Först och främst handlar det om att bolaget har sänkt sina kostnader och därmed förbättrat lönsamheten snabbare än vad aktiemarknaden hade väntat sig. Det handlar dels om hälftenägda Nokia Siemens Networks som gör ännu ett bättre kvartal än väntat, och dels om att kärnan kring konsumentprodukter förutsägs ha gjort ett litet överskott på rörelsenivå under sista kvartalet. Här var förväntningarna en negativ rörelsemarginal på 5-6 procent.

Det går absolut inte att klaga på utvecklingen, men det hade varit ännu bättre om det var företagets nya produkter som gjorde skillnaden. Den nya smarta telefonen Lumia 920 som så mycket av företagets framtidshopp kretsar kring, har sålts i 4,4 miljoner exemplar. Det är bra, men inte bättre än förväntningarna.

I själva verket är det äldre modeller som stått för den positiva  överraskningen under fjolårets sista kvartal. För framtiden har de ingen eller liten bäring, utan ljuset ligger alltjämt på Lumia-serien och dess smarta efterföljare. Likväl var avslutningen på fjolåret lönsamhetsmässigt väsentligt bättre visavi förväntningarna, vilket innebär att risken i balansräkningen har sjunkit.

Nokias finanser blev en allt livligare diskuterad fråga under fjolåret, inte minst efter att kreditbetyget på bolagets upplåning sänktes till skräpstatus. Bolaget har stora lån som ska omförhandlas i år och lyckas vd Stephen Elop höja kreditbetyget genom att skapa en bild av en solid återhämtning, kommer det att slå tydligt positivt på upplåningskostnaderna.

Rapporter om prissänkning på flaggskeppet Lumia 920 i USA gynnar inte intäktstrenden. Ska vi gissa någonting så står modellen också inför prissänkningar i Europa. Aktuella lanseringar i Indien och Kina kan dock bidra till ett volymlyft.

Trots det bättre klimatet för Nokia är ledningen ändå ganska försiktig i sina utsikter inför första kvartalet i år. Rörelsemarginalen för Devices & Services väntas första kvartalet 2013 uppgå till minus 6 till plus 2 procent och för Nokia Siemens Networksväntas en rörelsemarginalpå cirka minus 1 till plus 7 procent. För Devices & Services är det lite bättre än vad marknaden väntar sig medan det i nätverksdelen är i nivå.

I oktober höjde vi rekommendationen på Nokia från sälj till neutral. Skälet var främst de lägre förlusterna än väntat som bolaget visade upp under det tredje kvartalet, men det som saknades för att höja aktien till köp var handfasta bevis på att den nya generationens smarta Lumia-telefoner skulle lyfta.

Idag står aktien 61 procent högre, innebärande att aktiemarknaden till stor del prisat in inte bara lägre finansiell risk utan också en fullskalig återkomst för Nokia genom den nya Lumiagenerationen.  

Aktier ska som bekant

värderas i nuet på basis av framtida förväntningar. Riskerna i balansräkningen är tveklöst lägre och nya Lumialurarna har startat hoppingivande, men givet den väsenligt högre värderingen av företaget idag tycker vi inte att relationen mellan risk och möjlig avkastning är förmånlig inom vår analyshorisont tre till sex månader. Neutral rekommendation