Bromstillverkaren Haldex överraskade aktiemarknaden positivt när bolaget presenterade sin rapport för det första kvartalet för några veckor sedan. På fortsatt svaga marknader visade sig bolaget ha försvarat sina marginaler betydligt bättre än väntat och resultatet överträffade förväntningarna.

Lönsamheten är i fokus när det gäller Haldex, både internt och på aktiemarknaden. Bolaget har sedan uppdelningen av gamla Haldex för två år sedan fått en till stort sett helt ny ledning och strukturprogrammen avlöser nu varandra.

I fjol genomfördes besparingar och effektiviseringar av produktions- och säljorganisationerna som sänker kostnaderna med 35-40 Mkr om året. I dagarna aviserades också nya åtgärder. Den här gången är målet att till 2015 spara in ytterligare 100 Mkr både genom personalminskning och nedläggning av vissa teknologisatsningar som inte bedöms kunna bli tillräckligt lönsamma.

Vd Bo Annvik och hans ledningsgrupp lade vid en kapitalmarknadsdag på onsdagen också fram sina tankar kring Haldex framtida inriktning efter den strategiska översyn av verksamheten som genomförts. Ett huvudtema för den framtida tillväxten är ett ökat fokus på tillväxtmarknader och på eftermarknadsaffären.

Av fjolårets försäljning svarade Europa och Nordamerika för 88 procent och med tanke på att en allt större del av lastbilsbranschens tillväxt under de kommande åren väntas ske i Asien, Östeuropa och Sydamerika så är det en naturlig källa till ökad försäljning att satsa på. Mer av Haldex produkter ska anpassas för tillväxtmarknaderna och tillverkas lokalt. Vissa produkter kan även komma att exporteras in från Europa eller Nordamerika.

Eftermarknadsaffären är redan idag relativt stor inom Haldex och den svarade i fjol för 44 procent av intäkterna. Service och reservdelar är lättare att ta betalt för och det är också intäkter som är mindre konjunkturkänsliga vilket är attraktivt för en underleverantör till den mycket cykliska lastbilsindustrin. Bland annat kommer Haldex i framtiden att sträva efter en bättre balans mellan produkt och service/reservdelar i sin resursfördelning och marknadsföring mot de stora lastbilstillverkarna.

Haldex kommer enligt Bo Annvik även i framtiden att smalna av produktutbudet något. Bolaget har idag ett brett produktutbud och för att få upp lönsamheten kan det behöva fokuseras.

Haldex har två affärsområden idag: Air Controls och Foundation Brake. Air Controls tillverkar bland annat produkter för att rena och distribuera komprimerad luft medan Foundation Brake tillverkar hjulbromsprodukter. Haldex har sedan lång tid tillbaka en mycket stark position inom trumbromsar men har även på senare år stärkt sin position inom skivbromsar. Trumbromsar är dominerande i USA vilket förklarar varför Haldex har cirka 55 procent av sina intäkter i Nordamerika.

Foundation Brake är det omsättningsmässigt större området och det har också en större eftermarknadsaffär vilket gör att Haldex ser det som sitt klara huvudområde. Air Controls beskrivs som ett område där Haldex ska ha ett mer selektivt fokus på vissa nischprodukter.

Haldex har för närvarande en målsättning om att nå en rörelsemarginal på 7 procent i snitt över en konjukturcykel och en organisk tillväxt på 7 procent om året. Trots att bolaget ännu inte nått dessa mål talar Bo Annvik redan om att högre målsättningar kan komma att presenteras ¿på kort till medellång sikt¿.

I fjol nådde Haldex en rörelsemarginal på 5,3 procent före omstruktureringskostnader och inte heller i år räknar analytikerna med att Haldex når högre än till 6,5 procent före engångsposter. 2012/2013 ser dock ut att bli ett bottenläge i lastbilskonjunkturen och prognoserna för produktionen av lastbilar och trailers pekar uppåt för de närmaste åren, framför allt i Europa men även i Nordamerika.

Haldex säger sig se positiva tecken i Europa där den mycket gamla fordonsparken i Sydeuropa leder till ökad efterfrågan på begagnade bilar från Nordeuropa. Det väntas i sin tur leda till att efterfrågan på nya bilar ökar i den relativt sett starkare norra delen av Europa den närmaste tiden. Den nordamerikanska marknaden är i bättre skick än den Europeiska och väntas vara fortsatt bra under kommande år.

Analytikerna räknar i snitt med att Haldex i år kommer att omsätta ungefär lika mycket som i fjol, drygt 3,9 miljarder kronor. Det nyligen aviserade besparingsprogrammet kommer att tynga årets resultat. 120 Mkr i kostnader för nedskrivningar och uppsägningar kommer att tas under andra kvartalet.

Även innan det senaste besparingsprogrammet aviserades handlades Haldex nära p/e 15 på 2013 års väntade vinst vilket är rejält högt. Siktet var således redan innan ställt mot nästa år som förmodas innebära en tillväxt i intäkterna på 6,0 procent och en rörelsemarginal på 7,1 procent, alltså strax över det nuvarande målet.

Vinsten per aktie väntas nästa år landa på 3,85 kronor vilket med dagens kurs ger ett p/e-tal på 11,8. Det är inte precis någon låg nivå för att vara Haldex, men värderingarna är också åt det höga hållet på hela börsen för tillfället. I Haldex ser vi även en hygglig potential till positiva överraskningar då ökade volymer inte sällan ger oväntat stora positiva effekter på marginalerna i nybantade organisationer.

Efter de senaste veckornas snabba kursuppgång finns en uppenbar risk för bakslag i aktien den närmaste tiden. På lite längre sikt ser vi dock Haldex som fortsatt köpvärd och vi behåller vår köprekommendation.