biocare började året mycket starkt men har tappat under det andra kvartalet. Vi bedömer att aktien flög för högt i månadsskiftet mars/april men at den tack vare hög tillväxt i rörelsen strax, eller i sinom tid,  kommer att återvända till nivån 2.500 kr.

På 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Öka.