Klädtillverkaren Odd Molly rapporterar en införsäljning av sin höst- och vinterkollektion för 2014 på 121 Mkr. Det är 27 procent mer än motsvarande kollektion för ett år sedan men mer beskedliga 1 procent mer än närmast föregående kollektion.

Vinterkläder är som bekant överlag dyrare än sommarkläder så i volym borde det innebära en lägre nivå.

Efter de senaste årens negativa säljspiral för Odd Molly, och med en rent allmänt svag efterfrågan på vinterkläder den gångna vintern, är återförsäljarna kanske lite mer försiktiga att köpa in stora lager av dyra vinterplagg inför nästa säsong. Även under 2013 var ordervärdet för höst- och vinterkollektionen samma som för vår- och sommarkollektionen.

I vd Anna Attemarks plan för att vända utvecklingen för Odd Molly ingår bland annat ett ökat fokus på volymprodukter vilket leder till lägre snittpriser men ökade snittorder.

Bolaget flyttar också närmare marknaden och slutkunderna, bland annat genom att själv ta över försäljningen i hela Skandinavien. Det är tänkt att ge en större flexibilitet att utveckla verksamheten och påverka försäljningen vilket på sikt kan ge en mer jämn utveckling över året.

Det är nu drygt två år sedan Anna Attemark tog över vd-posten i Odd Molly. Hon kom från posten som utvecklingschef på H&M:s inköpsavdelning och hon har de senaste åren tillsammans med övriga ledningen arbetat med att framför allt få en bättre struktur på kollektionerna. En bättre balans mellan volymprodukter och dyrare plagg, tydligare skillnader mellan kollektionerna och ett breddat sortiment är några av punkterna i förändringsarbetet.

Odd Molly har under fjolåret även satsat på mer egen detaljhandelsförsäljning, både genom så kallade shop-in-shops (egna butiksytor i större varuhus) och egna butiker. Egna säljkanaler är något som bolaget kommer att fortsätta utveckla och på ställen där det stärker varumärket och förmodas generera bra försäljning kommer nya etableringar att genomföras.

Som alla andra klädbolag har Odd Molly även satsat på en egen webshop som rapporteras gå bra och som bidrog till att försäljningen i fjärde kvartalet ökade med 38 procent jämfört med året innan.

Med ett fastare eget grepp och försäljningsarbetet och fler egna butiker kommer också högre kostnader. Det fjärde kvartalet tyngdes av engångsposter men även borträknat dessa så ökade posterna övriga kostnader och personal med 50 procent jämfört med samma kvartal året innan.

Odd Molly har således biffat upp organisationen för tillväxt och det krävs högre försäljning än dagens för att verksamheten ska gå runt. Fjolårets omsättning landade på 228 Mkr och justerat för engångsposter på totalt 12 Mkr blev resultatet före skatt en förlust på cirka 12 Mkr.

De senaste kollektionernas ordervärden har legat drygt 25 procent högre än året innan. Räknar vi med den tillväxten för 2014, en oförändrad bruttomarginal och underliggande kostnader ungefär i nivå med fjolåret så landar rörelseresultatet i våra beräkningar kring 10 Mkr.

Odd Molly rusar på börsen efter torsdagens ordersiffra och börsvärdet uppgår med dagens kurs till 282 Mkr. Bolaget hade vid årsskiftet 49 Mkr i kassan men prislappen på den svenska återförsäljaren väntas landa på 14 Mkr. Justerat för det värderas rörelsen till cirka 25 gånger rörelseresultatet och till cirka 90 procent av omsättningen.

Fortsatt positiv utveckling krävs således för att växa i kostnadskostymen och leverera resultat som motiverar dagens kursnivåer. Några ljusår bort är det dock inte. Nyckeln blir att hålla kostnaderna i schack så att ökade volymer kan rinna ned till sista raden. Med nuvarande kostnader räcker en omsättning på 300 Mkr för att nå ett rörelseresultat på dryga 20 Mkr vilket skulle ge ett ev/ebit på 11,2, lägre än MQ Holding.

Anna Attemarks idéer ser ut att bära frukt och Odd Molly har vänt sin negativa trend till en positiv sådan. Aktiemarknaden har dock tagit ut segern i förskott och aktien är fortfarande något av en lottsedel. Som verksamheten går och står idag är värderingen inte attraktiv och fortsatt tillväxt krävs, något som alltid är riskabelt att räkna hem i förskott.

Sekventiellt var tillväxten noll i höst- och vinterkollektionen och jämförelseperioderna blir nu allt tuffare. Blir tiderna bättre känns det dock som att bolaget borde kunna öka försäljningen en hel del. Dagens ordervärden på 120 Mkr kan jämföras med toppnivåerna kring 180 Mkr för fyra år sedan.

Som en chansning i en bredare portfölj kan Odd Molly vara värt en slant, men överlag behåller vi en Neutral rekommendation på aktien.