Novozymes bokslutsrapport kommer på torsdag den 25 januari. Den väntas visa en omsättning på 6.775 MDKK (6.281) och ett rörelseresultat på 1.330 MDKK (1.206 MDKK). Rörelsemarginalen på 19,6 procent (19,2) är hög och bra. En vinst per aktie på 13,91 DKK (13,15) väntas och enligt SME spås en utdelning på 4,54 DKK (4,00). Aktiens p/e-tal vid kurs 534 DKK är 38 och direktavkastningen 1 procent. Det är nyckeltal som brukar förknippas med snabbväxare men det är inte något som Novozymes visat de senaste åren.   

Ett flertal enzymer är huvudprodukter med tillsammans cirka 95 procent av omsättningen. Det är enzymer som tillsätts t ex tvätt- och diskmedel, som används i industrin för att spjälka t ex stärkelse för tillverkning av sötningsmedel och annat, i livsmedelsindustrin t ex vid bagerier och ölbryggerier, och som tillsatser i djurfoder. Bolagets omsättning i övrigt, 5 procent,  kommer från mikroorganismer som används t ex för rening av avloppsvatten.

Att detta är bioteknik råder det inget tvivel men det betyder inte att det handlar om högteknologi. Även detta fält har mognat och beteckningen finkemikalier, produkter med högt pris per viktenhet, leder kanske bättre in tanken på vad det handlar om än biokemi.  

Huvuddelen av Novozymes forskningsbudget avser enzymer och mikroorganismer men cirka 10 procent satsas bredare och då i första hand på t ex proteiner för kunder i läkemedelsindustrin. I strategin för att bygga upp detta tredje verksamhetsben genomförs också förvärv. Bolaget har alltså bred kunskap inom biokemi och bioteknik företrädesvis för tillämpningar utanför det medicinska området.

Huvudägare är det onoterade Novo A/S som äger drygt 25 procent av aktierna och en majoritet av rösterna. Det danska läkemedelsbolaget Novo Nordisk har samma ägarsits och är alltså ett systerbolag till Novozymes.

I höstas, när niomånadersrapporten presenterades, lämnade bolaget en precis prognos för helåret. Omsättningen skulle öka med 8 procent, rörelseresultatet med 10 procent och vinsten efter skatt och per aktie med 5 procent. Det är också tal som analytikerna tagit fasta på och osäkerheten inför rapporten bör vara låg.

Det finns drygt 62 miljoner aktier utestående - med höga kassaflöden genomförde bolaget återköp i fjol - som har ett börsvärde på drygt 33 miljarder danska kronor. Det finns en räntebärande nettoskuld på drygt 1 miljard i balansräkningen. På skuldfri bas värderas alltså Novozymes till cirka 34 miljarder kr eller 5 gånger fjolårets omsättning och drygt 25 gånger rörelseresultatet.

Fjolåret ser inte ut att ha utmärkt sig som ett tillväxtmässigt svagt år. Under 2005 ökade omsättningen med 5 procent och nettoresultatet med 11 procent. Novoenzymes produktsegment har mognat och även med förvärv och framgångsrika produktlanseringar är det svårt att se att tillväxttakten mer uthålligt ska kunna komma upp i de 15-20 procent, snarare än 5-10 procent,  som vi bedömer krävs för att försvara den värdering aktien har på börsen.

Aktier hemmahörande i

såväl den kemisk-tekniska industrin som i läkemedelsindustrin är en bristvara på Stockholmsbörsen. Med den nordiska börslistan har valmöjligheterna förbättrats. Att satsa på Novozymes av riskspridningsskäl förefaller vara en mindre bra idé eftersom  aktien är dyr i utgångsläget och risken är då stor att ett köp får karaktär av självplågeri.