Northland Resources är kanadensiskt men parallellnoterat i Oslo, med såväl stor verksamhet som många aktieägare i Sverige.

Bolaget har ett antal järnmalmsfyndigheter i Finland och Sverige  som bolaget arbetat snabbt med att få i produktion. Ett av dem är Kaunisvaaraprojektet utanför Pajala som omfattar två fyndigheter: Sahavaara och Tapuli. Från Tapuli skeppades den första lasten malmkoncentrat  iväg i före årsskiftet och målet är att gruvan ska komma upp i full produktion under andra halvåret nästa år.

Nu har det upptäckts att mer kapital kapital behövs därför att kostnaderna dragit iväg mer än väntat. Det handlar om driftskostnaden under utbyggnaden  och investeringskostnaderna. Samtidigt har Northland antagit en mer pessimistisk syn på framtida järnmalmspriser och växelkurser där den starka svenska kronan inte är någon fördel i sammanhanget.

Summa summarum har bolaget kommit fram till att det behövs ytterligare 375 miljoner dollar, motsvarande 2,4-2,5 miljarder kronor. Två tredjedelar av beloppet vill företaget ha som eget kapital, det vill säga via nyemission av aktier, medan resterande kapital ska lånas genom att bolaget ger ut mer företagsobligationer.

Det är ett så stort svart hål som plötsligt ska täckas att aktieägarna naturligtvis frågar sig vad tusan företagsledningen, inte minst finanschefen, har roat sig med på dagarna. Det är inte utan att man också undrar vem som har utformat företagets upphandlingsrutiner.

Den mest uppenbara konsekvensen av det här finansiella debaclet är ett djupt hack i förtroendet för företagsledningen som smittar av sig på aktien. Tilltron till den driftskostnadsprognos på 67 dollar per ton eller de produktionsprognoser (1,5 miljoner ton 2013 och full produktionstakt motsvarande 4 miljoner ton/år det tredje kvartalet 2014) stiger knappast efter torsdagens pressmeddelande.

Vi har ännu inte fått några som helst detaljer kring teckningskurser, datum eller utspädning vilket i sig bidrar till ökad osäkerhet. Vi vet inte om det blir en företrädesemission eller om det blir externa investerare som bjuds in. Eftersom det är ett nordamerikanskt företag, där traditionen av företrädesemissioner inte är stark, kan det mycket väl bli så att nya ägare bjuds in till låg kurs.

Med tanke på att företaget för bara ett år sedan tog in 325 miljoner dollar via en nyemission kan vi kallt räkna med en utbredd emissionsmatthet i ägarlistan. Lägg därtill betydande obligationsemissioner som bidrar till en ökad riskbild ifall den nu aktuella nyemissionen kärvar.

Av det vi sett hittills kan vi i alla fall anta att teckningskursen kommer att sättas lågt i den kommande nyemissionen. Ju lägre förtroende, desto lägre relativ teckningskurs.

Antar vi att det blir en företrädesemission innebär det att en låg teckningskurs förskjuter betydande delar av företagets värde till teckningsrätterna. De småägare som idag känner sig svårt misshandlade tycker att det kan liknas vid finansiell utpressning. Antar vi att det blir utan företrädesrätt kommer de gamla ägarna ägarna oroa sig för att de blir utspädda på låga nivåer.

Den matematiska konsekvensen av en pressad teckningskurs blir förstås stor utspädning, det vill säga att antalet nytryckta aktier blir stort. Vi har sett många exempel på att stor utspädning kan leda till ett tekniskt säljtryck när utbudet stiger våldsamt via teckningsrätter och de nya aktierna.

Ofta är det en bättre affär att köpa in sig i företaget via teckningsrätterna. Men ibland bottnar aktien senare än så, när överutbudet av både frivilligt tecknade och garantitecknade aktier "satt sig" i marknaden.

Av de signaler vi fått på fredagseftermiddagen tyder emellertid mycket på att det blir en nyemission utan företrädesrätt för de gamla ägarna. Givet sannolikheten att ledningen tvingas sätta en låg teckningskurs för att locka externa ägare talar det också för prispress på aktien. 

Därför är vårt råd i dagsläget att avvakta. Först när vi vet detaljerna i den kommande nyemissionen går det att försöka värdera hur stort säljtryck vi har att vänta.

Men, det inte självklart ett köpläge då heller. Ta gärna en titt på hur guldgruvebolaget Nordic Mines aktiekurs utvecklats de senaste två åren. I deras fall har de utpräglat defensiva emissionerna ibland lett till minirallyn när det tekniska utbudet säljtrycket lagt sig, men sedan har resan fortsatt söderut.