Justerat för engångsposter var fjärde kvartalets rörelseresultat 635 miljoner euro, vilket var 3 procent över marknadens snittprognos enligt SME Direkt. På den negativa sidan uppgick fjärde kvartalets  intäkter till 8,0 miljarder euro. Det motsvarar ett fall på 20 procent jämfört med fjärde kvartalet 2011, vilket var lite mer än vad marknaden hade räknat med.

Kombinationen av bättre underliggande rörelseresultat trots sämre intäkter är ännu ett bevis på att bolaget har varit framgångsrikt i sina ambitioner att sänka kostnaderna. När vd Stephen Elop levererade sin omvända vinstvarning för två veckor sedan var det just på kostnadssidan och inte intäktssidan som den positiva överraskningen låg.

Nokias nettokassa steg till 4,4 miljarder euro vid årsskiftet, en ökning med 0,8 miljarder euro på bara ett kvartal. Den oro som funnits för bolagets kassa, minskade betydligt efter den omvända vinstvarningen för två veckor sedan. Att bolaget nu väljer att helt skrota utdelningen innebär att Stephen Elop fortsätter att fylla på ladorna.

Av det kan man dra två, delvis konträra, slutsatser. Dels fortsätter den finansiella risken i bolaget att sjunka, dels signalerar ledningen att de tuffa tiderna ingalunda är över. Att Nokia  inte väljer att ge utdelning är i sig en unik situation sett till företagets historia.

En betydande del av koncernens förbättringar, såväl lönsamhets- som kassamässigt kan härledas till kostnadsjakt inom hälftenägda Nokia Siemens Networks (NSN). Av kassaförstärkningen på nära 0,8 miljarder euro under kvartalet kom 93 procent från just NSN. Här blev fjärde kvartalets resultat och omsättning i linje med den tidigare guidningen.

Sparbetinget inom NSN skärps ytterligare under året, innebärande att vi sannolikt kan räkna med fortsatta förbättringar här.

I stort sett levererade affärsområdet för mobiltelefoner, Devices & Services, i linje med den tidigare guidningen där det på marginalen var lite svagare intäktsmässigt (3,85 miljarder euro) medan rörelsemarginalen på 1,3 procent justerat för engångskostnader  var i den övre delen av det angivna intervallet på 0-2 procent.

Det har nu gått två år sedan Nokia meddelade att företaget skulle skifta över till Microsofts operativsystem i de smarta telefonerna. Även om Nokia har förbättrat sin överlevnadsförmåga med hjälp av stora kostnadsbesparingar så har inte systemskiftet ännu levererat så som Stephen Elop förmodligen hoppades på.

Under fjärde kvartalet sålde Nokia 4,4 miljoner smarta telefoner. Bra så, men det motsvarar mindre än en tiondel av Apples Iphoneförsäljning eller en trettiodel av försäljningen av Androidbaserade lurar. Det är länge sedan Nokia ägde utvecklingen i branschen.

Vi är fortsatt försiktiga till Nokias aktie. Konkurrensen på smartphonemarknaden kommer knappast att minska i år, vilket inte minst Apples rapport i veckan vittnade om. Fortsatta besparingar innebär en liten uppsida på dagens konsensusprognoser, men slopandet av utdelningen visar med eftertryck att faran inte är över.

Innan torsdagens bokslut hade presenterats väntade sig analytikerna att Nokia ska omsätta 30 miljarder euro under 2013 och samtidigt göra en vinst på 0,06 euro per aktie justerat för totala extraordinära kostnader på en dryg miljard euro.

På basis av den senaste rapporten kan vi vänta oss att vinstprognoserna för 2013 kommer att dras upp något samtidigt som det finns en risk för att intäktsprognosen justeras ned något.  Inom NSN ser vi en ökad stabilitet men svårigheten i framtidsbedömningen ligger i att avgöra hur väl Nokias smarta telefoner kommer att stå sig i konkurrensen med de många aggressiva konkurrenterna.

Ett kvartals försäljning av den mest avancerade Lumian är en bräcklig grund att bygga prognoser på. Vi har ännu inte sett om Nokia eller windowsbaserade smarta telefoner  överhuvudtaget är här för att stanna.

Även om vi spelar ned osäkerheten i marknadsutvecklingen och lyfter prognosen på det underliggande nettoresultatet till 0,10 euro/aktie värderas nokia i dagsläget till ett p/e-tal på över 30.

Det kan naturligtvis

bli bättre men vi ser det alltså inte som någon fyndvärdering på dagens nivå. Lägger vi till det negativa signalvärdet i den skrotade utdelningen och den genuina otydligheten i smartphonemarknadens trender på medelllång sikt landar vi i en fortsatt avvaktande inställning. Neutral rekommendation kvarstår.